跟踪报告之二：智算可视化+训推一体机，AI业务扬帆起航

事件：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营业收入7.71亿元，同比增长0.12%；归母净利润0.79亿元，同比增长3.36%。24年Q1实现营业收入2.59亿元，同比增长56.99%；归母净利润0.4亿元，同比增长130.43%。 预计网络可视化业务24年稳步增长：23年公司网络可视化业务收入3.76亿元，同比下降9.1%。23年公司中标中国移动2023-2024年度汇聚分流设备新建部分集中采购项目，中标份额逐年提升，伴随5G时代运营商网络可视化项目持续深入推进，同时得益于公司在政府行业多年深耕积累带来的相关订单落地与执行，公司在行业的竞争优势进一步显现，总体市场订单情况良好。虽因部分项目尚未在23年达到收入确认节点，网络可视化营业收入小幅下滑，但对2024年营收增长保持乐观。定制化项目收入占比提升进一步优化了网络可视化收入结构，同时也使得该业务整体毛利率由22年的56.03%增加至23年的63.79%。 新质生产力信息化需求推动智能系统平台业务增长：23年智能系统平台业务收入3.92亿元，同比增长13.39%。主要受益于与市场客户的合作进一步加强、供应链形势企稳以及公司位于浙江嘉善的智能制造及服务基地的启用，公司智能计算和智能网络相关业务收入实现稳定增长。随着国家对国产信息化和信创产业的持续推动，以及在新质生产力下信息化基础设施建设的需求加大，相关市场的发展潜力将进一步释放，公司智能系统平台的市场空间及盈利能力将持续提升，加快形成公司的盈利增长支柱。 AI发展为公司带来新的业务机遇：公司网络可视化业务作为网络数据的“源 头”，可以对海量数据进行采集和预处理、预标注，是数据要素和人工智能产业的重要环节。公司传统网络可视化产品与AI大模型、隐私计算等技术的结合，将为各行业的“人工智能+”和数据要素市场创造价值，打造数字生产力。公司将基于自身积累的智算可视化系统、国产算力的模型代训能力等，开展智算中心及智算集群的方案交付、技术支持和第三方运维业务。公司将与昇腾、昆仑芯等国产AI芯片原厂加强合作，积极拓展国产智算异构集群、AI一体机市场。 盈利预测、估值与评级：考虑到AI发展为公司带来的业务机遇以及24年Q1业绩情况，上调24/25年归母净利润预测由1.34亿/1.74亿元至1.69亿/2.24亿元，调整幅度+26%/+29%，并新增26年归母净利润预测为3.01亿元，对应24-26年PE分别为55/42/31X，维持“增持”评级。 风险提示：AI相关业务发展不及预期，运营商项目需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表