业绩显著提升，海外订单表现亮眼

2024年04月30日 业绩显著提升，海外订单表现亮眼 核心观点： 分析师 业 绩增 速较 为显 著，国 外项 目新 签 订 单表 现亮 眼。公 司2023年 实 现 营 业 收入263.77亿 元 ，同 比 增 长40.92%；归 母 净 利 润7.61亿 元 ，同 比 增 长20.58%，扣 非 后 归 母 净 利 润6.27亿 元 ，同 比 增 长13.57%。2023年 ，公 司 共 计 新 签 工 程项 目 合 同 金 额192.61亿 元 ，同 比增 长4.67%，其 中 国内 项 目 合 同 金 额87.09亿元 ，同 比减 少24.90%；国 外 项 目 合 同金 额105.52亿 元，同 比增 长55.04%。2024Q1，公 司 实 现 营 业 收 入49.01亿 元 ，同 比 减 少4.07%，归 母 净 利 润2.15亿元 ，同 比 增 长3.26%，扣 非 后 归 母 净 利 润2.12亿 元 ，同 比 增 长32.58%。2024Q1，公 司 新 签 合 同额60.17亿 元 ，同 比 增 长49.50%，其 中 国 内 项 目合 同 金 额7.68亿 元，同 比减 少72.18%； 国 外 项 目合 同 金 额52.49亿 元，同 比 增 长303.77%。 2024Q1毛利 率显 著提 升，2023年现 金 流 有 所 改 善。公 司2023年毛 利 率 为8.79%，同比下 降0.5pct，其 中工 程总 承 包毛 利 率为7.55%，同 比下 降0.71pct。公 司2023年 净 利 率 为3.05%，同比下降0.5pct。2024Q1毛 利 率 为10.59%，同比提 升1.69pct，净 利 率 为4.56%，同 比提 升0.33pct。2023年 公 司 经 营现 金 流量 净 额 为13.68亿 元 ， 较上年多 流 入2.06亿 元；2024Q1公 司 经 营现 金 流 量 净额 为-27.92亿 元 ， 较 上 年 同 期多 流 出18.98亿 元。 海 外业 务 规 模 不 断 扩 大，绿 色低 碳技 术开 启智 慧化转 型。2023年 ，公 司持续 发 挥 国 际 市 场 优 势 ，加 大 海 外 业 务 开 拓 力 度 ，进 一 步 扩 大 区 域 市 场 份 额，在“ 现 有 市 场 扩 大 、增 量 市 场 开 拓 、在 手 项 目 推 进 ”等 方 面 取 得 标 志 性 成 果。一是 海 外 业 务 营 收 占 比 、 新 签 合 同 额 占 比 再 创 新 高 。2023年 实 现 海 外 业 务 营 收97.30亿 元 ，占 比36.89%；全 年 新 签 海 外 项 目 订 单 合 同 金 额 为105.52亿 元 ，占比54.78%。二 是250万 吨/年 焦 化3、4号 焦 炉 项 目 、年 产480万 吨 焦 化EP项目 、德 信 一 期 扩 建 项 目 、1800mm热 轧 等 一 批 海 外 重 点 项 目 顺 利 通 过 热 试 。三是Tosyali阿 尔 及 利 亚 四 期 综 合 钢 厂 项 目 、 玻 利 维 亚 穆 通 综 合钢 厂 项 目 等 多 个海 外 在 手 执 行 项 目 取 得 阶 段 性 成 果 ， 进 入 最 后 冲 刺 阶 段。在 绿 色低 碳技 术领域 ，2023年公 司 执 行 的 低 碳 示 范 项 目 实 施 取 得 突 破 ： 八 钢2500m³HyCROF商业 示 范 项 目 攻 克 煤 气 加 热 和 碳 捕 集 等 技 术 难 关 成 功 点 火； 河 钢 宣 钢 张 宣 高 科氢 能 源 开 发 和 利 用 工 程 示 范 项 目 一 期 工 程 实 现 稳 定 连 续 生 产 ， 湛 江 氢 冶 金 项目 顺 利 产 出 高 质 量 直 接 还 原 铁（DRI）产 品 。2023年 ，公 司 立 足“ 智 慧 化 ”发展 方 向 ，赋 能 绿 色 低 碳 业 务 领 域 智 慧 化 工 程 ，多个重 点 项 目 的 数 字 化 设 计 与 交付 已 完 成，部 分项 目打 造 绿 色 电 炉 、氢 基 竖 炉 低 碳 冶 金 项 目 的 数 字 化 样 板 厂 ，实 现 了 对 工 厂 对 象 全 生 命 周 期 管 理 ，为 建 设 智 慧 化 工 厂 提 供 坚 实 基 础 ，填 补 了国 内 绿 色 冶 金 数 字 化 样 板 厂 的 空 白 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为290.61亿 元 、326.04亿 元 、371.85亿 元 ，分 别 同 增10.18%、12.19%、14.05%，归 母 净 利 润 分 别 为8.56亿元 、9.80亿 元 、11.55亿 元 ，分 别 同 增12.37%、14.48%、17.86%，EPS分 别 为0.60元/股 、0.68元/股 、0.80元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为11.22倍 、9.80倍 、8.31倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn