2024年一季报点评：销售承压，聚焦投资

公司2024年一季度业绩概览

• 营收与利润增长：公司2024年一季度实现营业收入约237.47亿元，同比增长58.22%，归母净利润3.32亿元，同比增长22.22%。

• 利润率与成本：毛利率为14.5%，相比2023年下降1.4个百分点。增长速度放缓主要由少数股东损益增长（增长297%至6亿元）和投资收益下降（从0.39亿元减少至2024年的水平）所致。

业务与战略分析

• 土地获取：一季度获取4宗地块，总计容建筑面积约为48万方，总地价约99亿元，地块分布于上海、成都、合肥、南京，体现了公司聚焦核心城市的土地获取策略。

• 市场挑战：尽管集中于核心城市，但上海、成都、合肥、南京等地的商品住宅销售面积仍分别同比下滑48%、37%、58%、75%，显示房地产市场整体下行的压力。公司一季度销售金额同比下滑44%，并面临2024年可售货值下滑的风险。

财务状况与融资优势

• 融资表现：一季度通过发行超短期债券共筹集47亿元，票面利率在2.09%-2.52%之间，显示公司的融资优势。
• 现金流充裕：截至2024年3月底，母公司口径货币资金约为204亿元，合并报表口径达到832亿元，确保了充足的流动性。

投资建议与风险

• 投资建议：考虑到公司在高能级城市的战略布局，以及自2022年起的扩张与深耕策略，预计招商蛇口将是首批摆脱利润率下滑困境的公司之一。基于2024-2026年的盈利预测（EPS分别为0.81、0.82、1.04元），考虑到公司作为头部国央企的长期价值以及运营效率的提升，给予2024年目标价14元，对应2024年17倍PE，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业可能继续经历收缩，市场面临进一步下行的风险。