从24Q1国际大厂AI手机展望看投资机遇

2024年05月05日 行业研究●证券研究报告 集成电路 行业动态分析 从24Q1国际大厂AI手机展望看投资机遇投资要点 AI端侧初露端倪，国际大厂AI手机后续展望 我们总结近期国际大厂一季度业绩说明会，不论是SoC平台厂商联发科、高通还是终端品牌厂商苹果、三星等，均对AI终端充满信心。尽管Q2或由于新机型发布相对有所减少，供应链拉货进入稳定期，但随着24H2新机型的陆续发布以及AI终端的创新加持预计将重回传统增长旺季，供应链或逐渐进入下一轮黄金换机周期。三星：首款AI手机S24系列销量强劲，24Q1公司智能手机业务实现收入和营业利润的增长，特别是S24中的GalaxyAI功能（例如CircletoSearch，照片辅助和实时翻译等，约60%的S24用户经常使用人工智能功能）使用率居高不下，促进了销售额的增长，未来将AI功能延伸至其他机型和AIPC类产品。苹果：苹果预计接下来一段时间会充分讨论AI，尽管我们从过去创新节奏可以看到，或许苹果不是第一个创新领跑者，但作为高端品牌手机代表，每一代具备重大变革与创新iPhone的发布总能掀起硬件浪潮，带来产业链的换机潮。苹果手机可能附有的AI功能包括但不仅限于Siri的升级（更智能，整合更多App）、类似S24的翻译和转录功能、增强图片和视频功能等以提高工作与生活效率。高通：展望第三财季（对应2024年Q2），预计QCT手机收入将环比下降中个位数百分比，主要是由于Q2没有旗舰手机发布而导致的季节性趋势，也预计第三财季是最低点，接下来随着OEM厂商新机的发布，下半年将实现增长，且Q4的每股收益增速将高于Q3，主要系公司接下来将推出Snapdragon8Gen4代芯片，公司对该产品性能的提升等具备信心。高通表示，近期推出QualcommAIHub，包括约100个预先优化的AI模型库，适用于搭载骁龙和高通平台的设备，与未优化的模型相比，推理速度提高4倍，联发科：展望Q2，预计Q2手机相关业务收入环比下降，主要系去年Q4和今年Q1补库与拉货需求强劲，目前看需求趋于正常水平。公司认为下半年推出的下一代旗舰SoCDimensity9400获得客户积极反馈，高端手机增长较快也某种程度上体现了AI智能手机的发展趋势。 模拟IC2024年下半年或回归传统旺季，板块毛利率底部有所回升 2023年Q3模拟公司从营收维度看，多数公司同比均有所改善，纳芯微和思瑞浦则由于23年Q1汽车、新能源处于相对高基数尚未实现同比增长，而智能手机占比较高的公司基本均实现了同比高速增长，其中赛微微电/南芯科技/艾为电子同比增速均超过100%，主要系包括华为在内的Pura70等新品手机的补库与拉货需求，我们预计下半年随着AI赋能新机型的发布将助力手机占比相对较高的公司继续实现环比增长，工业领域当前依然处于景气低点，预计下半年会逐渐有所复苏。 投资评级领先大市-A维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益0.265.1-11.43绝对收益1.2918.46-22.0 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告半导体：HBM迭代，3D混合键合成设备材料发力点-华金证券-电子-行业深度-HBM迭代，3D混合键合成设备材料发力点2024.3.4半导体：高端“芯”突破进行时，星链加速催化-华金证券“卫星互联网”专场会议——电子行业策略报告2023.12.19艾为电子：手机/AIOT逐步回暖，库存逐渐回归正常-华金证券+电子+艾为电子+公司快报2023.11.17东芯股份：利基型存储国内领先，强周期属性2024年迎拐点-华金证券+电子+东芯股份+深度分析2023.11.16中芯国际：代工龙头营收持续增长，设备提前进场加速产能扩张-华金证券+电子+中芯国际+公司快报2023.11.13兆易创新：利基存储价格微弱反弹，MCU龙头受益行业洗牌提速-华金证券+电子+兆易创新+公司快报2023.11.12半导体：终端市场需求反弹，助推存储市场迈入全面复苏阶段-存储IC2023.11.6 从销售毛利率维度看，从2022年一季度以来模拟IC板块整体毛利率呈现下降趋势，主要系供给侧在低端消费类国产供应商同质化较为严重，而需求侧则受到半导体周期下行影响，模拟IC产品价格承压，2024年Q1板块毛利率有小幅度回升，一方面销售价格基本位置在相对低位不再有大幅度下降，另一方面，尤其以智能手机为代表的消费复苏在23Q4和24Q1充分体现，工业安防等需求预计在下半年也会逐渐企稳，预计毛利率将有所提升。 投资建议：建议关注AI手机带来的投资机遇，包括模拟IC板块中的电荷泵龙头南芯科技、手机占比较高的艾为电子、CIS龙头韦尔股份，封测龙头长电科技以及AI手机内存增加带来存储板块的投资机遇，同时建议关注下半年AIPC新品发布，包括通富微电、芯海科技等；此外，关注车规级模拟IC龙头纳芯微逐季复苏，AI服务器DCDC产品突破晶丰明源。 风险提示：全球宏观经济低于预期，下游需求低于预期，产品创新低于预期，海外大厂持续扩产竞争进一步加剧等风险。 目录 一、AI终端初露端倪，国际大厂如何入局？4 二、风险提示8 图表目录 图1：21Q1~24Q1单季度各终端品牌手机出货量（百万台）4 图2：22Q1~24Q2E（中值）高通单季度营收（亿美元）5 图3：第一批使用高通Gen3带有AI功能的安卓机型6 图4：联发科22Q1~24Q2（预测中值）单季度营收（亿美元）6 图5：联发科22Q1~24Q2（预测中值）单季度毛利率（%）6 图6：2024年Q1单季度各公司营收环比增速（%）7 图7：2024年Q1单季度各公司营收同比增速（%）7 图8：2024年Q1单季度毛利率环比变化（个百分点）7 图9：22Q1~24Q1单季度毛利率模拟IC板块平均毛利率（%）7 一、AI终端初露端倪，国际大厂如何入局？ 2024年以来，搭配谷歌Gemini端侧模型的三星GalaxyS24和谷歌Pixel8手机备受瞩目，开启了AI手机新时代，我们总结近期国际大厂业绩说明会，不论是SoC平台厂商联发科、高通还是终端品牌厂商苹果、三星，均对AI终端充满信心。尽管Q2或由于新机型发布相对有所减少，供应链拉货进入稳定期，但随着24H2新机型的陆续发布以及AI终端的创新加持预计将重回传统增长旺季，供应链或逐渐进入下一轮黄金换机周期。 图1：21Q1~24Q1单季度各终端品牌手机出货量（百万台） 24年全年预计与23年持平，预计Q2缺乏新机发布情况下出货量或有所调整，但24H2具备AI功能新机发布预计将重回传统增长旺季。 资料来源：IDC、华金证券研究所 （1）三星 三星24Q1实现营收71.9万亿韩元，环比增长6%，主要得益于旗舰手机GalaxyS24智能手机系列的强劲销售和内存市场平均价格上涨带来的影响。由于首款AI手机S24系列销量强劲，24Q1公司智能手机业务实现收入和营业利润的增长，特别是S24中的GalaxyAI功能（例如CircletoSearch，照片辅助和实时翻译等，约60%的S24用户经常使用人工智能功能）使用率居高不下，促进了销售额的增长。全年目标是实现年度智能手机销量增长，将S24的AI功能应用到其他旗舰机型来保持强劲的销售。同时，在平板电脑也将加入AI功能。 景气度预判：三星预计自身Q2智能手机整体需求将环比有所下降；对于PC端，Q2客户可能会暂时调整分销渠道的成品库存，为下半年专注于设备端AI新产品的推出做准备。 移动传感器方面，渠道库存处于健康水位，三星预计Q2产能利用率将保持在高位，三星后续也将开启轻晶圆厂战略模式。 （2）苹果 苹果预计接下来一段时间会充分讨论AI，尽管我们从过去创新节奏可以看到，或许苹果不是第一个创新领跑者，但作为高端品牌手机代表，每一代具备重大变革与创新iPhone的发布总能掀起硬件浪潮，带来产业链的换机潮。不论是自己研发的语言大模型Ajax，还是采用与谷歌或者openAI合作的模式，亦或者同步进行，苹果对于AI终端的布局凸显，苹果在近期业绩说明会中表示对AI终端很乐观，接下来会充分讨论AI相关产品。根据我们产业链研究，苹果手机可能附有的AI功能包括但不仅限于Siri的升级（更智能，整合更多App）、类似S24的翻译和转录功能、增强图片和视频功能等以提高工作与生活效率。 （3）高通 高通近期业绩说明会上表示，维持2024年全球3G/4G/5G手机销量预测不变，预计全球手机销量将与去年持平或略有上升，其中5G手机预计将实现高个位数到低两位数的百分比增长。展望第三财季（对应2024年Q2），预计QCT手机收入将环比下降中个位数百分比，主要是由于Q2没有旗舰手机发布而导致的季节性趋势，也预计第三财季是最低点，接下来随着OEM厂商新机的发布，下半年将实现增长，且Q4的每股收益增速将高于Q3，主要系公司接下来将推出Snapdragon8Gen4代芯片，公司对该产品性能的提升等具备信心。 图2：22Q1~24Q2E（中值）高通单季度营收（亿美元） 资料来源：高通、华金证券研究所 AI手机处崭新时刻，当人工智能扩展至端侧运行，与云端相比具备隐私、安全、低延迟、个性化等优势，类似于智能手机刚问世时仅有少数App演绎至今有数十万个，目前AI手机仍处于非常早期阶段，不同于传统的APPStore，目前有100多种不同的大模型，可以在设备上运行，并且可以附加或者内置到应用中。 高通表示，近期推出QualcommAIHub，包括约100个预先优化的AI模型库，适用于搭载骁龙和高通平台的设备，与未优化的模型相比，推理速度提高4倍，当前处于转变的开始，也确实成为消费者换机的动力所在，这种催化不仅体现在手机，未来在PC、汽车和工业领域均会慢慢有所发酵。 图3：第一批使用高通Gen3带有AI功能的安卓机型 资料来源：高通、华金证券研究所 （4）联发科 联发科近期法说会表示，2024年智能手机市场温和增长，预计2024年全球手机销量约为12亿部，实现低个位数增长，基本与高通预测相一致。而展望Q2，预计Q2手机相关业务收入环比下降，主要系去年Q4和今年Q1补库与拉货需求强劲，目前看需求趋于正常水平。 图4：联发科22Q1~24Q2（预测中值）单季度营收（亿美元）图5：联发科22Q1~24Q2（预测中值）单季度毛利率（%） 资料来源：联发科、华金证券研究所资料来源：联发科、华金证券研究所 而对于端侧AI，联发科生成式AI系统包括NeuroPilot平台非常适合为智能手机提供更丰富的AI功能，支持Meta最新的Llama3、Google的GeminiNano、StableDiusion模型等生成式AI模型，公司认为下半年推出的下一代旗舰SoCDimensity9400获得客户积极反馈，高端手机增长较快也某种程度上体现了AI智能手机的发展趋势。 2023年Q3模拟公司从营收维度看，多数公司同比均有所改善，纳芯微和思瑞浦则由于23年Q1汽车、新能源处于相对高基数尚未实现同比增长，而智能手机占比较高的公司基本均实现了同比高速增长，其中赛微微电/南芯科技/艾为电子同比增速均超过100%，主要系包括华为在内的Pura70等新品手机的补库与拉货需求，我们预计下半年随着AI赋能新机型的发布将助力手机占比相对较高的公司继续实现环比增长，工业领域当前依然处于景气低点，预计下半年会逐渐有所复苏。 图6：2024年Q1单季度各公司营收环比增速（%）图7：2024年Q1单季度各公司营收同比增速（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 从销售毛利率维度看，从2022年一季度以来模拟IC板块整体毛利率呈现下降趋势，主要系供给侧在低端消费类国产供应商同质化较为严重，而需求侧则受到半导体周期下行影响，模拟