一季度收入显著提升，加大采购上游部件

+ 2024年5月6日 公司报告 浪潮信息 推荐/维持 浪潮信息（000977.SZ）：一季度收入显著提升，加大采购上游部件 事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%；归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%。 点评： 一季度收入显著提升，净利润远超去年同期水平。（1）2024Q1，公司实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%，收入增长主要源于客户需求增加，服 务器销售增长所致；营业成本161.84亿元，毛利率8.08%，同比下降4.6个百分点；（2）一季度，公司销售费用2.69亿元，销售费率1.66%，同比下降 1.05个百分点；管理费用1.27亿元，管理费率6.32%，同比下降1.07个百分点；研发费用6.32亿元，研发费率3.91%，同比下降3.89个百分点；财务费用0.02亿元，财务费率0.01%，去年同期为0.99亿元，主要是受汇率波动影响，汇兑收益增加；（3）一季度，公司归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%，业绩远超去年同期水平。 AI服务器需求提升，公司加大采购上游部件。2024Q1，公司合同负债达到 41.40亿元，环比增长116.41%，主要系预收客户货款增多所致，一季度AI服务器需求提升显著。因此公司加大对原材料的采购从而库存显著增加，我们推测当前公司处于原材料库存高点。公司货币资金为71.17亿元，环比减少40.76%，主要原因是公司业务规模扩大，采购付款增多。应付账款110.37亿元，环比增加20.65%；存货242.90亿元，环比增长27.07%，其中上游部件是存货主要构成。展望2024年，公司正通过加大备货，满足市场需求，全年业绩有望向好。 公司盈利预测及投资评级：受益于全球AI产业大趋势，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为724.93亿元、833.77、958.98亿元，归母净利润分别为20.68亿元、26.67亿元、33.91亿元，对应PE分别为27、21、17 倍，给予“推荐”评级。 风险提示：AI服务器销量不及预期，对核心器件商依赖较高，国内实体经济下行等。 财务指标预测 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）69,525.4665,866.5972,492.5283,377.0695,897.71 增长率（%）3.70%-5.26%10.06%15.01%15.02% 归母净利润（百万元）2,080.351,782.782,068.322,667.073,390.84 增长率（%）3.88%-14.30%16.02%28.95%27.14% 每股收益（元）1.391.181.401.812.30 PE2833272117 PB3.33.23.02.72.5 公司简介： 浪潮信息是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，业务覆盖计算、存储、网络三大关键领域，提供云计算、大数据、人工智能、边缘计算等在内的全方位数字化解决方案。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示：发债及交叉持股介绍： 交易数据 52周股价区间（元）65.0-27.48 总市值（亿元）566.62 流通市值（亿元）565.9 总股本/流通A股（万股）147,214/147,214流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率10.09 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 浪潮信息 沪深300 60.2% 39.3% 18.4% -2.4% -23.3% -44.2% 5/48/210/311/294/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券深度报告 浪潮信息（000977.SZ）：一季度收入显著提升，加大采购上游部件 长期借款 4222 8126 8126 8126 8126 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 37580 44419 44360 51067 59410 营业收入 69525 65867 72493 83377 95898 货币资金 9010 12013 15057 16675 19180 营业成本 61753 59254 64315 73730 84524 应收账款 11041 9111 9930 11422 13137 营业税金及附加 105 154 123 142 163 其他应收款 78 65 72 83 95 营业费用 1509 1455 1595 1834 2110 预付款项 120 841 2128 3602 5293 管理费用 708 765 797 917 1055 存货 15025 19115 14097 16160 18526 财务费用 84 -203 -145 -201 -166 其他流动资产 1624 2615 2615 2615 2615 研发费用 3230 3071 3335 3835 4411 非流动资产合计 3434 3701 3395 3141 2909 资产减值损失 392.99 449.77 700.00 700.00 700.00 长期股权投资 360 412 400 400 400 公允价值变动收益 8.39 -9.40 100.00 100.00 100.00 固定资产 1215 2045 1858 1670 1481 投资净收益 74.70 126.33 72.50 48.90 122.10 无形资产 381 337 256 195 149 加：其他收益 330.94 717.44 200.00 200.00 200.00 其他非流动资产 42 13 13 13 13 营业利润 2156 1826 2145 2768 3522 资产总计 41013 48120 47756 54208 62318 营业外收入 6.72 4.89 10.00 10.00 10.00 流动负债合计 18644 21263 20003 24855 30931 营业外支出 2.89 3.63 0.00 0.00 0.00 短期借款 4954 2052 0 2660 6222 利润总额 2160 1827 2155 2778 3532 应付账款 9301 9148 10572 12120 13894 所得税 104 31 86 111 141 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 2056 1796 2068 2667 3391 一年内到期的非流动负债 107 1664 1664 1664 1664 少数股东损益 -25 13 0 0 0 非流动负债合计 4751 8572 8227 8227 8227 归属母公司净利润 2080 1783 2068 2667 3391 负债合计 23395 29835 28230 33082 39158 成长能力 少数股东权益 354 338 338 338 338 营业收入增长 3.70% -5.26% 10.06% 15.01% 15.02% 实收资本（或股本） 1464 1472 1472 1472 1472 营业利润增长 0.13% -15.33% 17.46% 29.08% 27.24% 资本公积 6705 6822 6822 6822 6822 归属于母公司净利润增长 3.88% -14.30% 16.02% 28.95% 27.14% 未分配利润 7289 8818 10038 11612 13613 获利能力 归属母公司股东权益合计 17264 17947 19188 20788 22822 毛利率(%) 11.18% 10.04% 11.28% 11.57% 11.86% 负债和所有者权益 41013 48120 47756 54208 62318 净利率(%) 2.96% 2.73% 2.85% 3.20% 3.54% 经营活动现金流 1800 520 6671 408 643 偿债能力 净利润 2056 1796 2068 2667 3391 资产负债率(%) 57.04% 62.00% 59.11% 61.03% 62.84% 折旧摊销 388.17 398.42 324.48 285.91 264.59 流动比率 2.02 2.09 2.22 2.05 1.92 财务费用 84 -203 -145 -201 -166 速动比率 1.21 1.19 1.51 1.40 1.32 应收帐款减少 928 1931 -820 -1491 -1715营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 1.59 1.48 1.51 1.64 1.65 投资活动现金流 1800 -585 -564 -583 -510 应收账款周转率 6 7 8 8 8 公允价值变动收益 8 -9 100 100 100 应付账款周转率 5.14 7.14 7.35 7.35 7.37 长期投资减少 0 0 12 0 0每股指标（元） 投资收益 75 126 73 49 122 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.18 1.40 1.81 2.30 筹资活动现金流 529 2940 -3063 1794 2372 每股净现金流(最新摊薄) 1.10 1.95 2.07 1.10 1.70 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 11.80 12.19 13.03 14.12 15.50 长期借款增加 2711 3905 0 0 0 估值比率 普通股增加 10 8 0 0 0 P/E 27.64 32.61 27.40 21.25 16.71 资本公积增加 156 118 0 0 0 P/B 3.26 3.16 2.95 2.73 2.48 现金净增加额 4129 2875 3044 1619 2504 EV/EBITDA 21.80 28.49 22.49 18.49 14.81 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.07% 3.70% 4.33% 4.92% 5.44% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 12.05% 9.93% 10.78% 12.83% 14.86% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券深度报告 浪潮信息（000977.SZ）：一季度收入显著提升，加大采购上游部件 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P4东兴证券深度报告 浪潮信息（000977.SZ）：一季度收入显著提升，加大采购上游部件 免责声明 本研究报告由东兴证券股