产能逐步落地，海外业务快速发展

公司财务与业务概览

2023年度与2024年一季度业绩回顾：

• 总收入：2023年总收入为6.22亿元人民币，同比增长20.45%；2024年一季度收入为1.57亿元人民币，同比增长11.96%。
• 净利润表现：2023年归母净利润为1.59亿元人民币，同比下降3.49%；扣非归母净利润为1.07亿元人民币，同比增长5.00%。2024年一季度归母净利润为0.29亿元人民币，同比下降5.06%；扣非归母净利润为0.23亿元人民币，同比增长2.74%。

海外业务与市场拓展：

• 海外业务增长：2023年海外业务收入达到9,295万元人民币，同比增长39.94%，占总收入的14.94%。
• 多元化产品线：公司实现了商品化小鼠模型销售收入3.67亿元人民币，同比增长13.62%；功能药效业务收入1.32亿元人民币，同比增长36.09%；定制繁育业务收入7,885万元人民币，同比增长22.24%；模型定制收入3,478万元人民币，同比增长49.42%；代理进出口及其他收入880万元人民币，同比增长15.15%。

生产能力建设：

• 产能扩张：2023年新增国内产能约8万笼，总计在江苏南京、江苏常州、广东佛山、四川成都、北京大兴、上海宝山运营七个大型生产设施，合计产能增加至约28万笼，较2022年底增长约40%。
• 海外布局：公司在San Diego建立了首个海外设施，并在2024年一季度投入使用，此举将加速海外市场拓展，提升对海外客户的响应速度和服务能力。

长期展望与估值分析：

• 盈利预测：预计2024-2026年的收入分别为7.61亿、9.40亿、11.70亿元人民币，对应增速分别为22.26%、23.55%、24.51%；归母净利润分别为2.01亿、2.50亿、3.14亿元人民币，对应增速分别为26.20%、24.43%、25.65%。
• 估值与评级：给予公司2024年30倍PE，对应目标价为14.70元人民币，维持“增持”评级。

风险提示：

• 地缘政治风险：可能影响国际业务的稳定性与合作。
• 行业竞争加剧：激烈的市场竞争可能导致利润空间压缩。
• 行业需求不及预期：市场需求疲软可能影响收入增长。
• 实验动物价格波动风险：市场价格波动可能影响成本控制与盈利能力。
• 社会责任风险：合规性问题可能带来额外的成本与声誉损失。