2023公司总体平稳运行，第二成长曲线及境外市场表现优异

公司研究/公司快报 2024年4月30日 2023公司总体平稳运行，第二成长曲线及境外市场表现优异 买入-B(维持) 鼎泰高科（301377.SZ） 其他专用机械 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2023年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入13.20亿元，同比增长8.34%；实现归母净利润2.19亿元，同比减少1.59%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比减少15.31%；基本每股收益为0.53元，同比减少13.11%。2024Q1公司实现营业收入3.33亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润4066.13万元，同比减少40.43%；实现扣非归母净利润3536.42 万元，同比减少14.83%；基本每股收益为0.10元，同比减少41.18%。 事件点评 市场数据：2024年4月30日 收盘价（元）：18.53 年内最高/最低（元）：27.86/11.81流通A股/总股本（亿股）：0.71/4.10流通A股市值（亿元）：13.16 总市值（亿元）：75.97 基本每股收益(元)： 0.10 摊薄每股收益(元)： 0.10 每股净资产(元)： 5.77 净资产收益率(%)： 1.72 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 2023年公司营收增长而净利润下滑，且2024Q1这一态势延续，原因主要是PCB行业景气度下滑致使刀具市场竞争加剧。2023年受全球消费电子行业需求持续低迷及去库存的影响，PCB行业市场景气度有所下滑。据Prismark预测，2023年全球PCB产值约为695亿美元，同比下降约15%。在此背景下，PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑，公司的经营业绩受到一定影响。但公司积极通过优化产品成本、升级产品结构、拓展新兴应用场景、加大海外市场开拓力度等方式消除外部不利因素影响，维持了公司的平稳运行。2023年公司主营业务刀具产品实现营收10.42亿元，较上年同期增长0.56%。 公司智能数控装备及功能性膜材料业务实现高速增长，第二成长曲线表现优异。在智能数控装备业务上，公司自研的数控工具磨床、数控丝锥螺纹磨床、全自动刀具钝化机、数控段差磨床、真空镀膜设备、智能钻针仓储系统等产品在满足内需的同时开始逐步销向外部市场，2023年该业务实现营收4750.56万元，同比增长278.55%。在功能性膜材料业务上，公司推出的防窥膜已实现批量供货，市场渗透率不断提升，2023年该业务实现营收8977.82万元，较上年同期增长229.81%。 公司加快布局海外市场，境外收入实现快速增长。公司在稳固国内现有市场的基础上进一步开拓中国台湾、日韩、东南亚、欧美地区等海外市场，深化公司业务的全球化布局，提升产品全球市占率。公司先后成立了香港鼎泰、新加坡鼎泰、泰国鼎泰、越南鼎泰等4家子（孙）公司，其中泰国子公司是布局海外市场的重要生产基地，预计2024年上半年末可正式投产。2023年公司实现境外收入4705.01万元，同比增长183.32%。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年分别实现营收17.09、21.08、25.05亿元，同比增长29.4%、23.4%、18.9%；分别实现净利润3.17、4.05、4.96亿元， 同比增长44.5%、27.6%、22.5%；对应EPS分别为0.77、0.99、1.21元，以4月30日收盘价18.53元计算，对应PE分别为24.0X、18.8X、15.3X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且境外市场拓展较为顺利，维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,219 1,320 1,709 2,108 2,505 YoY(%) -0.3 8.3 29.4 23.4 18.9 净利润(百万元) 223 219 317 405 496 YoY(%) -6.3 -1.6 44.5 27.6 22.5 毛利率(%) 38.7 36.4 36.5 36.5 36.2 EPS(摊薄/元) 0.54 0.53 0.77 0.99 1.21 ROE(%) 10.2 9.5 11.7 13.0 13.7 P/E(倍) 34.1 34.6 24.0 18.8 15.3 P/B(倍) 3.5 3.3 2.8 2.4 2.1 净利率(%) 18.3 16.6 18.5 19.2 19.8 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1782 1966 2273 2625 3271 营业收入 1219 1320 1709 2108 2505 现金 862 203 154 307 585 营业成本 747 839 1085 1338 1599 应收票据及应收账款 574 720 955 1111 1345 营业税金及附加 9 10 11 15 18 预付账款 6 8 10 12 14 营业费用 37 66 68 74 80 存货 314 340 464 509 633 管理费用 89 88 109 131 150 其他流动资产 26 696 689 686 694 研发费用 80 98 118 137 150 非流动资产 1154 1213 1371 1480 1472 财务费用 13 -2 -6 -10 -16 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -29 -26 -25 -25 固定资产 584 870 947 1022 1038 公允价值变动收益 0 2 2 2 2 无形资产 93 114 126 141 156 投资净收益 0 9 9 9 9 其他非流动资产 477 229 298 317 277 营业利润 246 249 355 456 557 资产总计 2936 3179 3644 4105 4742 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 499 653 747 812 963 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 69 128 135 111 125 利润总额 246 248 354 455 556 应付票据及应付账款 294 379 491 582 700 所得税 23 29 37 50 60 其他流动负债 136 146 121 120 138 税后利润 223 219 317 405 496 非流动负债 248 207 187 179 170 少数股东损益 -0 0 0 0 0 长期借款 136 81 73 62 50 归属母公司净利润 223 219 317 405 496 其他非流动负债 111 126 115 117 120 EBITDA 323 358 472 595 714 负债合计 746 860 934 991 1133 少数股东权益 1 1 1 1 1 主要财务比率 股本 410 410 416 416 416 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1065 1065 1132 1132 1132 成长能力 留存收益 714 843 1160 1565 2060 营业收入(%) -0.3 8.3 29.4 23.4 18.9 归属母公司股东权益 2189 2319 2709 3113 3609 营业利润(%) -10.5 1.2 42.5 28.3 22.1 负债和股东权益 2936 3179 3644 4105 4742 归属于母公司净利润(%) -6.3 -1.6 44.5 27.6 22.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.7 36.4 36.5 36.5 36.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 18.3 16.6 18.5 19.2 19.8 经营活动现金流 156 182 181 410 396 ROE(%) 10.2 9.5 11.7 13.0 13.7 净利润 223 219 317 405 496 ROIC(%) 8.7 8.4 10.7 12.0 12.7 折旧摊销 80 104 113 137 159 偿债能力 财务费用 13 -2 -6 -10 -16 资产负债率(%) 25.4 27.0 25.6 24.1 23.9 投资损失 -0 -9 -9 -9 -9 流动比率 3.6 3.0 3.0 3.2 3.4 营运资金变动 -169 -163 -235 -111 -233 速动比率 2.9 2.2 2.2 2.4 2.6 其他经营现金流 9 33 1 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -343 -758 -261 -236 -141 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.6 筹资活动现金流 1010 -88 31 -20 22 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 2.2 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.54 0.53 0.77 0.99 1.21 P/E 34.1 34.6 24.0 18.8 15.3 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 0.44 0.44 1.00 0.97 P/B 3.5 3.3 2.8 2.4 2.1 每股净资产(最新摊薄) 5.34 5.66 6.61 7.59 8.80 EV/EBITDA 22.2 20.4 15.5 12.0 9.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确