盈利能力持续向好，聚焦主业发展，推进创新业务落地

公司点评●包装印刷 2024年05月01日 盈利能力持续向好，聚焦主业发展，推进创新业务落地 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年，公司实现营收138.43亿元，同比-1.59%；归母净利润7.75亿元，同比+37.05%；扣非净利润7.46亿元，同比+62.27%；基本每股收益0.3元。23Q4，公司实现营收 31.36亿元，同比-2.09%；归母净利润0.68亿元，同比+214.02%；扣非净利润 0.65亿元，同比扭亏为盈。24Q1，公司实现营收35.51亿元，同比+5.95%；归母净利润2.79亿元，同比+32.68%；扣非净利润2.65亿元，同比+28.44%。 原材料价格下降带动盈利能力持续提升。 毛利率：2023年，公司综合毛利率为15.24%，同比+3.38pct。23Q4，单季毛 利率为12.36%，同比+4.36pct，环比-3.99pct。24Q1，公司综合毛利率为 18.26%，同比+3.41pct，环比+5.89pct。上游原材料价格持续下降，带动公司毛利率实现提升。 费用率：2023年，公司期间费用率为7.97%，同比+0.42pct。其中，销售/管 理/研发/财务费用率分别为1.67%/4.07%/0.32%/1.91%，同比分别变动+0.3 pct/+0.21pct/+0.01pct/-0.09pct。24Q1，公司期间费用率为7.69%，同比 +0.49pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/4.28%/0.39%/ 1.63%，同比分别变动+0.36pct/+0.62pct/+0.13pct/-0.62pct。 扣非净利率：2023年，公司扣非净利率为5.39%，同比+2.12pct。23Q4，公司扣非净利率为2.08%，同比+3.86pct，环比-4.79pct。24Q1，公司扣非净利率 为7.45%，同比+1.3pct，环比+5.36pct。 聚焦主业稳步发展，新业务持续孵化。报告期内，公司金属包装产品及服务实现120.39亿元，同比-2.77%，灌装服务实现1.51亿元，同比+0.53%，其他实现16.54亿元，同比+7.66%。 包装主业方面，公司三片罐业务保持了稳定的增长，其中创新产品表现亮眼；二片罐业务销量同比提升，盈利水平同比改善。同时，公司稳步推进国际化进程，同合作伙伴共同在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。 新能源方面，公司在山东枣庄投建新能源电池精密结构件生产线项目，报告期内已建成一条生产线，具备新能源电池壳结构件批量生产能力，并为意向客户提供批量测试产品。 深加工方面，公司通过自主研发、与知名企业合作的模式，向市场推出了“犀旺”运动营养饮料、“乐K”精酿啤酒、“元本善粮”预制菜等一系列自有品牌产品，并不断丰富产品品类，目前已在线上线下同步销售。 筹划收购中粮包装，看好行业格局优化。公司筹划以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，项目正在积极有序推进中。若公司成功实现收购，二片罐市占率有望接近40%，三片罐市占率料将得到明显提升，公司规模效应将进一步加强，并在客户资源、生产研发、供应链等方面实现全方位协同，充分强化竞争优势。 投资建议：公司为金属包装龙头，传统业务优势地位稳固，聚焦主业持续发展，并积极拓展业务版图，未来收购项目落地有望进一步提升竞争实力，预计 奥瑞金(002701) 推荐 (维持) 陈柏儒：010-80926000：chenbairu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521080001研究助理：刘立思 分析师 市场数据 2024-04-30 股票代码 002701 A股收盘价(元) 4.67 上证指数 3,104.82 总股本(万股) 257,326 实际流通A股(万股) 257,074 流通A股市值(亿元) 120 相对沪深300表现图 奥瑞金沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河轻纺】公司点评_轻纺行业_奥瑞金：收购中粮包装更进一步，看好格局优化&竞争力提升 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.38/0.42/0.46元，对应PE为12X/11X/10X，维持“推荐”评级。 盈利预测 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 总营业收入 13842.84 15245.12 16550.11 17579.52 同比增速（%） -1.59 10.13 8.56 6.22 归母净利润 774.53 968.28 1091.56 1180.46 同比增速（%） 37.05 25.02 12.73 8.14 EPS(元) 0.30 0.38 0.42 0.46 PE 15.52 12.41 11.01 10.18 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2024/4/30收盘价） 风险提示：原材料价格大幅上涨的风险，市场拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。 表：财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 6814.76 7598.29 8660.66 9513.76 营业收入 13842.84 15245.12 16550.11 17579.52 现金 1254.81 1593.35 2226.46 2729.48 营业成本 11733.60 12865.36 13912.02 14728.13 应收账款 3206.18 3684.24 4137.53 4492.55 营业税金及附加 92.56 106.72 115.85 123.06 其它应收款 148.47 177.86 197.68 214.86 营业费用 231.74 243.92 264.80 281.27 预付账款 171.22 167.25 166.94 162.01 管理费用 562.93 617.43 670.28 711.97 存货 1681.83 1608.17 1545.78 1513.72 财务费用 264.04 246.54 243.60 236.53 其他 352.25 367.42 386.27 401.14 资产减值损失 -52.97 0.00 0.00 0.00 非流动资产 9590.99 9370.75 9086.84 8795.42 公允价值变动收益 -2.31 0.00 0.00 0.00 长期投资 2826.03 2826.03 2826.03 2826.03 投资净收益 205.13 137.21 148.95 140.64 固定资产 5058.28 4829.62 4545.71 4254.30 营业利润 1075.98 1340.48 1509.06 1630.41 无形资产 509.69 509.69 509.69 509.69 营业外收入 1.98 9.64 7.86 6.08 其他 1196.99 1205.41 1205.41 1205.41 营业外支出 26.08 20.06 17.52 14.99 资产总计 16405.75 16969.03 17747.50 18309.18 利润总额 1051.88 1330.06 1499.40 1621.51 流动负债 6145.62 6155.23 6120.74 6019.55 所得税 312.70 399.02 449.82 486.45 短期借款 1830.18 1830.18 1830.18 1830.18 净利润 739.18 931.04 1049.58 1135.05 应付账款 2137.99 2144.23 2125.45 2045.57 少数股东损益 -35.35 -37.24 -41.98 -45.40 其他 2177.46 2180.82 2165.11 2143.80 归属母公司净利润 774.53 968.28 1091.56 1180.46 非流动负债 1344.59 1360.70 1560.70 1560.70 EBITDA 1774.52 2005.26 2176.90 2299.45 长期借款 539.17 689.17 889.17 889.17 EPS（元） 0.30 0.38 0.42 0.46 其他 805.41 671.53 671.53 671.53 负债合计 7490.21 7515.93 7681.44 7580.25 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 180.66 143.42 101.43 56.03 营业收入 -1.59% 10.13% 8.56% 6.22% 归属母公司股东权益 8734.88 9309.69 9964.63 10672.90 营业利润 32.99% 24.58% 12.58% 8.04% 负债和股东权益 16405.75 16969.03 17747.50 18309.18 归属母公司净利润 37.05% 25.02% 12.73% 8.14% 毛利率 15.24% 15.61% 15.94% 16.22% 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 净利率 5.60% 6.35% 6.60% 6.71% 经营活动现金流 1506.56 826.60 995.46 1102.35 ROE 8.87% 10.40% 10.95% 11.06% 净利润 739.18 931.04 1049.58 1135.05 ROIC 6.28% 8.07% 8.42% 8.59% 折旧摊销 619.81 428.66 433.91 441.41 资产负债率 45.66% 44.29% 43.28% 41.40% 财务费用 265.10 122.81 131.56 117.67 净负债比率 30.79% 27.75% 21.76% 15.73% 投资损失 -205.13 -137.21 -148.95 -140.64 流动比率 1.11 1.23 1.41 1.58 营运资金变动 -5.34 -507.25 -463.75 -451.26 速动比率 0.79 0.93 1.11 1.28 其它 92.94 -11.46 -6.89 0.12 总资产周转率 0.83 0.91 0.95 0.98 投资活动现金流 -311.57 -53.87 5.84 -9.48 应收帐款周转率 4.28 4.43 4.23 4.07 资本支出 -427.96 -187.55 -143.11 -150.12 应付帐款周转率 5.16 6.01 6.52 7.06 长期投资 -1.71 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.30 0.38 0.42 0.46 其他 118.10 133.68 148.95 140.64 每股经营现金 0.59 0.32 0.39 0.43 筹资活动现金流 -1384.65 -468.33 -368.19 -589.85 每股净资产 3.39 3.62 3.87 4.15 短期借款 -260.26 0.00 0.00 0.00 P/E 15.52 12.41 11.01 10.18 长期借款 -222.61 150.00 200.00 0.00 P/B 1.38 1.29 1.21 1.13 其他 -901.78 -618.33 -568.19 -589.85 EV/EBITDA 7.55 7.30 6.53 5.96 现金净增加额 -182.15 297.40 63