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2024年一季度点评:整体符合预期,看好后续改革成效显现

2024-05-01刘文正、饶临风民生证券路***
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2024年一季度点评:整体符合预期,看好后续改革成效显现

锦江酒店发布2024年一季度报告。24Q1,公司实现营业收入32.06亿元/YoY+6.77pct, 较19Q1同比-13.3%; 实现归母净利润1.90亿元/YoY+34.56pct,恢复至19Q1的64.29%;实现扣非归母净利润6231.9万元/YoY-31.19pct,较19Q1同比-12.03%;非经常性损益达到1.28亿元/YoY+235pct,其中包括1.19亿非流动性资产处置损益,主要系24年1月至3月卢浮集团处置酒店物业获得收益。 受海外债利率影响 , 财务费用同比上升明显。24年Q1实现毛利率35.4%/YoY-1.2%,销售费用率为7.5%/YoY+0.1pct,管理费用率18.7%/YoY-1.6pct,财务费用率为6.7%/YoY+1.7pct,绝对值同比增长6201万元;实现归母净利润率5.9%/YoY+1.4pct,实现扣非归母净利润率1.9%/YoT-1.3pct。财务费用率上涨主要系欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨、导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加等共同影响所致。 境内经营数据同比有所承压,境外维持同比维持稳定。公司境内24Q1有限服务酒店业务实现RevPAR145.25元/YoY-1.55%,其中平均房价为242.41元/YoY+1.3%,入住率为59.92%/YoY-1.74pct,入住率下滑构成经营数据主要拖累。境外有限服务酒店业务实现RevPAR 35.65欧元/YoY+0.06%,其中平均房价63.37欧元/YoY+1.62%,入住率为56.26%/YoY-0.94pct。同店来看,24Q1境内直营酒店RevPAR为125.03元/YoY-5.2%,其中平均房价为220元/YoY+1.55%,入住率56.83%/YoY-3.78pct;加盟酒店RevPAR为151.40元/YoY-3.2%。平均房价为240.40元/YoY-0.11pct,入住率为62.98%/YoY-1.95pct。直营酒店经营水平仍相对较弱。24Q1经济型酒店RevPAR为94.22元/YoY-3.3%,其中平均房价为170.32元/YoY+0.14%,入住率为55.32%/YoY-1.90pct;中高端酒店RevPAR为174.2元/YoY-4.4%,平均房价为264.86元/YoY-0.76%,入住率为65.77%/YoY-2.42pct。 门店持续扩张,核心品牌贡献稳定增量。24Q1公司新开业222家,门店净增147家,其中141家为中端酒店,麗枫/喆啡/希岸/欢朋/维也纳系分别净增23/13/12/25/27家,构成新增门店的主体。有限服务型酒店新开业共221家,净增开业酒店126家,其中直营酒店减少7家,加盟酒店增加153家。 投资建议:锦江酒店经营恢复稳健,随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、加盟店高质量开发,会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化。预计公司24/25/26年归母净利润分别为17.5/19.2/20.9亿元,对应PE分别为18/16/15x,维持“推荐”评级。 风险提示:市场恢复不及预期,管理费下降风险,酒店行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)