有色金属周度套利报告

有色金属周度套利报告 摘要 （1）跨期套利 本周关注铝锌正套机会，铜、不锈钢正套等待机会。铜价维持高位，本周全球铜显性库存与上周持平，国内库存开始去库。铜现货维持贴水，LME铜现货贴水屡创新低，产业端对铜价存在一定拖累；铝锭社会库存仍处于低位，正套等待机会；锌国内库存开始去库，锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，锌价偏强，锌正套可择机布局；近期不锈钢期货仓单大幅增加，但成本支撑仍存，后期供应过剩预期不改，不锈钢正套等待机会。 （2）跨品种套利 本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差在58000元/吨左右，随着 铜价走强，多铜空锌持续盈利，近三年来看两者价差在30000-55000之间波荡，目前已经超越均值水平，可逐步止盈；锌铝价差近期小幅回升，两者去年同期价差在5000元/吨，当前价差在2300元/吨左右，从长线布局来看，可以开始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会。镍不锈钢方面，原生镍供需已全面过剩，纯镍库存延续增加，但镍价短期仍受到宏观与俄镍交易限制等因素扰动，短期表现偏强，不锈钢供需偏弱下方有成本支撑，空镍多不锈钢套利待比价反弹后建仓。 跨市套利方面，美国制裁俄罗斯金属，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单，利空铜、铝、镍内外比价，关注后续价差收敛机会（内外正套）。 有色金属专题报告 2024年4月29日 国贸期货·研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701谢灵 从业资格号：F3040017 投资咨询号：Z0015788 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 一、跨期套利 本周关注铝锌正套机会，铜、不锈钢正套等待机会。 本周全球铜显性库存与上周持平，国内库存开始去库。截至4月26日，全球铜显性库存 62.37万吨，较上周小幅增加0.03万吨（+0.05%）。与此同时，库存较去年同期增加21.4万吨，增幅52.1%。本周库存变化中：1）LME铜库存11.86万吨，较上周下降0.36万吨（-2.93%），近期注销仓单比例提升，库存下滑；2）上海期货交易所铜库存28.75万吨，较上周下降1.25万吨（-4.18%），随着交割完成，部分仓单流出，库存下滑；3）国内铜现货库存40.47万吨，较上周增加0.12万吨（+0.30%），虽然冶炼厂检修影响产量且部分冶炼厂仍在出口，但进口非标铜仍在陆续到货，因此，总供应量预计变化不大。而需求端，受高铜价影响，下游节前补货需求不及往年，库存小幅累库。产业端方面，进口亏损保持高位，进口窗口持续关闭，部分冶炼厂则进行电解铜出口操作，叠加冶炼厂检修增加，国内铜供应有所下滑；另一方面，由于铜价持续走高，下游畏高情绪较浓，仍以刚需采购为主，现货维持深度贴水。 铝锭社会库存仍处于低位，正套等待机会。截止至2024年4月26日，上海期货交易所电 解铝库存为223,859吨，较上一周减少4,678吨。截止至2024年4月26日，LME铝库存为 494,150吨，较上一交易日减少725吨，注销仓单占比为68.96%。英美拟对俄罗斯金属实施新的制裁措施，整体来看LME库存中俄铝仓单占比90%，俄罗斯铝产量占全球6%，占海外比重较高，因此该消息对铝价刺激明显。此外，近期LME铝注销仓单比例大幅提升，需谨防海外铝挤仓风险；整体而言，前期受宏观消息刺激，有色板块走强，铝价大幅拉升。短期市场避险情绪有所升温，铝价调整回落。 锌锭社会库存开始去库，叠加矿端偏紧状态维持，锌价震荡走强。原料供应端，当前国内炼厂原料库存已处于低位，整体对国产矿采购情绪较高，Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量55.47万实物吨，周环比减少3.74万实物吨。本周锌精矿港口库存14.6万吨，周 环比下降0.5万吨。当前锌精矿供应依旧紧张，预计短期内加工费低位持稳为主。库存方面， 国内锌锭现货库存为19.82万吨，周环比下降1.17万吨。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，布局正套。 沪铅短期走强，当前供应端原生铅冶炼厂大多正常生产，消费端下游电池厂表现一般，继续上行承压。展望后市，预计二季度产量持稳，而需求端总体表现一般，二季度铅价压力仍在。 全球镍库存延续累库趋势。截止至2024年4月26日，上海期货交易所镍库存为23,528 吨，较上一周增加328吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。截止 至2024年4月26日，LME镍库存为77,784吨，较上一交易日增加162吨，注销仓单占比为5.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼5月镍矿基准价环比上涨，国内镍矿成交清淡。菲律宾雨季结束后镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，本周镍铁价 格回升至960元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格持续上涨，但中长期来看镍铁供应仍过剩。 不锈钢方面，本周不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，维持高排产，而贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格坚挺。不锈钢排产仍在高位，钢联预测4月不锈钢排产311.02万吨，月环比减少1.74%，同比增加10.57%。此外，近期不锈钢社库去化缓慢，期货仓单升至历史高位，不锈钢供应压力仍较大，关注下游消费及钢厂排产情况。不锈钢正套等待机会。 图表1：沪铜跨月价差图表2：沪铝跨月价差 数据来源：Wind，国贸期货整理数据来源：Wind，国贸期货整理图表3：沪铅跨月价差图表4：沪锌跨月价差 数据来源：Wind，国贸期货整理数据来源：Wind，国贸期货整理 图表5：沪镍跨月价差图表6：不锈钢跨月价差 数据来源：Wind，国贸期货整理数据来源：Wind，国贸期货整理 二、跨品种套利 跨品种套利方面，本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差在58000元/吨左右，随着铜价 走强，多铜空锌持续盈利，近三年来看两者价差在30000-58000之间波荡，目前已经超越均值 水平，可逐步止盈；锌铝价差近期小幅回升，两者去年同期价差在5000元/吨，当前价差在2300元/吨左右，从长线布局来看，可以开始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会。镍不锈钢方面，原生镍供需已全面过剩，纯镍库存延续增加，但镍价短期仍受到宏观与俄镍交易限制等因素扰动，短期表现偏强，不锈钢供需偏弱下方有成本支撑，空镍多不锈钢套利待比价反弹后建仓。 跨市套利方面，美国制裁俄罗斯金属，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单，利空铜、铝、镍内外比价，关注后续价差收敛机会（正套）。 图表7：铜锌价差图表8：铝锌价差 数据来源：Wind，国贸期货整理数据来源：Wind，国贸期货整理 图表9：铅锌价差图表10：镍不锈钢比价 数据来源：Wind，国贸期货整理数据来源：Wind，国贸期货整理