直营店业绩显著改善，景区表现依旧靓丽

公司2024年一季度业绩亮点与分析

营收与净利润增长

• 营收与利润：公司2024年一季度实现营收18.45亿元，同比增长11.47%；归母净利润1.2亿元，同比增长49.83%；归母扣非净利润9739万元，同比增长102.19%。

业绩驱动因素

• RevPAR增长：综合RevPAR（不含轻管理酒店）为147元，同比增长2%，其中平均房价（ARD）为233元，同比增长2.2%，成为RevPAR增长的主要驱动力。
• 门店扩张与结构优化：截止一季度末，公司拥有门店总数6295家（含境外2家），新开店205家，其中直营店2家，特许加盟店203家。经济型、中高端、轻管理酒店的新店占比分别为17.56%、30.2%、50.24%，显示公司对不同市场定位的酒店类型进行了调整优化。

景区与直营店表现

• 景区客流：南山景区入园人数247万人，同比增长17.3%，再创新高，推动了景区业务的强劲增长。
• 直营店利润：酒店业务利润总额5181万元，恢复至2019年的88%，主要得益于新店培育期的结束和RevPAR的增长。

成本与费用

• 成本与费用率：毛利率为36.6%，同比提升5.9个百分点，受益于加盟占比提升及RevPAR增长。销售、管理、财务费用率分别提升至8.2%、13.4%、5.2%，变动主要与新业务拓展和IT投入增加相关。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为9.07亿、10.29亿、11.36亿元，对应PE分别为18.89倍、16.65倍、15.08倍。
• 评级维持：“买入”评级，考虑到公司保持稳健的开店节奏、产品迭代、老店改造升级以及中高端品牌如逸扉的发展，认为公司门店结构和质量存在边际改善空间。

风险提示

• 拓店不及预期、经营恢复不及预期、高端品牌发展不及预期，需密切关注这些潜在风险对业绩的影响。