有色金属周度套利报告

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属·专题报告 2023年11月20日星期一 国贸期货·研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 谢灵 投资咨询号：Z0015788从业资格号：F3040017联系方式：0592-5890157 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 有色金属周度套利报告 跨期套利方面，铜社会库存仍处于历史低位，铜正套可择机参与；国内铝锭现货库存小幅去库，当前库存处于近五年低位，沪铝可布局正套；沪铅观望或者轻仓参与正套。跨品种套利方面，多铜空锌考虑逐步止盈；锌铝价差近期小幅回升，关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议价差在1500元/吨以内入场。海外方面，推荐买铝抛铅做价差回归择机止盈。海外方面，关注外盘的买铝抛铅套利。 1、有色金属跨期套利：本周铜正套可择机参与，沪铝可择择机布局正套，沪铅观望或者轻仓参与正套。国内铜社会库存延续去库，产业端对铜价支撑有所减弱，沪铜正套可择机参与。国内铝锭库存小幅去库且仍处于相对低位，沪铝可择择机布局正套。国内锌锭现货库存处于近五年低位，预期短期沪锌存在一定支撑，但原料库存压力仍在上行空间亦有限，沪锌可择机布局正套。沪铅走强，现货市场流通缓和，但持货商挺价出货不改，下游畏高观望，但是月间价差波动较小，考虑到成交量一般，跨期套利建议观望或者轻仓参与正套。 2、有色金属跨品种套利：本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差达 46500元/吨，多铜空锌继续盈利；锌铝价差快速收窄后小幅回升，两者价 差一季度在5000元/吨，当前价差在2400元/吨左右，从长线布局来看，可 以开始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议在价差收窄至1500元/吨以内入场。镍不锈钢方面，原生镍供需逐步转向全面过剩，电积镍供应增加预期仍较强，而不锈钢下方有成本支撑，但短期镍价已跌破多数电积镍产能成本线，空镍多不锈钢套利可逐步止盈。海外方面，海外LME铝价继续走弱，而LME铅走强，当前LME铝已经低于LME铅60美金左右，而国内铅价大幅低于铝价，按照7.22左右的汇率折算，内盘铝价大约比铅价高260美金，算上海运费，当前已经出现套利机会。可以关注外盘的买铝抛铅套利。 一、跨期套利 本周铜正套可择机参与，沪铝、沪锌可布局正套，沪铅观望或者轻仓参与正套。 国内铜社会库存延续去库，上周全球铜显性库存进一步去库，库存继续维持极低水平。截至11月17日，全球铜显性库存26.25万吨，较上周下降0.76万吨，较去年同期下降0.38万吨，降幅1.42%。铜现货进口窗口持续打开，刺激保税铜清关进入国内，库存进一步下滑，库存处于历史低位水平。国内铜现货库存4.98万吨，较上周下降0.65，虽然铜进口清关量较前一周增加，但清关后直接送下游入仓库的量并不多，华东地区铜现货库存明显下滑。产业端方面，国内铜现货库存维持低位水平，现货升水及近远月价差双双走高，对铜价产生一定支撑；另一方面，铜精废价差走扩，废铜替代优势有所显现，短期不利于精铜消费。且LME铜现货贴水持续走扩并屡创新低，表明海外需求仍偏弱。整体而言，近期产业端对铜价支撑有所减弱。 国内铝锭库存小幅去库且仍处于相对低位，11月16日，铝锭社会库存降至67.5万吨， 较11月9日降1.5万吨。减产影响已有所表现，11月16日当周，中国电解铝产量80.66万 吨，较上周下降1.13万吨，连续两周下降；需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.4%，较上周下降0.3%；下游消费进入传统淡季，后续需求有可能进一步减弱，开工率有继续下降预期。整体而言，当前电解铝基本面紧平衡，但后期铝锭存在累库预期，对铝价有一定压制。 国内锌锭现货库存增幅明显，截止到11月17日国内社会库存为8.34万吨，周环比小幅 增加。截止至2023年11月17日，LME锌库存为133,050吨，较上一交易日减少150吨，较上周增加6.3万吨，注销仓单占比为15.73%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止到11月17日国内锌锭冶炼厂原料库存在28天左右，周环比小幅增加，仍处于历史相对高位。消费端，镀锌产能利用率为66.47%，较上周下降0.06%展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。宏观层面，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库低位，锌价存在支撑。策略方面，择机布局正套。 国内外镍库存总体累库趋势未变，截止至2023年11月17日，上海期货交易所镍库存为 10,847吨，较上一周减少110吨。从季节性角度分析，当前库存处于年内高位，较近五年相 比维持在较低水平。LME镍库存持续增加，纯镍进口延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，格林美镍板成功注册LME镍交割品，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化，当前一体化MHP生产电积镍成本较低。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险。沪铅走强，现货市场流通缓和，但持货商挺价出货不改，下游畏高观望，询价不多。供 应端，2023年10月国内原生铅产量28.97万吨，环比增加1.05%，同比增7%。再生铅产量 37.88万吨，产能利用率为57.14%，环比增长5.5%，10月实际产量较9月增加3.13万吨，增幅9.02%。部分炼厂因前期出货较多，目前货源较少。但是月间价差波动较小，考虑到成交量一般，跨期套利建议观望或者轻仓参与正套。 图表1沪铜跨月价差图表2沪铝跨月价差 数据来源：Wind 图表3沪铅跨月价差图表4沪锌跨月价差 图表5沪镍跨月价差图表6不锈钢跨月价差 数据来源：Wind 二、跨品种套利 跨品种套利方面，本周铜锌价仍处于相对高位，目前价差在46500元/吨，多铜空锌维持 盈利，近三年来看两者价差在30000-55000之间波荡，目前已经超越均值水平，该套利可考 虑逐步止盈；锌铝价差近期小幅回升，两者价差一季度在5000元/吨，当前价差在2400元/吨左右，从长线布局来看，可以开始关注价差过度收窄之后的空铝多锌机会，建议在价差收窄至1500元/吨以内入场。镍不锈钢方面，原生镍供需逐步转向全面过剩，电积镍供应增加预期仍较强，而不锈钢下方有成本支撑，镍价短期跌破多数电积镍产能成本线（外购原料），但一体化MHP生产电积镍成本较低，空镍多不锈钢套利谨慎持有。海外方面，前期推荐的买铝抛铅价差回归择机止盈，短期观望为主。 跨市套利方面，海外LME铝价继续走弱，而LME铅走强，当前LME铝已经低于LME铅60美金左右，而国内铅价大幅低于铝价，按照7.22左右的汇率折算，内盘铝价大约比铅价高 260美金，算上海运费，当前已经出现套利机会。可以关注外盘的买铝抛铅套利。 价差数据方面，截止至2023年11月17日，沪铝主力合约AL2312收盘价为18,865元/ 吨，结算价为18,870元/吨；沪锌主力合约ZN2312收盘价为21,430元/吨，结算价为21,445元/吨。以收盘价计算当前比价为0.88，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较高水平。截止至2023年11月17日，沪铜主力合约CU2312收盘价为67,920元/吨，结算 价为67,800元/吨；沪铝主力合约AL2312收盘价为18,865元/吨，结算价为18,870元/吨。以收盘价计算当前比价为3.6，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在平均水平。 图表7铜锌主力价差图表8锌铝主力价差 数据来源：Wind 图表9铅锌主力价差图表10镍不锈钢比值 数据来源：Wind