辊压设备专家，绑定头部电池厂商

公司点评 纳科诺尔(832522.BJ) 证券研究报告 电力设备｜电池辊压设备专家，绑定头部电池厂商 2024年04月29日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 3.35 9.57 11.09 12.83 14.81 当前价格（元） 17.16 P/E 14.15 12.94 11.27 9.83 8.70 52周价格区间（元） 15.13-23.36 P/B 5.12 1.79 1.55 1.34 1.16 主营收入(亿元) 7.56 9.46 10.36 11.84 13.53 归母净利润(亿元) 1.13 1.24 1.42 1.63 1.84 每股收益（元） 1.21 1.33 1.52 1.74 1.97 评级变动首次 总市值（百万） 1602.30 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 868.30 总股本（万股） 9337.00 投资要点： 流通股（万股） 5060.00 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收 涨跌幅比较 9.46亿元，同比增长25.03%，实现归母净利1.24亿元，同比增长9.33%；2024年一季度公司实现营收2.92亿元，同比增长8.56%，实现归母净 纳科诺尔电池 107% 利4.88亿元，同比增长14.86%。 57%  盈利能力总体较为稳健：2023年公司销售毛利率和净利率分别为 7% 25.21%和13.10%，其中轧机、备用辊和备品配件毛利率分别为23.32%、39.30%、59.43%，同比均有不同幅度提升。2024年一季度销售毛利率 -43% 2023-042023-072023-102024-012024-04 和净利率分别为23.82%和16.71%，总体较为稳健。 积极开拓市场：公司已为宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、 纳科诺尔 11.72 -13.81 -- 电池 2.48 7.41 -24.36 %1M3M12M 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 杨鑫研究助理 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 蜂巢能源、欣旺达、孚能科技、海辰储能、武汉楚能、远景动力、清陶能源等国内知名新能源企业以及松下、日立、有量科技等海外知名新能源企业提供锂电辊压设备。同时，公司积极应对市场变化，在巩固动力电池锂电设备市场份额的基础上，积极开拓储能领域锂电设备以及高分子材料、碳纤维领域等非锂电设备市场，完善产品体系。 持续研发创新：2023年公司获得河北省工业和信息化厅授予的“2022 年度省级制造业单项冠军企业”称号；推出了干法电极成型覆合一体机、多功能压延覆合补锂实验机和宽幅高分子辊压机等研发新品，固态电池辊压设备、碳纤维生产设备、钠电池生产设备、环保水系铁镍电池生产设备、高分子材料设备等产品已经取得客户订单。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利1.42/1.63/1.84亿元，对应PE分别为11.27/9.83/8.70倍，公司是锂电辊压设备专家，且技术 和客户优势明显，给予公司2024年15倍PE，目标价22.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；技术人员流失风险；跨行业市场开发风险；公司产品较为单一风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7.56 9.46 10.36 11.84 13.53 营业收入 7.56 9.46 10.36 11.84 13.53 减:营业成本 5.66 7.07 7.82 8.94 10.24 增长率(%) 94.25 25.03 9.59 14.22 14.29 营业税金及附加 0.08 0.08 0.09 0.10 0.12 归属母公司股东净利润 1.13 1.24 1.42 1.63 1.84 营业费用 0.13 0.21 0.21 0.24 0.27 增长率(%) 284.64 9.33 14.80 14.60 13.01 管理费用 0.37 0.51 0.52 0.58 0.65 每股收益(EPS) 1.21 1.33 1.52 1.74 1.97 研发费用 0.22 0.23 0.26 0.30 0.34 每股股利(DPS) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.02 0.00 0.01 -0.02 -0.03 每股经营现金流 -0.31 -2.46 4.97 1.66 1.83 减值损失 -0.03 -0.20 -0.05 -0.05 -0.06 销售毛利率 0.25 0.25 0.25 0.24 0.24 加:投资收益 0.00 -0.01 0.00 0.00 0.00 销售净利率 0.15 0.13 0.14 0.14 0.14 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.36 0.14 0.14 0.14 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 1.63 0.39 0.20 0.40 0.43 营业利润 1.30 1.41 1.60 1.83 2.07 市盈率(P/E) 14.15 12.94 11.27 9.83 8.70 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.12 1.79 1.55 1.34 1.16 利润总额 1.30 1.41 1.60 1.83 2.07 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 0.17 0.17 0.18 0.20 0.23 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 1.13 1.24 1.42 1.63 1.84 收益率 减:少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 毛利率 25.13% 25.21% 24.56% 24.43% 24.31% 归属母公司股东净利润 1.13 1.24 1.42 1.63 1.84 三费/销售收入 6.83% 7.65% 7.13% 7.09% 7.04% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 17.43% 14.85% 15.53% 15.28% 15.07% 货币资金 1.46 4.03 7.56 9.04 10.69 EBITDA/销售收入 18.29% 15.65% 17.34% 16.89% 16.47% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 14.98% 13.10% 13.72% 13.76% 13.61% 应收和预付款项 3.40 4.44 4.84 5.53 6.32 资产获利率 其他应收款（合计） 0.04 0.04 0.04 0.04 0.05 ROE 36.17% 13.86% 13.73% 13.60% 13.32% 存货 10.66 14.53 14.08 16.11 18.43 ROA 6.48% 4.86% 4.95% 4.96% 4.90% 其他流动资产 0.57 0.80 0.76 0.87 1.00 ROIC 162.70% 39.05% 20.15% 40.08% 42.78% 长期股权投资 0.00 0.03 0.03 0.03 0.02 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 82.07% 64.93% 63.94% 63.50% 63.18% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 18.11% 27.93% 13.99% 12.92% 12.06% 固定资产和在建工程 0.66 0.81 0.70 0.59 0.47 带息债务/总负债 5.13% 7.64% 1.01% 0.54% 0.19% 无形资产和开发支出 0.44 0.44 0.37 0.29 0.22 流动比率 1.17 1.49 1.52 1.54 1.56 其他非流动资产 0.24 0.34 0.34 0.33 0.33 速动比率 0.35 0.53 0.67 0.69 0.71 资产总计 17.47 25.47 28.71 32.83 37.54 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期借款 0.42 1.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 4.23 3.88 5.07 5.80 6.64 总资产周转率 0.43 0.37 0.36 0.36 0.36 长期借款 0.32 0.26 0.19 0.11 0.04 固定资产周转率 13.24 13.83 17.42 23.55 33.23 其他负债 9.37 11.40 13.10 14.93 17.03 应收账款周转率 2.82 2.38 2.60 2.60 2.60 负债合计 14.33 16.54 18.36 20.85 23.72 存货周转率 0.53 0.49 0.56 0.56 0.56 股本 0.60 0.93 0.93 0.93 0.93 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1.08 5.28 5.28 5.28 5.28 EBIT 1.32 1.40 1.61 1.81 2.04 留存收益 1.45 2.72 4.14 5.77 7.61 EBITDA 1.38 1.48 1.80 2.00 2.23 归属母公司股东权益 3.13 8.93 10.35 11.98 13.82 NOPLAT 1.15 1.24 1.43 1.61 1.81 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归母净利润 1.13 1.24 1.42 1.63 1.84 股东权益合计 3.13 8.93 10.35 11.98 13.82 EPS 1.21 1.33 1.52 1.74 1.97 负债和股东权益合计 17.47 25.47 28.71 32.83 37.54 BPS 3.35 9.57 11.09 12.83 14.81 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 14.15 12.94 11.27 9.83 8.70 经营性现金净流量 -0.29 -2.30 4.64 1.55 1.71 PEG 0.05 1.39 0.76 0.67 0.67 投资性现金净流量 -0.11 -0.27 -0.02 -0.02 -0.02 PB 5.12 1.79 1.55 1.34 1.16 筹资性现金净流量 0.32 5.10 -1.09 -0.05 -0.04 PS 2.12 1.69 1.55 1.35 1.18 现金流量净额 -0.08 2.53 3.53 1.48 1.66 PCF -55.79 -6.98 3.45 10.33 9.35 资料来源：财信证券，iFinD 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级 买入 增持 评级说明 投资收益率超越沪深300指数15%以上 投资收益率相对沪深300