经营稳健增长，赋能电力央企数智化发展

2024年04月30日 远光软件(002063.SZ) 经营稳健增长，赋能电力央企数智化发展 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价6.85元股价(2024-04-30)5.29元 事件概述： 交易数据总市值(百万元) 10,077.96 流通市值(百万元) 9,279.13 总股本(百万股) 1,905.10 流通股本(百万股) 1,754.09 12个月价格区间 4.31/9.42元 1）近日，远光软件发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入23.89亿元，同比增长12.42%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长6.68%；扣非归母净利润为3.29亿元，同比增长6.8%。2）近日，远光软件发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入 4.6亿元，同比增长0.84%；归母净利润914.54万元，同比增长16.47%；扣非归母净利润为832.47万元，同比增长164.88%。 经营稳健成长，合同资产有望贡献收入弹性 收入端，2023年单Q4，公司实现营业收入8.27亿元（YoY+6%），归母净利润为1.93亿元（YoY+9.91%），公司专注国家电网、南方电网等大型央国企管理信息化业务，由于客户性质和项目周期性，收入主 要集中在第四季度。2023年，分产品来看，①数字企业收入为15.75 亿元（YoY+16.14%）；②智慧能源收入2.92亿元（YoY+10.99%），毛 利率为36.63%（YoY-8.95pct）。③前沿技术收入3.49亿元 （YoY+3.35%）；④数据资源整合及服务收入1.37亿元（YoY+3.14%）分行业来看，电力行业收入21.85亿元（YoY+13.18%），占比91.46%；其他行业收入2.04亿元（YoY+4.96%），占比8.54%。值得关注的是， 2023年公司合同资产7.12亿元（YoY+311.49%），主要系公司已交付 实施的项目在年底未确认，从而累积为合同资产，虽然对2023年收入确认产生影响，但同时也意味着一旦确收后有望成为今年收入增长弹性。 利润端，2023年公司整体毛利率为57.21%（YoY+1.52pct），主要系 主营业务数字企业毛利率显著提升，数字企业毛利率为61.58% （YoY+4.4pct）。公司的销售/管理/研发费用率分别为6.78%/8.72%/25.12%，分别同比-0.63/+0.18/+3.83pct。公司研发投入为7.1亿元（YoY+27.23%），占营业收入的比例29.71%，研发人员1978人，占公司总人数的45.98%。 背靠国网资源禀赋，赋能电力央企数智化发展 999563322 公司作为国家电网公司的成员单位，国网数科公司为公司控股股东，国务院国资委为公司的实际控制人，从根本上保证了公司为电力企业 提供产品和服务的持续性和稳定性。1）国家电网方面，在国网浙江、 山东试点应用基础上，将通用报账等第一批典型应用推广至全部电网 单位和典型产业金融板块，通过数据智能采集、规则自动校验、凭证自动记账、单据无纸流转，简化了操作环节；DAP业务完成国网省管产业单位财务核心模块全覆盖，促进业财深度融合、全链路贯通升级，公司以建设自主可控的企业数字化系统为目标,扎实推进DAP试点示 范建设，有望成为电力央企ERP国产替代的核心供应商。2）南方电 远光软件 沪深300 13% 3% -7% -17% -27% -37% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.6 -5.1 -27.2 绝对收益 -1.7 6.0 -37.7 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告23H1业绩稳健增长，深度布 2023-08-30 局电企数智化和信创化22年业绩稳健增长，电力数 2023-04-03 智化和信创共振产品入选优秀名单获认可， 2023-02-05 持续开拓南网市场 网方面，深入参与南网业务中台、数据中台、技术中台、人工智能平台等企业中台建设；持续推进电网管理平台（计财域）建设，承接集 团司库管理体系、合并抵销、电子凭证会计数据标准、业财协同、电子发票、财务智能化等重点任务。 在发电市场，在国家电投集团，已成功完成碳排放管理应用建设项目 的一期验收；在国家能源集团，参与司库管控系统业务及系统需求方 案设计；在华能集团，按照国资委要求，采用“1+8+N”思路，建设了集团统一司库平台，联通了银行账户、资金结算、金融资源、客商、往来款等内部数据，商业银行、集票宝、工商等外部数据，保障了资金数据的统一标准、集中管理等。 同时在“两网五大”以外电力开拓市场：完成中国电建集团智慧财务 共享项目验收、完成中国电建集团全球司库管理二期系统全模块全级 次上线、持续推进中国电气装备集团财务域各项目建设等。 投资建议： 远光软件是国内领先的能源领域企业数字化服务提供商，我们预计公司2024年-2026年实现营业收入28.76/33.63/38.91亿元，归母净利润分别为4.35/5.30/6.43元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为6.85元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示： 电力市场交易推进不及预期；市场竞争加剧风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,124.8 2,388.8 2,875.9 3,363.2 3,891.0 净利润 322.6 344.2 434.7 530.2 642.8 每股收益(元) 0.20 0.18 0.23 0.28 0.34 每股净资产(元) 2.09 1.89 2.03 2.20 2.40 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 37.35 34.21 23.18 19.01 15.68 市净率(倍) 3.82 3.44 2.74 2.54 2.33 净利润率 15.2% 14.4% 15.1% 15.8% 16.5% 净资产收益率 10.7% 10.5% 12.2% 13.9% 15.5% 股息收益率 0.8% 0.8% 1.9% 2.4% 2.9% ROIC 10.9% 10.7% 11.9% 12.9% 13.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,124.8 2,388.8 2,875.9 3,363.2 3,891.0 成长性 减:营业成本 941.5 1,022.0 1,213.3 1,396.4 1,590.6 营业收入增长率 10.9% 12.4% 20.4% 16.9% 15.7% 营业税费 12.0 15.8 19.1 22.3 25.8 营业利润增长率 2.7% 5.5% 26.3% 22.0% 21.2% 销售费用 157.4 162.0 195.0 228.0 263.8 净利润增长率 5.7% 6.7% 26.3% 22.0% 21.2% 管理费用 633.8 808.3 958.8 1,104.5 1,258.3 EBITDA增长率 1.6% 20.4% 6.5% 23.1% 21.6% 财务费用 -12.2 0.7 -0.8 12.0 24.2 EBIT增长率 1.2% 9.4% 26.0% 24.7% 22.9% 资产减值损失 -69.5 34.7 39.5 47.3 53.1 NOPLAT增长率 3.2% 10.5% 26.0% 24.7% 22.9% 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 6.8% 17.0% 10.8% 18.4% 10.2% 投资和汇兑收益 4.4 9.8 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 10.5% 8.4% 7.4% 8.2% 9.1% 营业利润 350.9 370.1 467.4 570.0 691.0 加:营业外净收支 0.1 -0.1 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 351.0 370.0 467.4 570.0 691.0 毛利率 55.7% 57.2% 57.8% 58.5% 59.1% 减:所得税 13.1 10.5 13.3 16.2 19.7 营业利润率 16.5% 15.5% 16.3% 16.9% 17.8% 净利润322.6344.2434.7530.2642.8 净利润率 15.2% 14.4% 15.1% 15.8% 16.5% EBITDA/营业收入 18.9% 20.2% 17.9% 18.8% 19.8% 资产负债表 EBIT/营业收入 15.9% 15.5% 16.2% 17.3% 18.4% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 335.3 816.0 982.5 1,148.9 1,329.2 固定资产周转天数 50 64 55 48 42 交易性金融资产 241.5 0.0 0.0 0.0 0.0 流动营业资本周转天数 405 368 349 356 347 应收帐款 1,714.9 2,231.4 2,519.7 3,036.4 3,391.6 流动资产周转天数 504 492 473 481 471 应收票据 21.3 138.2 166.3 194.5 225.1 应收帐款周转天数 268 301 301 301 301 预付帐款 8.3 6.9 8.3 9.8 11.3 存货周转天数 14 12 12 12 12 存货 39.9 28.9 52.8 41.2 65.9 总资产周转天数 637 625 575 562 551 其他流动资产 570.3 0.3 0.3 0.4 0.4 投资资本周转天数 531 552 508 514 490 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 32.0 29.7 29.7 29.7 29.7 ROE 10.7% 10.5% 12.2% 13.9% 15.5% 投资性房地产 ROA 8.2% 8.1% 9.0% 9.5% 10.4% 固定资产 416.4 425.8 437.5 441.8 446.3 ROIC 10.9% 10.7% 11.9% 12.9% 13.9% 在建工程 6.8 8.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 154.8 252.7 289.2 329.2 373.3 销售费用率 7.4% 6.8% 6.8% 6.8% 6.8% 其他非流动资产 381.6 320.3 322.5 324.8 327.3 管理费用率 29.8% 33.8% 33.3% 32.8% 32.3% 资产总额 3,923.1 4,258.1 4,808.8 5,556.7 6,200.1 财务费用率 -0.6% 0.0% 0.0% 0.4% 0.6% 短期债务 6.8 12.2 137.0 556.7 660.2 三费/营业收入 36.7% 40.6% 40.1% 40.0% 39.7% 应付帐款 397.9 390.0 512.1 487.9 607.6 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 15.3% 15.4% 19.6% 24.7% 26.4%