2024年一季报：营收增速稳健，揽储开门红驱动息差平稳

详解宁波银行2024年一季报：营收增速稳健，揽储开门红驱动息差平稳 宁波银行(002142)/银行证券研究报告/公司点评2024年5月6日 公司盈利预测及估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,872 61,572 64,789 67,886 70,958 增长率yoy% 9.70% 6.40% 5.20% 4.80% 4.50% 净利润（百万元） 23,075 25,535 27,505 29,662 32,008 增长率yoy% 18.10% 10.70% 7.70% 7.80% 7.90% 每股收益（元） 0.50 0.60 0.62 0.67 0.73 净资产收益率 16.06% 15.51% 14.80% 14.25% 13.63% P/E 6.78 6.11 5.66 5.24 4.85 P/B 0.99 0.86 0.78 0.69 0.61 备注：股价截止2024/4/30 投资要点 1Q24宁波银行营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长6.3%，营收和净利润 增速边际均有所下行。具体看，利息净收入同比增12.2%，增速较2023提升3.2pct；非息同比-4.7%，较2023年下降6pcts，主要是其他非息收入增速下行，有一次性资产处置的原因，去年一季度处置资产录得2.84亿一次性收益，剔除后营收同比增速为7.6%；4Q22资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23较好的非息收入增速；今年1季度投资端收益相对平淡。 1季度净利息收入环比上升7.5%，单季年化息差环比上行3bp至1.90%，主要是 负债端贡献。资产端收益率下行10bp至4.11%，资产端收益率下行与去年同期幅度相近，资产荒背景下资产定价仍然承压。负债端付息率环比下行11bp至2.12%，预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关，1Q24存款占比总负债环比上升5.7pct至70%，低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。 存贷两端零售增速不低。资产端：信贷增速明显提升，主要来自对公贡献。 1Q24信贷单季新增1093.9亿，同比多增585.2亿。其中，对公新增862.3亿，同比多增410.4亿；零售新增137.4亿，同比少增42.2亿。负债端：存款增长良好，但同比增长略有减弱。1Q24存款环比增速16.2%，单季存款增加2536.9亿元，同比少增350亿元，存款占比计息负债比重较2023年末提升5.7个百分点至70.0%。 净非息收入：手续费继续承压。净非息收入同比-4.7%（VS2023同比 +1.5%），净手续费收入同比-22.8%（VS2023同比-22.8%），净其他非息收入同比+3.0%（VS2023同比+15.6%）。 不良率稳定，不良生成和关注率均有所抬升。1Q24末公司不良率0.76%，较2023 年末持平。单季年化不良净生成1.28%，环比上升28bp。关注类贷款占比0.74%，环比上升9bp。拨备覆盖率431.61%，环比下降29.46个百分点；拨贷比3.27%，环比下降23bp。 投资建议：公司2024E、2025E、2026EPB0.78X/0.69X/0.61X，市场化机制是 其稀缺性和成长性的保障：�宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。 评级：增持(维持) 市场价格：22.93 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 6,604 流通股本(百万股) 6,525 市价(元) 22.93 市值(百万元) 151,420 流通市值(百万元) 149,619 股价与行业-市场走势对比 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 宁波银行沪深300 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 一、营收增速略降，其他非息增速下降拖累，净利息收入增速回升；净利润增速边际有所下行 1Q24宁波银行营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长6.3%，营收和净利润增速边际均有所下行。具体看，利息净收入同比增12.2%，增速较2023提升3.2pct；非息同比-4.7%，较2023年下降6pcts，主要是其他非息收入增速下行，有一次性资产处置的原因，去年一季度处置资产录得2.84亿一次性收益，剔除后营收同比增速为7.6%；以及4Q22资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23较好的非息收入增速；今年1季度投资端收益相对平淡。1Q23/1H23/1-3Q23/2023/1Q24营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.5%/9.3%/5.4%/6.4%/5.8%、6.4%/7.7%/1.2%/3.2%/8.8%、15.4%/14.9%/ 12.6%/10.7%/6.3%。 图表1：宁波银行业绩累积同比增速图表2：宁波银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 1Q24业绩同比增长拆分：规模、成本和拨备释放是主要正向贡献。其中边际对业绩贡献改善的是：�息差的负向贡献有所减轻。②成本对业绩的贡献由负转正。边际贡献减弱的是：�规模增长的正向贡献边际减弱；②手续费对业绩的负向贡献有所扩大；③其他非息对业绩的正向贡献减弱；④拨备对业绩的正向贡献边际减弱；⑤税收对业绩的贡献由正转负。 图表3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 1Q23 1H23 1-3Q23 2023 1Q24 规模增长 16.8% 17.5% 18.1% 16.6% 14.2% 净息差扩大 -8.8% -0.9% -7.2% -7.6% -2.0% 净手续费收 入 -0.8% -2.6% -1.2% -5.3% -5.4% 净其他非息收入 1.3% -4.7% -4.3% 2.7% 0.0% 成本 -2.1% -1.6% -4.2% -3.2% 3.0% 拨备 13.9% 6.7% 10.2% 7.2% 1.7% 税收 -4.5% 0.8% 1.2% 0.3% -4.2% 税后利润 15.8% 15.2% 12.7% 10.7% 0.0% 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 规模增长 5.6% 4.4% 2.7% 2.5% 3.8% 净息差扩大 -5.8% -7.6% -1.6% 4.2% 3.7% 净手续费收 入 -3.3% -0.6% 0.3% -12.8% 0.0% 净其他非息收入 30.0% -2.0% -4.6% 1.3% 5.3% 成本 30.2% -3.1% -9.9% -5.4% 31.2% 拨备 -45.9% 7.0% 13.5% 8.5% -39.0% 税收 1.2% -1.8% 0.3% -1.6% -0.9% 税后利润 11.9% -3.7% 0.7% -3.3% 0.0% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 二、净利息收入：单季净利息收入环比上升，单季年化息差小幅回升；揽储实现开门红 1Q24净利息收入环比上升7.5%，单季年化息差环比上行3bp至1.90%，主要是负债端贡献。资产端收益率下行10bp至4.11%，资产端收益率下行与去年同期幅度相近，资产荒背景下资产定价仍然承压。负债端付息率环比下行11bp至2.12%，预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关，1Q24存款占比总负债环比上升5.7pct至70%，低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。 图表5：宁波银行单季年化净息差图表6：宁波银行收益/付息率 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 三、资产负债增速及结构：存贷两端零售增速不低 资产端：信贷增速明显提升，主要来自对公贡献。1、贷款：1Q24信贷单季新增1093.9亿，同比多增585.2亿。其中，对公新增862.3亿，同比多增410.4亿；零售新增137.4亿，同比少增42.2亿；票据 新增94.2亿，同比多增217亿。2、债券投资：环比增长2.9%，占生 息资产比重较2023年末降低1.3个百分点至44.6%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模环比增长13.5%，占比生息资产上升0.2个百分点至3.0%；存放央行规模环比增长1.3%，占比生息资产下降0.2个 百分点至4.5%。 负债端：存款增长良好，但同比增长略有减弱。1、存款：1Q24存款环比增速16.2%，单季存款增加2536.9亿元，同比少增350亿元，存款占比计息负债比重较2023年末提升5.7个百分点至70.0%。2、主动负债：发债环比减少7.5%，在计息负债中占比降低2个百分点至13.2%；同业负债环比减少12.1%，占比计息负债下降3.6个点至16.8%。 图表7：宁波银行存贷款增长情况 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 单季新增贷款（百万元） 50,871 71,787 48,124 35,934 109,392 对公贷款 45,193 14,265 14,486 21,942 86,230 对公贷款（含票据） 32,912 40,011 15,155 2,671 95,649 个人贷款 17,959 31,776 32,969 33,263 13,743 票据 -12,281 25,746 669 -19,271 9,419 对公占比 89% 20% 30% 61% 79% 对公占比（含票据） 65% 56% 31% 7% 87% 个贷占比 35% 44% 69% 93% 13% 票据占比 -24% 36% 1% -54% 9% 当季新增占比全年 25% 35% 23% 17 % 单季新增存款（百万元） 288697 -33905 33377 -18956 253690 当季新增占比全年 107% -13% 12% -7% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 图表8：宁波银行生息资产和计息负债增速和结构情况 环比增速 占比 资产 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 贷款 4.9% 6.5% 4.1% 3.0% 8.7% 43.8% 45.7% 46.0% 46.5% 47.8% --企业贷款 8.0% 2.3% 2.3% 3.4% 13.0% 24.4% 24.4% 24.2% 24.6% 26.2% --企业贷款(含票 5.0% 5.8% 2.1% 0.4% 12.8% 27.5% 28.5% 28.1% 27.7% 29.5% --个人贷款 4.6% 7.8% 7.5% 7.0% 2.7% 16.3% 17.2% 17.9% 18.8% 18.3% --票据 -13.7% 33.4% 0.7% -18.6% 11.2% 3.1% 4.0% 3.9% 3.1% 3.3% 债券投资 7.3% 0.4% 2.7% -0.3% 2.9% 47.9% 47.1% 46.8% 45.9% 44.6% 存放央行 8.7% -1.0% -3.1% 5.7% 1.3% 5.0% 4.9% 4.6% 4.7% 4.5% 同业资产 30.6% -26.1% 9.9% 12.9% 13.5% 3.3% 2.4% 2.6% 2.8% 3.0% 生息资产合计 6.9% 2.1% 3.2% 1.8% 5.8% 负债 1Q22 2Q23 3Q23 4Q23 1Q22 1Q23 2Q2