2023年年报、2024年一季报点评：吨毛利维持高位，期待铜箔扭亏为盈

公司年度及季度业绩概览

年度业绩概述：

• 2023年：公司实现了营业收入755.89亿元，同比增长2.33%，但归母净利润录得11.18亿元，同比减少7.46%。
• 产品结构：铜管产品贡献最大，实现收入412亿元，占总收入的54.4%，铜管、铜排、铜棒的毛利占比分别为80.4%、8.6%、1.2%，铜箔产品虽然收入增长迅速（893.50%），但其毛利占比为-5.7%，反映出该板块当前的亏损状态。

季度业绩表现：

• 2023Q4：公司营收62.80亿元，同比减少62.1%，环比减少75.6%；归母净利润1.48亿元，同比减少46.1%，环比减少41.4%。
• 2024Q1：公司营收218.52亿元，同比增长12.2%，环比增长248.0%；归母净利润3.15亿元，同比减少5.5%，环比增长112.7%。

关键看点：

1. 产线改造与产能扩张：公司计划在年底前通过第五代连铸连轧工艺对生产线进行改造，以提高精密铜管生产能力，目标在2024年达到131万吨。
2. 铜箔项目进展：公司已成功投产甘肃工厂一期产能，并在印尼投资建设10万吨锂电铜箔产能，尽管当前产能利用率较低，公司仍看好未来扭亏为盈的可能性。

投资建议：

预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.40亿、15.66亿、18.19亿元，EPS分别为0.67元、0.78元、0.91元，对应4月30日收盘价的PE分别为14x、12x、10x，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 项目进展风险：在建项目的进度可能会影响利润的释放。
2. 汇率波动风险：海外业务的盈利受到汇率波动的影响，存在不确定性。
3. 下游需求风险：下游市场需求不足可能导致产品销售减少和加工费降低，影响盈利能力。