息差企稳回升，降本增效成果显著

宁波银行（002142） 公司研究/公司点评 息差企稳回升，降本增效成果显著 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-05-04 收盘价（元） 22.93 近12个月最高/最低（元） 29.62/18.80 总股本（百万股） 6,604 流通股本（百万股） 6,525 流通股比例（%） 98.81 总市值（亿元） 1,514 流通市值（亿元） 1,496 公司价格与沪深300走势比较 5/238/2311/232/24 16% 2% -12% -26% -40% 宁波银行沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043电话：18351883043 邮箱：liujinhui@hazq.com 相关报告 1.2023年年报点评：消金加码、零售 提速，子公司协同增强2024-04-15 2.2023年业绩快报点评：营收增速环 比上行，存贷增长强劲2024-02-093.宁波银行：2023年半年报点评，量增支撑营收提速，拨备反哺利润 主要观点： 1Q24营收增速小幅下行，利息业务表现亮眼 1Q24年宁波银行营收、归母净利润分别同比+5.78%、+6.29%，较 2023A分别-0.62%、-4.27pcts。一季度营收增速环比下降，其中利息净收入增速同比+12.18%，单季同比、环比分别提升4.19、8.09pcts （vs1Q23YoY+7.99%、4Q23YoY+4.09%），主要由净息差提升贡献。中收净收入同比-22.84%，延续2023年财富管理下滑趋势拖累营收。其他非息业务同比+9.95%，增速较2023A小幅下降，主要贡献因素由公允价值变动净收益变为投资收益（同比+39.52%），或与一季度债牛持续，金融投资业务未雨绸缪进行止盈操作相关（交易性金融资产同比-11.75%）。成本收入比大幅降低至31.53%（vs2023A38.99%），为2018年以来单季最低值，降本增效成果显著，支撑利润增长。 开门红贷款投放态势良好，景气度边际提升 1Q24年宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长 +14.35%、+14.25%、+24.8%，贷款景气度边际提升，开门红投放高基数下态势良好（vs1Q23分别同比+13.82%、13.87%、 +18.29%）。贷款结构上来看，1Q24单季对公（含贴现）、个人贷款分别净新增965亿、137亿，同比分别+22.32%、+27.31%，开门红投放主要由对公支撑，但零售贷款投放相比同业仍保持强劲，预计主要为个人消费贷、个人经营贷贡献（2023年宁波银行个人消费贷同比 +31.9%）。 存款规模增长远高于贷款，负债端综合经营能力较强 1Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长+ 13.89%、+14.3%、+15.23%，存款占计息负债比重持续提升。贷款结构上来看，1Q24对公、个人存款规模分别净新增1938亿、599亿，同比分别+8.94%、35.35%。一季度新增存款规模远大于新增贷款规模，但存款规模高增并未明显拖累息差，或由于宁波银行客户综合经营能力较强，新增对公存款以活期结算存款、短久期定期存款为主。存贷比环比下降5pcts至73.98%。 净息差企稳回升，资负两端均有提振 1Q24宁波银行净息差环比4Q24上行2bps至1.9%。利息收入、利息支出分别同比+15.92%、+19.14%，利息收入增速小幅高于生息资产规模增速，预计资产端高收益贷款占比小幅提升、负债端成本小幅下行共同对息差形成支撑。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现 结构性回升。在市场利率下行、LPR重定价等因素共同作用下，预计 2-4Q24息差仍面临下行压力，但预计全年息差下行幅度有所收敛。 资产质量整体稳健，风险递补能力保持领先 1Q24宁波银行不良率0.76%，连续5个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较4Q23上升9bps至0.74%。拨备覆盖率431.63%，较2023A下降29.41bps，风险递补能力仍在同业中居前。信用减值损失计提39.07亿，其中贷款减值损失计提32.2亿、核销31.8亿（vs 1Q23计提33.8亿、核销19.8亿），同比来看计提幅度持平、核销幅度大幅增加，主要由于不良生成抬升影响，整体来看个人消费贷、个人经营贷部分风险下沉对资产质量影响整体可控。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全，未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长 7.16%/6.66%/5.98%，归母净利润分别同比增长7.94%/8.1%/8.81%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 61,585 64,901 69,227 73,364 收入同比（%） 6.4 7.16 6.66 5.98 归属母公司净利润 25,535 27,562 29,794 32,418 净利润同比（%） 10.66 7.94 8.10 8.81 ROAA（%） 1.01 0.94 0.88 0.84 ROAE（%） 15.51 14.81 14.30 13.81 每股收益（元） 3.87 4.17 4.51 4.91 P/E 5.93 5.49 5.08 4.67 P/B 0.86 0.77 0.69 0.61 资料来源：wind，华安证券研究所 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1168466 1392811 1640732 1916375 净利息收入 40907 43988 47114 50233 贷款减值准备 43958 49160 55766 61843 净手续费收入 5767 5983 6440 7055 债券投资 1234916 1420153 1633176 1878153 其他非息收入 14911 14930 15673 16075 存放央行 129131 147135 168925 172283 营业收入 61585 64901 69227 73364 同业资产 76082 79015 85016 90749 税金及附加 (592) (760) (850) (949) 资产总额 2711662 3172221 3620893 4118954 业务及管理费 (24012) (23105) (24229) (24944) 吸收存款 1588536 1918316 2267450 2671056 营业外净收入 (130) 0 0 0 同业负债 497066 500454 519840 542949 拨备前利润 35818 41030 44141 47464 发行债券 371083 489000 543842 587632 资产减值损失 (8940) (10930) (11640) (12100) 负债总额 2509452 2960537 3383899 3854404 税前利润 26878 30100 32501 35364 股东权益 202210 211684 236994 264549 税后利润 24589 27631 29868 32499 归属母行净利润 25535 27562 29794 32418 盈利及杜邦分析会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 业绩增长率 净利息收入 1.61% 1.50% 1.39% 1.30% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净非利息收入 0.77% 0.71% 0.65% 0.60% 净利息收入 9.02% 7.53% 7.11% 6.62% 营业收入 2.43% 2.21% 2.04% 1.90% 净手续费收入 (22.76%) 3.75% 7.63% 9.56% 营业支出 0.97% 0.81% 0.74% 0.67% 营业收入 6.4% 7.16% 6.66% 5.98% 拨备前利润 1.45% 1.39% 1.30% 1.23% 拨备前利润 1.25% 14.55% 7.58% 7.53% 资产减值损失 0.35% 0.37% 0.34% 0.31% 归属母行净利润 10.66% 7.94% 8.10% 8.81% 税前利润 1.1% 1.02% 0.96% 0.91% 税收 0.09% 0.08% 0.08% 0.07% 驱动性因素 ROAA 1.01% 0.94% 0.88% 0.84% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROAE 15.51% 14.81% 14.30% 13.81% 生息资产增长 15.62% 16.50% 16.08% 15.02% 贷款增长 22.15% 19.20% 17.80% 16.80% 资本状况 存款增长 21.23% 20.76% 18.20% 17.80% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净手续费收入/营收 9.52% 9.22% 9.30% 9.62% 核心一级资本 成本收入比 38.99% 35.60% 35.00% 34.00% 充足率 9.64% 9.40% 9.25% 9.20% 实际所得税税率 8.20% 8.20% 8.10% 8.10% 一级资本充足率 每股指标 资本充足率 15.01% 15.02% 15.04% 15.00% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 风险加权系数 66.79% 65.07% 65.47% 65.19% PE 5.49 5.08 4.67 5.49 PB 0.86 0.77 0.69 0.61 EPS 3.87 4.17 4.51 4.91 BVPS 26.71 29.65 33.47 37.63 每股拨备前利润 5.42 6.21 6.68 7.19 财务报表与盈利预测 11.01%10.12%9.88%9.75% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关