宏川智慧，2023年归母净利增速+32%，承压Q1换长期壁垒优势

2024年05月01日 公司点评 公增持/首次 司 研宏川智慧(002930) 究目标价: 昨收盘:14.22 宏川智慧，2023年归母净利增速+32%，承压Q1换长期壁垒优势 走势比较 10% 23/5/4 23/7/15 23/9/25 23/12/6 24/2/16 24/4/28 平 太0% (10%) 洋 证(20%) 券(30%) 份 股宏川智慧沪深300 (40%) 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4.6/4.6 公总市值/流通(亿元)65.45/65.45 ■事件 近期，宏川智慧发布2023年报。报告期内，实现营业总收入15.47 亿，同比去年增加+22.48%；归母净利2.96亿，同比去年增长+32.49%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入3.8亿，比去年同期增加 +1.07%；归母净利0.6亿，同比回落-12.75%。 2023年报，公司加权平均净资产收益率11.8%，拟每股派发现金红利 0.25元（含税），按照27日披露时的收盘计算，股息率1.7%。 ■点评 公司系一家创新型石化产品物流综合服务提供商，主要为境内外石化 产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。石化物流行业是连接石化工业产品供应方和需求方的纽带。主要特点是：行业监管力度趋严，供给受约束；行业进入壁垒较高，也属于重资产行业，岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。 此行业近年来，市场集中度逐步提高，行业呈现规模化。公司通过持续的并购成长路径,逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 研究 报证券分析师：程志峰 告电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 24.58/13.19 仓库仓储业务的双赛道并进发展格局。截止去年末，公司下属公司运营码 头总计14座，从1千吨到8万吨码头均有；运营罐容总计500.3万立方 米，单一储罐罐容从100至5万立方米不等；运营仓容总计6.49万平方 米，在建仓容为9.41万平方米；化工仓库主要为甲类库、乙类库，多个仓库为郑州商品交易所甲醇指定交割库。 公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势逐渐显现，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。 ■投资评级 分析师登记编号：S1190513090001 随着化工品周期性复苏，公司新投产仓库的出租率逐步爬坡，有望在 下半年为公司贡献增量业绩。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 ■风险提示 宏观经济不及预期；仓库出租率意外下滑；运营安全事故； 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 15.47 17.53 19.78 22.22 营收增长率(%) 22.5% 13.3% 12.9% 12.3% 归母净利（亿元） 2.96 3.38 4.02 4.78 净利增长率(%) 32.5% 14.1% 18.8% 19.1% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.73 0.87 1.04 市盈率（PE） 22.06 19.36 16.30 13.69 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表(亿元） 利润表(亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 9 6 7 8 13 营业收入 13 15 18 20 22 应收和预付款项 3 2 2 2 2 营业成本 6 7 8 9 10 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 0 0 0 0 0 其他流动资产 1 1 1 1 1 销售费用 0 0 0 1 1 流动资产合计 13 9 9 11 16 管理费用 1 1 2 2 2 长期股权投资 7 7 7 8 8 财务费用 2 3 2 2 2 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 49 51 53 54 54 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 2 2 2 2 2 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产 12 13 14 15 16 营业利润 3 4 5 6 7 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 18 21 21 21 21 利润总额 3 4 5 6 7 资产总计 92 95 98 101 108 所得税 0 1 1 1 1 短期借款 17 4 4 5 5 净利润 2 3 4 5 6 应付和预收款项 3 5 4 4 5 少数股东损益 0 0 1 1 1 长期借款 31 39 42 45 48 归母股东净利润 2 3 3 4 5 其他负债 8 9 9 9 9 负债合计 65 65 65 66 68 预测指标 股本 5 5 5 5 5 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 9 10 10 10 10 毛利率 31.33% 32.57% 32.29% 31.40% 32.56% 留存收益 10 12 14 17 21 销售净利率 19.21% 22.02% 22.62% 23.80% 25.24% 归母公司股东权益 24 26 29 32 35 销售收入增长率 16.10% 22.48% 13.30% 12.87% 12.29% 少数股东权益 3 4 4 4 5 EBIT增长率 -9.50% 29.82% 5.52% 13.96% 14.97% 股东权益合计 27 30 33 36 40 净利润增长率 -19.69% 40.42% 16.36% 18.78% 19.06% 负债和股东权益 92 95 98 101 108 ROE 8.69% 11.95% 12.67% 13.75% 14.76% ROA 3.02% 3.66% 4.12% 4.72% 5.34% 现金流量表(亿元） ROIC 5.79% 6.58% 6.44% 6.92% 7.54% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.49 0.64 0.73 0.87 1.04 经营性现金流 8 11 4 13 15 PE(X) 28.74 22.06 19.36 16.30 13.69 投资性现金流 -16 -9 -8 -8 -8 PB(X) 2.71 2.47 2.29 2.07 1.84 融资性现金流 4 0 -1 -5 -1 PS(X) 5.24 4.28 3.77 3.34 2.98 现金增加额 -5 1 -4 0 5 EV/EBITDA(X) 14.48 11.37 10.91 9.46 8.36 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。