海外跟踪支架放量，业绩大超预期

中信博（688408）2023年年报及2024年一季度报点评

主要亮点：

• 业绩大幅增长：2023年实现营业收入63.90亿元，同比增长72.59%；归母净利润3.45亿元，同比增长676.58%。2024年一季度，营业收入18.14亿元，同比增长122.47%；归母净利润1.54亿元，同比增长297.18%。
• 海外市场扩张：得益于中东、拉美、印度等地区的市场需求增长，支架业务出货量和收入大幅增加。2023年，公司光伏支架业务收入达到56.60亿元，同比上涨74.83%。其中，固定支架收入20.62亿元，同比增长26.34%；跟踪支架收入35.98亿元，同比增长124.13%。
• 毛利率提升：随着公司优化供应链、采购模式和降低成本，以及跟踪支架销售占比的提高，2023年固定支架毛利率提升至16.94%，跟踪支架毛利率提升至19.96%。2024年一季度，公司综合毛利率达到20.79%。
• 持续订单增长：尽管连续两个季度创下收入新高，但公司的在手订单仍保持充足，包括68亿元的订单总额，其中跟踪支架订单59亿元，固定支架订单8亿元，其他业务订单1亿元。

盈利预测与估值：

• 盈利预测：预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为7.01亿元、8.84亿元、10.80亿元，对应PE分别为20、16、13倍。
• 估值：鉴于公司作为跟踪支架出海龙头的市场地位，以及中东、拉美、印度等地区的强劲需求，给予公司2024年25倍PE估值，对应目标价129元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外市场拓展风险：可能面临海外市场的不确定性，包括政策变化、经济环境恶化等。
• 原材料价格波动风险：钢材等主要原材料价格的波动可能影响公司的生产成本和盈利能力。
• 汇率变动风险：汇率的不稳定性可能影响公司的出口业务和财务状况。

结论：

中信博在2023年及2024年一季度展现出强劲的增长势头，特别是在海外市场的扩张和支架业务的显著增长。通过优化供应链管理、提升产品竞争力和扩大市场份额，公司实现了业绩的显著提升。然而，也面临着海外市场拓展、原材料价格波动和汇率风险等挑战。考虑到公司的成长潜力和估值水平，维持其“买入”评级，目标价为129元，以反映其在全球光伏支架市场的领导地位和未来发展潜力。