一季度收入增长30%，毛利率净利率显著提升

一季度量价齐升推动收入大幅增长，公司业绩表现亮眼。在2024年第一季度，公司收入同比增长30.2%，至47.6亿元人民币，这一增长主要得益于销量和单价的双重提升。销量方面，一季度公司销售运动鞋0.46亿双，同比增加18.4%，单价约为104.4元人民币，同比增长10.0%。若以季度平均汇率计算，美元角度单价为14.7美元，同比增长6.0%。

公司盈利能力显著提升，主要得益于产能利用率的恢复、工厂效率的提升以及内部管理优化。一季度毛利率提升至28.4%，较上一年同期增加5个百分点，创历史高点。然而，区间费用率同比增长0.7个百分点至7.4%，这主要是由于管理费用率的上升，主要是因为一季度业绩良好导致的绩效薪酬费用增加。尽管如此，净利率依然实现了3.4个百分点的增长至16.5%，同样达到历史高位。

产能投放按计划推进，越南峻宏和印尼世川（一期）工厂已开始小规模投产，满足了订单增长的需求。此外，国际品牌去库存进程接近尾声，这为公司带来了积极的影响，包括耐克、Deckers等品牌库存显著减少，其库销比已恢复至接近2019年的健康水平。台企代工同行的月度营收也表现出积极的改善迹象。

基于公司订单量和盈利能力的超预期表现，预计2024-2026年的净利润将分别达到38.4亿、44.6亿和50.7亿人民币，分别同比增长20.0%、16.1%和13.6%。考虑到公司的市场地位和产能扩张潜力，估值区间被上调至73.1~79.5元人民币，对应2024年22-24倍的市盈率。鉴于以上因素，维持“买入”评级。

风险方面，公司面临产能扩张速度不及预期、去库存进程低于预期以及国际政治经济风险的挑战。投资者需关注这些潜在风险对公司业务的影响。