2024年一季报：营收增速稳健，揽储开门红驱动息差平稳

1Q24宁波银行营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长6.3%，营收和净利润增速边际均有所下行。具体看，利息净收入同比增12.2%，增速较2023提升3.2pct；非息同比-4.7%，较2023年下降6pcts，主要是其他非息收入增速下行，有一次性资产处置的原因，去年一季度处置资产录得2.84亿一次性收益，剔除后营收同比增速为7.6%；4Q22资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23较好的非息收入增速；今年1季度投资端收益相对平淡。 1季度净利息收入环比上升7.5%，单季年化息差环比上行3bp至1.90%，主要是负债端贡献。资产端收益率下行10bp至4.11%，资产端收益率下行与去年同期幅度相近，资产荒背景下资产定价仍然承压。负债端付息率环比下行11bp至2.12%，预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关，1Q24存款占比总负债环比上升5.7pct至70%，低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。 存贷两端零售增速不低。资产端：信贷增速明显提升，主要来自对公贡献。 1Q24信贷单季新增1093.9亿，同比多增585.2亿。其中，对公新增862.3亿，同比多增410.4亿；零售新增137.4亿，同比少增42.2亿。负债端：存款增长良好，但同比增长略有减弱。1Q24存款环比增速16.2%，单季存款增加2536.9亿元，同比少增350亿元，存款占比计息负债比重较2023年末提升5.7个百分点至70.0%。 净非息收入：手续费继续承压。净非息收入同比-4.7%（VS 2023同比 +1.5%），净手续费收入同比-22.8%（VS 2023同比-22.8%），净其他非息收入同比+3.0%（VS 2023同比+15.6%）。 不良率稳定，不良生成和关注率均有所抬升。1Q24末公司不良率0.76%，较2023年末持平。单季年化不良净生成1.28%，环比上升28bp。关注类贷款占比0.74%，环比上升9bp。拨备覆盖率431.61%，环比下降29.46个百分点；拨贷比3.27%，环比下降23bp。 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.78X/ 0.69X/ 0.61X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。一、营收增速略降，其他非息增速下降拖累，净利息收入增速回升；净利润增速边际有所下行 1Q24宁波银行营收同比增长5.8%，归母净利润同比增长6.3%，营收和净利润增速边际均有所下行。具体看，利息净收入同比增12.2%，增速较2023提升3.2pct；非息同比-4.7%，较2023年下降6pcts，主要是其他非息收入增速下行，有一次性资产处置的原因，去年一季度处置资产录得2.84亿一次性收益，剔除后营收同比增速为7.6%； 以及4Q22资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23较好的非息收入增速；今年1季度投资端收益相对平淡。1Q23/1H23/1-3Q23/ 2023/ 1Q24营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.5%/9.3%/5.4%/6.4%/5.8%、6.4%/7.7%/1.2%/3.2%/8.8%、15.4%/14.9%/12.6%/10.7%/ 6.3%。 图表1：宁波银行业绩累积同比增速 图表2：宁波银行业绩单季同比增速 1Q24业绩同比增长拆分：规模、成本和拨备释放是主要正向贡献。其中边际对业绩贡献改善的是：①息差的负向贡献有所减轻。②成本对业绩的贡献由负转正。边际贡献减弱的是：①规模增长的正向贡献边际减弱；②手续费对业绩的负向贡献有所扩大；③其他非息对业绩的正向贡献减弱；④拨备对业绩的正向贡献边际减弱；⑤税收对业绩的贡献由正转负。 图表3：宁波银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：宁波银行业绩增长拆分（单季环比） 二、净利息收入：单季净利息收入环比上升，单季年化息差小幅回升；揽储实现开门红 1Q24净利息收入环比上升7.5%，单季年化息差环比上行3bp至 1.90%，主要是负债端贡献。资产端收益率下行10bp至4.11%，资产端收益率下行与去年同期幅度相近，资产荒背景下资产定价仍然承压。 负债端付息率环比下行11bp至2.12%，预计与挂牌利率下调以及年初揽储开门红均相关，1Q24存款占比总负债环比上升5.7pct至70%，低付息存款占比提升对负债端成本有一定缓释。 图表5：宁波银行单季年化净息差 图表6：宁波银行收益/付息率 三、资产负债增速及结构：存贷两端零售增速不低 资产端：信贷增速明显提升，主要来自对公贡献。1、贷款：1Q24信贷单季新增1093.9亿，同比多增585.2亿。其中，对公新增862.3亿，同比多增410.4亿；零售新增137.4亿，同比少增42.2亿；票据新增94.2亿，同比多增217亿。2、债券投资：环比增长2.9%，占生息资产比重较2023年末降低1.3个百分点至44.6%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模环比增长13.5%，占比生息资产上升0.2个百分点至3.0%；存放央行规模环比增长1.3%，占比生息资产下降0.2个百分点至4.5%。 负债端：存款增长良好，但同比增长略有减弱。1、存款：1Q24存款环比增速16.2%，单季存款增加2536.9亿元，同比少增350亿元，存款占比计息负债比重较2023年末提升5.7个百分点至70.0%。2、主动负债：发债环比减少7.5%，在计息负债中占比降低2个百分点至13.2%；同业负债环比减少12.1%，占比计息负债下降3.6个点至16.8%。 图表7：宁波银行存贷款增长情况 图表8：宁波银行生息资产和计息负债增速和结构情况 四、净非息收入：手续费继续承压 净非息收入同比-4.7%（VS2023同比+1.5%），净手续费收入同比-22.8%（VS2023同比-22.8%），净其他非息收入同比+3.0%（VS 2023同比+15.6%）。4Q22资金市场利率陡升、形成低基数，贡献4Q23较好的非息收入增速；今年1季度投资端收益相对平淡。 1Q24，净非息收入占比营收34.3%，其中净手续费和净其他非息收入分别占比营收8.2%和26.1%。 图表9：宁波银行净非息收入同比增速 图表10：宁波银行净非息收入占比营收情况 五、资产质量：不良率稳定，不良生成和关注率均有所抬升 1、不良维度——不良率稳定，不良生成上升。1Q24公司不良率 0.76%，较2023年末持平。单季年化不良净生成1.28%，环比上升28bp。2、关注维度——关注率有所抬升。1Q24末宁波银行关注类贷款占比0.74%，环比上升9bp。3、拨备维度——拨备覆盖率有所下 降。1季度末拨备覆盖率431.61%，环比下降29.46个百分点；拨贷比3.27%，环比下降23bp。 图表11：宁波银行资产质量情况 六、其他 资本充足率有所下行。1Q24末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.26%、10.51%、14.26%，环比-38、-50、-75bp。 前十大股东变动：减持：香港中央结算有限公司减持0.67%至3.90%。 图表12：宁波银行十大股东持股情况（1Q24） 投资建议：公司2024E、2025E、2026E PB 0.78X/0.69X/0.61X，市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。建议重点关注，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司业绩经营不及预期。 图表13：宁波银行盈利预测表