纺织服饰行业周报：2023全年服饰消费如期修复，24Q1出口拐点显现

行业周报●纺织服饰 2024年05月04日 2023全年服饰消费如期修复，24Q1出口拐点显现 核心观点： 2023全年品牌服饰业绩弹性显现，整体仍具修复空间。2023全年线下客流呈现逐季度恢复态势，线下渠道零售额提升。但由于消费复苏不及预期以及电商渠道承压，全年大众休闲服饰销售恢复尚未至疫情前水平。家纺行业年受到房地产销售放缓、消费动力不足等影响，全年表现平稳。中高端女装作为服饰中消费升级的代表赛道，2023年全年表现不及我们预期，主要原因是疫后居民消费信心不足，消费动力下降所致。相对女装，男装具有一定的刚需属性，消费者消费频次，需求总量相对稳定，2023年商务、社交和出游场景的快速恢复使得男装需求复苏明显。海外订单Q4拐点显现，上游原料加工端盈利有待提升。从全年角度来看，上游纱线面辅料企业订单情况好于中游制造端。2023年新澳股份、台华新材分别实现收入44.38/50.94亿元，同比+12.37%/+27.07%；制造端来看，2023年华利集团、申洲国际、健盛集团实现收入201.14/249.70/22.81亿元，同比-2.21%/-10.12%/-3.07%。海外大牌2023年全年处于去库存阶段，采取保守采购策略，订单量下降。但2023年第四季度的业绩能显示出海外大牌订单开始逐步恢复。制造端龙头企业随着订单需求增长，产能利用率提升，公司盈利有望逐步回升。本周行情回顾：本周（4月29日至5月3日）期间，上证指数涨幅为0.52%，深证成指涨幅为1.3%，沪深300涨幅为0.56%，创业板指涨幅为1.9%。纺织服饰行业涨幅为1.98%，其中，纺织制造子行业涨幅为2.12%，服装家纺子行业涨幅为2.24%，饰品子行业涨幅为1.14%。原材料价格变动：本周内中外棉价略有下跌。截至2024年5月3日，中国棉花价格指数:CCIndex:3128B为16681元/吨，较上周下跌174元/吨，近一月下跌214元/吨，较年初上涨219元/吨；棉花:CotlookA指数为87.72美分/磅，较上周上涨1美分/磅，近一月上涨1美分/磅，较年初下跌4美分/磅；Cotlook:A指数:1%关税为15309元/吨，较上周上涨115.00元/吨，近一月下跌1372.00元/吨，较年初下跌808.00元/吨。投资建议：当前行业关注四大方向：1、体育服饰：体育服饰行业调整结束，国产龙头有望凭借较强竞争力继续实现逆势增长。同时，奥运会及大型赛事催化下国内运动消费持续增长。建议关注安踏体育、特步国际、李宁、361度。2、纺织制造：海外大牌经历2023年全年去库存后，库存基本恢复至健康水平，2024 年各品牌采购实行稳健策略，同时继续扶持核心供应商，利好国内纺织制造龙头订单份额提升，建议关注华利集团、申洲国际、新澳股份、健盛集团。3、拥有品牌影响力，客户粘性、以及渠道竞争力的中高端品牌服饰，建议关注报喜鸟、比音勒芬、波司登。4、低估值、高股息标的。关注海澜之家、罗莱生活、富安娜。 风险提示：线下消费复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格 波动的风险。 纺织服饰 推荐 (维持) 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 相对沪深300表现图 纺织服饰沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河纺服郝帅】行业周报_纺织服饰_体育服饰Q1高基数下稳健增长，中长期仍具看点 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2023全年服饰消费如期修复，24Q1出口拐点显现3 二、行业主要数据回顾9 （一）本周股市回顾9 （二）终端零售表现10 （三）上游纺织出口11 （四）上游原材料12 三、本周重点公司公告14 四、行业本周要闻14 五、板块近期事项15 （一）解禁15 （二）近期增减持一览16 （三）股东大会17 六、风险提示17 一、2023全年服饰消费如期修复，24Q1出口拐点显现 2023全年大众休闲服饰业绩弹性显现，仍具修复空间。2023全年线下客流呈现逐季度恢复态势，线下渠道零售额提升。但由于消费复苏不及预期以及电商渠道承压，全年大众休闲服饰销售恢复尚未至疫情前水平。2023年森马服饰、海澜之家、太平鸟分别实现营业收入136.61/215.28/77.92亿元，同比 +2.47%/+15.98%/-9.41%，归母净利润11.22/29.52/4.22亿元，同比+76.06%/+36.96%/+127.06%。森马服饰休闲业 务复苏较慢，但经营整体稳健，利润率弹性较大。太平鸟全年进行组织架构变革，整合平台资源，改革导致公司短期经营波动，同时加盟渠道深度调整，收入相较2022年下降，但公司产品毛利率和经营利润率有大幅改善。海澜之家收入维持稳健增长，电商渠道增长提速明显。 2024Q1海澜之家维持稳定增长，太平鸟仍处于调整期。2024Q1森马服饰、海澜之家、太平鸟实现营业收入31.39/61.77/18.06亿元，分别同比+4.58%/+8.72%/-12.92%，归母净利润3.46/8.87/1.59亿元，同 比+11.40%/+10.41%/-26.92%。太平鸟组织改革下经营仍处于磨合期，海澜之家依旧维持稳健增长。 表1：大众休闲服饰主要公司收入业绩（单位：亿元） 2022 2023 2024Q1 营业收入 185.62 215.28 61.77 yoy -8.06% 15.98% 8.72% 海澜之家 归母净利润 21.55 29.52 8.87 yoy -13.49% 36.96% 10.41% 营业收入 133.31 136.61 31.39 yoy -13.54% 2.47% 4.58% 森马服饰 归母净利润 6.37 11.22 3.46 yoy -57.15% 76.06% 11.40% 营业收入 86.02 77.92 18.06 yoy -21.24% -9.41% -12.92% 太平鸟 归母净利润 1.85 4.22 1.59 yoy -72.73% 127.06% -26.92% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2023家纺龙头全年销售平稳，零售弹性有限，利润持续修复。2023年家纺龙头罗莱生活/富安娜/水星家纺收入分别为53.15/30.30/42.11亿元，同比+0.03%/-1.62%/+14.93%。归母净利润分别为5.72/5.72/3.79亿元，同比-1.44%/+7.02%/+36.23%。家纺行业2023年受到房地产销售放缓、消费动力不足等影响，全年表现平稳。分结构来看，高端家纺销售面临的压力更大，中高端/大众家纺消费市场表现优于高端家纺。罗 莱生活受到海外莱克星顿家居业务影响，全年业绩负增长，但家纺业务维持稳健复苏。水星家纺受益于更高性价比产品定位以及电商渠道的大力拓展，业绩弹性较大。 2024Q1家纺龙头表现与2023全年趋势相符。2024Q1家纺龙头的经营表现延续2023年全年的经营表现，富安娜和水星家纺继续保持增长，罗莱生活海外家居业务仍处于去库存阶段，对业绩影响较大。2024Q1罗莱生活归母净利润同降49.47%，预计海外家居业务去库存至少会延续到2024Q2，下半年有望出 现拐点。 表2：家纺服饰主要公司收入业绩（单位：亿元） 2022 2023 2024Q1 营业收入 53.14 53.15 10.88 yoy -7.75% 0.03% -12.26% 罗莱生活 归母净利润 5.74 5.72 0.89 yoy -19.59% -1.44% -49.47% 营业收入 30.8 30.3 6.52 yoy -3.14% -1.62% 5.20% 富安娜 归母净利润 5.34 5.72 1.22 yoy -2.21% 7.02% 10.24% 营业收入 36.64 42.11 9.15 yoy -3.57% 14.93% 11.84% 水星家纺 归母净利润 2.78 3.79 0.93 yoy -27.89% 36.23% 11.55% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 中高端女装2023全年零售不及预期，仍需消费动能提振。中高端女装作为服饰中消费升级的代表赛道，2023年全年表现不及我们预期。主要原因是疫后居民消费信心不足，消费动力下降所致。全年收入端表现较好的公司歌力思、锦泓集团、地素时尚收入分别同比+21.73%/+16.55%/+10.35%。利润端各家公司都具有一定改善弹性，但除锦泓集团外，其余公司均未恢复至疫情前水平。 2024Q1受天气波动及消费动力不足影响，经营承压，预计24Q2环比改善。2024年3月倒春寒影响使得3月春装销售不佳，经营有所承压。歌力思、锦泓集团、地素时尚、欣贺股份、安正时尚收入分别同比 +12.47%/-1.24%/-11.98%/-19.06%/-15.66%。随着3月下旬气温回归正常，春装和夏装销售有望改善， 叠加去年基数影响，预计24Q2、24Q3女装零售将呈现逐季改善趋势。 表3：中高端女装主要公司收入业绩（单位：亿元） 2022 2023 2024Q1 营业收入 22.63 21.70 5.09 yoy -26.47% -4.13% -15.66% 安正时尚 归母净利润 -3.55 0.47 -0.14 yoy -608.92% 113.18% -150.04% 营业收入 23.95 29.15 7.49 yoy 1.35% 21.73% 12.47% 歌力思 归母净利润 0.20 1.06 0.29 yoy -93.27% 416.56% -38.25% 营业收入 24.00 26.49 5.37 yoy -17.16% 10.35% -11.98% 地素时尚 归母净利润 3.85 4.94 1.10 yoy -44.23% 28.31% -33.03% 营业收入 39.00 45.45 11.53 yoy -9.83% 16.55% -1.24% 锦泓集团 归母净利润 0.71 2.98 1.16 yoy -68.12% 316.76% 13.19% 营业收入 17.43 17.59 3.65 yoy -17.09% 0.93% -19.06% 欣贺股份 归母净利润 1.29 1.00 0.06 yoy -55.22% -22.45% -88.49% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 2023全年商务出游场景快速恢复，偏刚需属性的中高端男装复苏较好。相对女装，男装具有一定的刚需属性，消费者消费频次，需求总量相对稳定。2023年商务、社交和出游场景的快速恢复使得男装需求复苏明显。全年比音勒芬、报喜鸟、七匹狼、九牧王收入分别为35.36/52.54/34.45/30.55亿元，同比 +22.58%/+21.82%/+6.7%/+16.60%，归母净利润分别为9.11/6.98/2.70/1.91亿元，同比 +25.17%/+52.11%/+79.30%/+305.07%。 2024Q1表现分化，报喜鸟收入放缓，比音勒芬延续稳定增长。24Q1天气温度波动亦影响男装销售，报喜鸟、七匹狼收入增速放缓明显。业绩端看，除报喜鸟外，比音勒芬、七匹狼、九牧王净利率均持续改善。报喜鸟受到收入放缓，奖金计提等因素，业绩同降2.09%。整体来看，男装整体表现优于其他细分服 饰赛道。 表4：男装主要公司收入业绩（亿元） 2022 2023 2024Q1 营业收入 32.28 34.45 8.93 yoy -8.13% 6.70% -1.80% 七匹狼 归母净利润 1.51 2.7 1.06 yoy -34.85% 79.30% 19.48% 营业收入 26.2 30.55 9.4 yoy -14.1