有色金属周度套利报告

有色金属周度套利报告 摘要 观点：跨期套利方面，全球铜显性库存仍处于低位水平，但下游需求偏弱，基本面对铜价支撑有所减弱，铜近远月价差缩窄，建议观望或轻仓参与正套；锌锭社会库存处于历史低位，可择机布局正套。跨品种套利方面，多铜空锌考虑逐步止盈；关注锌铝价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议价差在1500元/吨以内入场。镍不锈钢方面，电积镍供应增加预期仍较强，镍价短期跌破多数电积镍产能成本线（一体化MHP生产电积镍成本较低），空镍多不锈钢套利谨慎持有，或待反弹建仓。 核心逻辑：有色金属跨期套利，本周沪铜正套可择机参与，沪铝、沪锌可布局正套，沪铅观望或轻仓参与正套。国内铜现货库存7.54万 吨，较上周增加0.34万吨，全球铜显性库存仍处于低位水平，但下游需求偏弱，基本面对铜价支撑有所减弱。铝锭社会库存小幅增加，但仍处于低位，建议观望或轻仓参与正套。锌锭社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续，可择机布局正套，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。沪铅高位回落，由于沪铅月间价差波动较小，考虑到成交量一般，跨期套利建议观望或者轻仓参与正套。 有色金属跨品种套利，本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差在 47100元/吨，多铜空锌维持盈利，近三年来看两者价差在30000-5500 0之间波荡，目前已经超越均值水平，可尝试多铜空锌；锌铝价差近 期小幅回升，当前价差在2000元/吨左右，从长线布局来看，可以开 始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议在价差收窄至1500元/吨以内入场。镍不锈钢方面，原生镍供需逐步转向全面过剩，电积镍供应增加预期仍较强，而不锈钢下方有成本支撑，镍价短期跌破多数电积镍产能成本线（一体化MHP生产电积镍成本较低），空镍多不锈钢套利谨慎持有，或待反弹建仓。 跨市套利方面，外盘的买铝抛铅套利可以逐步建仓。 有色金属专题报告 2024年1月22日 国贸期货·研究院有色研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701谢灵 投资咨询号：Z0015788 从业资格号：F3040017联系方式：0592-5890157 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1跨期套利 本周铜正套可择机参与，沪铝、沪锌可布局正套，沪铅观望或者轻仓参与正套。 全球铜显性库存小幅累库。截至1月19日，全球铜显性库存26.24万吨，较上周增加0.77万吨（+3.03%）。与此同时，库存较去年同期下降11.6万吨，降幅30.7%。本周库存变化中：1）LME铜库存15.79万吨，较上周增加0.21万吨（+1.32%）；2）COMEX铜库存1.90万吨， 较上周增加0.13万吨（+7.17%）；3）上海期货交易所铜库存4.78万吨，较上周增加0.47万 吨（+10.83%），随着1月合约交割完成，冶炼厂集中交割，库存明显累库；4）上海保税区 库存1.01万吨，较上周增加0.10万吨（+10.99%），近期进口窗口重新打开，预计保税库存 将维持极低水平；5）国内铜现货库存7.54万吨，较上周增加0.34万吨（+4.72%）。产业端方面，近期海外铜矿干扰不断，而国内铜冶炼厂存在补库需求，进口铜进口加工费进一步下滑至34.5美元/吨，续创2021年6月份以来新低，矿端供应扰动短期对铜价产生一定支撑；此外，全球铜显性库存仍处于低位水平，但由于近期铜价持续上行，下游需求偏弱，国内现货升水明显下滑，基本面对铜价支撑有所减弱。 铝锭社会库存仍处于低位。据SMM，1月15日铝锭库存45.6万吨，较上周四减少0.3 万吨。铝棒8.09万吨，较上周四减少0.21万吨。截止至2024年01月19日，上海期货交易所 电解铝库存为96,687吨，较上一周增加20吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。整体而言，当前电解铝基本面紧平衡，但后期铝锭存在累库预期，对铝价有一定压制。 锌锭社会库存处于历史低位，预计短期锌价或维持震荡运行。供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到1月12日钢联统计的锌冶炼厂 锌精矿库存总量72.54万实物吨，周环比增加1.8万实物吨。锌精矿港口库存40.7万吨，周环 比增加1.3万吨。加工费方面，目前南方地区在4200左右，北方地区加工费在4500左右，国 内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月11日国内锌锭社会库存为 6.08万吨，周度环比增加0.6万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 国内外镍库存延续累库趋势。截止至2024年1月19日，LME镍库存为69,576吨，较上一交易日增加138吨，注销仓单占比为5.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。截止至2024年1月19日，上海期货交易所镍库存为14,111吨，较上一周减少82吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。港口库存据SMM，1月19日，全国港口镍矿库存较1月12日去库23.4万湿吨至857.9万湿吨。总折合金属 量6.737万金吨。其中全国七大港口库存419.8万湿吨，较1月12日去库9.4万湿吨。目前已至雨季，发货高峰期已结束，预计本月镍矿延续去库周期。短期来看，宏观情绪有所反复，镍供应维持过剩，下游补库需求偏弱，全球镍库存延续增势，资金扰动下镍价宽幅震荡， 波动率较大，关注电积镍成本支撑及印尼大选相关进展。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套保工作，注意防范风险！ 沪铅冲高回落上行压力加大，12月中旬以来，随着再生铅原料废电瓶价格企稳，铅价走强。从当前废电瓶供需情况来看，再生铅冶炼厂12月原料库存持续减少，月度环比减少4.3万吨，而供给端再生铅冶炼保持相对稳定，废电瓶短期供需失衡，导致价格企稳上涨，从而带动铅价走强。短期，受到安徽地区环保限产有限，废电瓶价格存下调可能。展望一季度，再生铅厂陆续准备春节前原料备库，预计废电瓶价格稳中偏强运行，1月铅价或维持震荡偏强走势，但受产能压制上行空间亦有限。由于沪铅月间价差波动较小，考虑到成交量一般，跨期套利建议观望或者轻仓参与正套。 图表1：沪铜跨月价差图表2：沪铝跨月价差 数据来源：WIND，国贸期货整理数据来源：WIND，国贸期货整理 图表3：沪铅跨月价差图表4：沪锌跨月价差 数据来源：WIND，国贸期货整理数据来源：WIND，国贸期货整理 图表5：沪镍跨月价差图表6：不锈钢跨月价差 数据来源：WIND，国贸期货整理数据来源：WIND，国贸期货整理 2跨品种套利 跨品种套利方面，本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差在47100元/吨，多铜空锌维持 盈利，近三年来看两者价差在30000-55000之间波荡，目前已经超越均值水平，可尝试多铜空 锌；锌铝价差近期小幅回升，两者价差2023年一季度在5000元/吨，当前价差在2000元/吨左右，从长线布局来看，可以开始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议在价差收窄至1500元/吨以内入场。镍不锈钢方面，原生镍供需逐步转向全面过剩，电积镍供应增加预期仍较强，而不锈钢下方有成本支撑，镍价短期跌破多数电积镍产能成本线（一体化MHP生产电积镍成本较低），空镍多不锈钢套利谨慎持有，或待反弹建仓。 跨市套利方面，外盘的买铝抛铅套利逐步止盈。 图表7：铜锌价差图表8：铝锌价差 数据来源：WIND，国贸期货整理数据来源：WIND，国贸期货整理 图表9：沪铅跨月价差图表10：沪锌跨月价差 数据来源：WIND，国贸期货整理数据来源：WIND，国贸期货整理