Q1业绩表现靓丽，净利率显著改善

业绩亮点与分析

一、24Q1业绩概览

• 营收与净利润：24Q1，公司实现营业收入21.11亿元，同比增长16.98%；归母净利润1.65亿元，同比增长58.59%，扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长73.81%。
• 业绩预告超预期：24Q1扣非利润超出此前预告中枢范围。

二、利润率与成本控制

• 毛利率与净利率：23年公司毛利率同比提升3.16个百分点至36.15%，净利率同比提升1.76个百分点至11.34%。这表明公司在成本控制和收入增长方面取得了显著成效。
• 期间费用率：期间费用率同比下降0.24个百分点至20.26%，其中，销售费用率下降0.28个百分点至9.66%，管理费用率（含研发费用率）上升0.19个百分点至10.14%，财务费用率下降0.16个百分点至0.46%。整体费用控制得当。

三、信用减值影响与单季度表现

• 信用减值：信用减值损失对利润端形成一定拖累，但若剔除异常值，归母净利润率可达12%。
• 单季度表现：第四季度毛利率同比增加4.07个百分点至37.42%，净利率同比增加1.82个百分点至9.63%，期间费用率同比下降1.72个百分点至19.59%。

四、现金流与营运效率

• 现金流：受经销商考核口径调整影响，24Q1经营现金流同比减少，但剔除影响因素后，销售现金流同比增长。
• 营运效率：净营业周期缩短11.96天，存货周转天数减少8.61天，应收账款周转天数减少20.98天，应付账款周转天数减少17.63天，显示营运效率提升。

五、投资建议与风险提示

• 长期增长动力：公司整家战略深化，品牌矩阵优化，有助于提升客单价，预计未来增长潜力。
• 估值：预计2024-2026年归母净利润分别为15.05亿、16.58亿、18.17亿，对应PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不足、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。