Q1盈利水平提升，大家居战略布局持续推进

欧派家居2023年度与2024年第一季度财务报告概览

营收与利润增长：

• 2023年：欧派家居全年实现收入227.82亿元，同比增长1.35%，归母净利润达到30.36亿元，同比增长12.92%。
• 第四季度：四季度收入为62.18亿元，同比增长0.11%，归母净利润为7.26亿元，同比增长4.00%。
• 2024年第一季度：收入为36.21亿元，同比增长1.43%，归母净利润为2.18亿元，同比增长43.00%，利润显著增长。

主要产品与渠道表现：

• 产品线：橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门收入分别变化-1.99%、-1.56%、+9.00%、+2.42%，毛利率变化分别为+0.31pct、+4.73pct、-0.28pct、+5.09pct。
• 销售渠道：直营店、经销店、大宗业务收入分别变化+17.44%、-0.04%、+2.61%，毛利率变化分别为+2.21pct、+3.22pct、-2.23pct。

成本与盈利能力：

• 成本控制：2024Q1毛利率提升至29.98%，净利率为6.03%，较去年同期分别提升3.30pct和1.88pct，盈利能力显著增强。
• 成本驱动因素：主要得益于持续的降本增效措施，以及原材料采购价格下降，集团集中采购优势凸显。

投资建议：

• 前景展望：看好欧派家居作为定制家居行业龙头的地位及其在渠道、产品、产能、信息化方面的全方位优势带来的业绩提升潜力。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为32.66亿、35.61亿、38.63亿元，对应PE分别为12、11、10倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示：

• 消费风险：下游消费需求可能不及预期的风险。
• 竞争风险：渠道变革与竞争加剧带来的不确定性。
• 市场风险：厨柜零售渠道可能受到精装市场冲击超预期的风险。
• 原材料风险：原材料价格大幅波动的风险。