公司2023年报暨2024一季报点评：票房收入复苏明显，影剧游内容储备丰富

公司点评●影视院线 2024年04月30日 票房收入复苏明显，影剧游内容储备丰富 --公司2023年报暨2024一季报点评 核心观点： 万达电影(002739.SZ) 推荐 (维持) 事件：公司发布2023年度报告和2024年一季报：2023年公司实现营业收入 146.20亿元，同比增长50.79%；归属于上市公司股东的净利润9.12亿元，同比增长147.44%；扣非归母净利润7.19亿元，同比增长134.54%。2024年第一季度公司实现营业收入38.21亿元，同比增长1.70%；归母净利润3.26亿元，同比增长3.25%；扣非归母净利润3.07亿元，同比下降15.31%。此外，4月15日，公司股权转让完成工商变更登记，儒意投资实控人柯利明先生成为公司的新实际控制人。 票房收入复苏明显，院线业务行业领先：2023年，电影市场整体表现超出行业预期：全年电影票房549.15亿元，同比增长83.4%，观影人次12.99亿，同比增长82.5%。受行业复苏整体趋势影响，公司2023年国内直营票房收入达75.6亿元，已恢复至2019年全年的96.4%。2023年公司院线业务累计市场份额16.7%，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍，均保持行业领先。 影剧游三线内容储备丰富，关注重点项目上线表现：电影方面：公司主投主控的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》、参与出品的《穿过月亮的旅行》和《白蛇：浮生》等四部影片已定档，其中《维和防暴队》目前排名五一档票房预售第三名，关注上线后票房表现；电视剧方面，《错位》《四方馆》 《我的阿勒泰》预计将于年内播出，《正青春》《检察官与少年》《黑夜告白》等剧集正在推进中；游戏方面，《暗影格斗3》《全职法师：猎人大师》《末日曙光》《我为歌狂之旋律重启》等新产品预计先后在海内外市场上线。 深化IP合作，多渠道发展衍生品业务：公司以时光网平台为基础，签约更多优质IP，推进IP授权或共享，依托公司院线阵地和新媒体直播矩阵，提高非票房收入。目前，公司已就暑期档电影《白蛇：浮生》与相关方展开合作打造衍生品线，后续也将对《西游记真假美猴王》等动画IP进行衍生品开发。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润依次达13.88/16.37/19.23亿元，同比增长52.13%/17.92%/17.49%，对应PE分别为24x/21x/18x，维持“推荐”评级。 风险提示：政策及监管环境的风险、作品内容审查或审核风险、市场竞争加剧的风险、新片上映票房不及预期的风险。 表1：主要财务指标预测 分析师 岳铮：010-8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006研究助理祁天睿：010-8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2024-04-30 股票代码 002739 A股收盘价(元) 14.63 上证指数 3,104.82 总股本(万股) 217,937 实际流通A股(万股) 210,784 流通A股市值(亿元) 308 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023A 2024E 2025E 2026E相关研究 营业收入（百万元） 14619.72 15982.52 17519.56 19281.13【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_万达电影 （002739.SZ）_业绩同比扭亏为盈，积极探索业务新模 增长率（%） 50.79 9.32 9.62 10.05式 归母净利润（百万元） 912.24 1387.84 1636.50 1922.79 增长率（%） 147.44 52.13 17.92 17.49 毛利率（%） 27.69 27.44 27.89 27.77 EPS（元） 0.42 0.64 0.75 0.88 PE 37.08 24.37 20.67 17.59 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7578.89 12724.50 16597.24 20726.15 营业收入 14619.72 15982.52 17519.56 19281.13 现金 3157.91 6810.48 10414.12 14528.40 营业成本 10571.35 11597.46 12632.65 13927.20 应收账款 1624.62 2121.11 2236.46 2387.61 营业税金及附加 219.03 223.76 315.35 308.50 其它应收款 349.38 372.22 430.44 461.18 营业费用 736.00 879.04 928.54 1002.62 预付账款 464.69 1028.21 1122.04 1028.00 管理费用 1224.39 1246.64 1331.49 1388.24 存货 1494.02 2067.97 2248.83 2310.32 财务费用 794.02 307.95 266.04 217.06 其他 488.28 324.52 145.34 10.65 资产减值损失 -272.63 -86.33 -22.73 -85.12 非流动资产 17546.43 16420.68 15346.83 14231.44 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 47.33 39.21 27.86 11.92 投资净收益 14.93 1.13 1.26 0.00 固定资产 1958.44 1746.94 1481.99 1221.96 营业利润 845.19 1617.87 1952.96 2333.01 无形资产 847.02 710.44 658.86 595.67 营业外收入 12.32 18.33 13.84 14.83 其他 14693.64 13924.10 13178.13 12401.89 营业外支出 32.57 46.47 49.63 42.89 资产总计 25125.32 29145.19 31944.07 34957.58 利润总额 824.94 1589.73 1917.17 2304.95 流动负债 7370.90 9295.93 10293.73 11115.31 所得税 -107.39 158.97 230.06 322.69 短期借款 1401.39 1761.76 2211.19 2697.60 净利润 932.34 1430.76 1687.11 1982.26 应付账款 1423.58 1861.92 1916.44 2074.76 少数股东损益 20.09 42.92 50.61 59.47 其他 4545.93 5672.25 6166.10 6342.96 归属母公司净利润 912.24 1387.84 1636.50 1922.79 非流动负债 9579.06 10181.22 10051.68 10062.65 EBITDA 3607.20 2734.85 3006.28 3287.81 长期借款 2155.84 2374.45 2447.53 2523.15 其他 7423.22 7806.77 7604.15 7539.50 负债合计 16949.96 19477.16 20345.41 21177.97 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 145.26 188.19 238.80 298.27 营业收入 50.79% 9.32% 9.62% 10.05% 归属母公司股东权益 8030.10 9479.84 11359.86 13481.35 营业利润 147.84% 91.42% 20.71% 19.46% 负债和股东权益 25125.32 29145.19 31944.07 34957.58 归属母公司净利润 147.44% 52.13% 17.92% 17.49% 毛利率 27.69% 27.44% 27.89% 27.77% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 6.24% 8.68% 9.34% 9.97% 经营活动现金流 4423.29 2973.44 3450.16 3779.78 ROE 11.36% 14.64% 14.41% 14.26% 净利润 932.34 1430.76 1687.11 1982.26 ROIC 9.77% 7.63% 7.80% 7.94% 折旧摊销 1886.24 837.16 823.07 765.80 资产负债率 67.46% 66.83% 63.69% 60.58% 财务费用 821.95 363.21 385.23 399.31 净负债比率 104.91% 61.11% 22.63% -7.20% 投资损失 -14.93 -1.13 -1.26 0.00 流动比率 1.03 1.37 1.61 1.86 营运资金变动 586.48 56.31 279.27 320.54 速动比率 0.70 1.00 1.27 1.57 其它 211.20 287.13 276.75 311.88 总资产周转率 0.56 0.59 0.57 0.58 投资活动现金流 -557.05 208.10 218.81 236.42 应收帐款周转率 9.83 8.53 8.04 8.34 资本支出 -587.72 -63.25 -77.33 -82.86 应付帐款周转率 7.80 7.06 6.69 6.98 长期投资 22.68 44.70 31.91 55.10 每股收益 0.42 0.64 0.75 0.88 其他 8.00 226.66 264.23 264.18 每股经营现金 2.03 1.36 1.58 1.73 筹资活动现金流 -3560.17 488.30 -65.33 98.07 每股净资产 3.68 4.35 5.21 6.19 短期借款 -2269.03 360.37 449.43 486.41 P/E 37.08 24.37 20.67 17.59 长期借款 -64.85 218.61 73.08 75.61 P/B 4.21 3.57 2.98 2.51 其他 -1226.29 -90.68 -587.85 -463.95 EV/EBITDA 10.24 14.53 12.12 9.99 现金净增加额 320.94 3652.57 3603.64 4114.27 P/S 2.31 2.12 1.93 1.75 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工