美股系列报告（四）：降息周期与科技革命交汇下的资产配置（下）

浦银国际海外观察：降息周期与科技革命交汇下的资产配置

引言：

本报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，聚焦于2024年4月的美股市场动态。报告旨在探讨在当前特殊降息周期环境下，各类资产的配置策略。特别关注于2023年以来美国经济韧性的延续、美联储降息预期的调整、全球资本流动趋势以及对冲策略的选择。

主要发现：

不同之处：

• 经济增长背景：与以往降息周期相比，本轮周期中美国经济数据持续超出预期，通胀和劳动市场表现强劲。
• 资产表现：市场对美联储降息的预期逐渐降温，导致资产表现呈现大宗商品>股票>外汇>债券的顺序。

资产走势预判：

• 债券：预计在美联储开启降息周期后，债券收益率将下行，投资“哑铃”策略（短期国债与长期国债结合）可能更为有利。
• 股票：盈利增长可能成为核心驱动力，尤其是“软着陆+弱复苏”的预期下，行业和个股的Alpha机会值得关注。
• 日股：受益于反向货币政策，有望吸引资金流入。
• 中国股市：降息有助于提升离岸市场的估值，但外资流入趋势取决于中美经济分化情况。
• 外汇：美元指数可能呈现波动态势，预防性降息情形下，美元指数或将回落，但幅度有限。
• 大宗商品：年初至今，商品价格罕见地与股债、美元同步上涨，考虑地缘政治风险等因素，黄金和石油等大宗商品仍具对冲价值。

投资风险：

• 美国经济衰退风险：若经济基本面恶化，市场波动加剧。
• 地缘政治紧张：影响全球资本流动和市场情绪。
• 流动性趋紧：可能抑制资产价格表现。

策略建议：

• 关注盈利增长，布局具有Alpha机会的行业和个股。
• 日股和中国股市的潜在吸引力。
• 对冲策略上，黄金和大宗商品可作为分散风险的工具。

此报告通过综合分析当前经济形势、市场预期调整和历史经验，提供了在特殊降息周期下资产配置的策略指导，强调了盈利增长的重要性以及对冲策略的选择。