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青岛啤酒24Q1点评：高基数但成本下降兑现

2024-04-29 邓欣,罗越文华安证券 Angie

青岛啤酒24Q1业绩符合预期，但超市场预期。销量高基数导致收入下滑，但高端化持续，中高端以上销量占比提升至44%，且毛利率同比上升2.1pct。成本下降开始兑现，毛利率提升主要源于吨成本下降，同时销售和管理费率下降。预计2024-2026年公司实现营业总收入361/386/410亿元，同比+6.5%/+6.7%/+6.3%；实现归母净利润52/62/73亿元，同比+21.8%/ +18.5%/ +18.4%。当前股价对应PE分别为21/18/15倍，估值处近5年较低水平，维持“买入”评级。

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