主业经营持续向好，创新业务打开成长空间

公司发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营收79.06亿元/yoy+25.08%；实现归母净利润23.17亿元/yoy+43.01%；实现扣非后归母净利润21.51亿元/yoy+37.74%。 单拆23年Q3：公司实现营业收入27.45亿元/yoy+29.87%；归母净利润3.18亿元/yoy-19.95%，扣非后归母净利润3.12亿元/yoy-17.99%，对应扣非归母净利率11.35%/yoy-6.62pcts。Q3业绩波动较大主要系投资收益影响，22、23年Q3投资收益分别为2.13亿元、0.51亿元，剔除投资收益公司Q3业绩同比增长44.32%。 单Q3毛利率有所波动，费用率优化明显。23年Q3公司整体毛利率20.55%，同比下滑4.29pcts，或受低毛利率的商品销售规模快速增长影响。2023年Q3，公司销售费用率1.04%/yoy-1.54pcts；管理费用率4.20%/yoy-2.81pcts； 财务费用率1.35%/yoy-0.30pcts。 义乌进出口贸易持续高景气，支撑公司主业稳健增长。23年Q3公司主营业务实现利润4.77亿元/yoy+14.27%。义乌市2023年1-8月实现进出口同比增长23.6%，增速远高于浙江(yoy+4.3%)和全国(yoy-6.5%)同期水平。 持续推进创新业务发展，坚定转型数字化贸易服务商。（1）CG平台：23年前三季度实现GMV524.38亿元，同比增长122.34%，提前完成全年500亿目标。（2）跨境支付：公司自有支付品牌“Yiwu Pay”自2023年2月21日正式上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23亿元。（3）募资规划：为开发义乌全球数贸中心项目，公司拟向金融机构申请最高60亿元的融资授信，最低还款期限为5年，增信方式为数贸中心项目的土地使用权抵押。公司23年4月宣布投资建设数贸中心项目，预计总耗资83.21亿元，项目建成后将进一步增厚公司收益。 与人民网达成战略合作，出口链数据资源加速变现。2023年9月29日，小商品城与人民数据在义乌国际商贸城以书面方式签署《战略合作框架协议》。合作内容主要集中在数据确权、数据存储、数据赋能、数据运营等方面。此次合作有利于小商加速实现出口链数据资源（商品流+信息流+资金流+物流）向数据资产、数据资本的转变，从而获得更大的生态成长价值。 投资建议：小商品城作为国家贸易数字化改革的试验田，在“一带一路”和人民币国际化的时代背景下，有望通过再造一个贸易履约生态圈，扩宽现有业务类型、新增多样化变现渠道，公司在转型升级后将获得更大的成长空间。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润26.6/28.0/32.6亿元，对应16.7/15.8/13.6倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：数字化平台应用不及预期；商家经营不及预期；海外出口需求不及预期等 财务数据和估值