北交所信息更新：家电出口回暖创造新品拓展机遇，飞行汽车领域已获小鹏汇天项目定点

北交所信息更新 家电出口回暖创造新品拓展机遇，飞行汽车领域已获小鹏汇天项目定点 威贸电子（833346.BJ） 2024年04月30日 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人） 投资评级：增持（维持） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 wanxiao@kysec.cn 证书编号：S0790122090009 日期 2024/4/29 当前股价(元) 11.52 一年最高最低(元) 18.90/6.11 总市值(亿元) 9.29 流通市值(亿元) 3.27 总股本(亿股) 0.81 流通股本(亿股) 0.28 近3个月换手率(%) 471.43 受益于海外家电出口持续回暖，2024Q1实现归母净利润933万元（+60.87%） 2023年公司营收2.29亿元（+13.24%）、归母净利润3901万元（+12.17%）、毛利率 /净利率分别为31.29%/17.11%。营利增长原因为智能家电和新能源汽车/汽车部分新 项目实现量产，同时产品结构不断升级，组件化项目持续增加。公司发布2024年股权激励草案，授予价格为9.00元/股，拟授予激励对象共计73人，彰显发展信心和 对未来业绩良好预期。2024Q1公司营收0.61亿元（+16.41%）、归母净利润933万 元（+60.87%），受益于海外家电出口回暖。我们维持2024-2025年、新增2026年盈 北交所研究团队 利预测，预计归母净利润分别为0.48/0.58/0.71亿元，对应EPS分别为0.59/0.72/0.88元/股，对应当前股价的PE分别为19.5/15.9/13.1倍，看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，维持“增持”评级。 2023年电熨斗系列产品批产促进出口增长，电子组件集成化策略彰显产品创新力细分业务来看，2023年公司线束组件创收1.27亿元（+8.27%）、注塑集成件创收0.79 亿元（+31.10%），后者增速较快的原因为部分项目如锅炉式电熨斗底板组件、蒸汽电熨斗前盖组件等实现批量生产，同时受益于跨国旅行和人口流动增加，社交需求复苏，国外客户电熨斗销售量大幅上升，带动了公司原有项目的销售增长。公司专注“小批量、多品种”的产品定位，在新能源汽车、高端家电和工业自动化等领域，公司的电子组件集成化策略已经取得了一定成效，推出了一系列创新产品，如挂烫电熨斗组件、咖啡机组件、新能源汽车高压线束和工业自动化线束等。 汽车、家电领域新项目定点为未来增长注入动力，与小鹏汇天合作进军低空经济 2023年公司获得多个新项目定点，如宝马G48车灯线束、奥迪A5L车灯线束、全 新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件、国产空气悬架线束总成，以及均胜群英充电枪 及充电模块新项目。同时公司积极开拓新领域，进军低空经济，从使用场景、安全级别等角度为飞行汽车定制高速稳定可靠的连接解决方案，目前已获得小鹏汇天飞行汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点。我们认为，公司在巩固现有客户 基础上，通过拓展海内外市场，有望进一步推动销售网络全球化。 相关研究报告 风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、海外业务开拓风险、芯片短缺风险 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 202 229 291 352 429 YOY(%) -9.0 13.2 27.1 21.1 21.9 归母净利润(百万元) 35 39 48 58 71 YOY(%) 1.4 12.2 22.4 22.2 21.8 毛利率(%) 29.1 31.3 31.2 31.3 31.2 净利率(%) 17.2 17.0 16.4 16.6 16.6 ROE(%) 8.3 9.0 10.0 10.8 11.7 EPS(摊薄/元) 0.43 0.48 0.59 0.72 0.88 P/E(倍) 26.7 23.8 19.5 15.9 13.1 P/B(倍) 2.2 2.2 1.9 1.7 1.5 财务摘要和估值指标 《集成/组件化持续优化产品结构，2023年扣非归母净利润预增29%—北交所信息更新》-2024.2.21 《汽车、家电双领域并驾齐驱，充电桩产品及空调压缩机高压线束陆续批产—北交所信息更新》-2023.11.1 《乘新能源车东风布局多种线束，海外回暖促智能家电注塑集成件放量—北交所首次覆盖报告》-2023.9.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 331 375 435 503 604 营业收入 202 229 291 352 429 现金 238 134 171 220 287 营业成本 143 157 200 242 295 应收票据及应收账款 53 63 79 93 116 营业税金及附加 2 2 3 3 4 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 4 4 5 7 7 预付账款 1 0 1 1 1 管理费用 19 18 22 26 32 存货 38 35 42 48 58 研发费用 11 12 15 19 22 其他流动资产 2 142 142 142 142 财务费用 -6 -4 -3 -6 -7 非流动资产 147 145 143 143 144 资产减值损失 -1 -0 -1 -1 -1 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 3 3 3 3 固定资产 114 113 114 115 117 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 24 23 22 21 20 投资净收益 3 3 2 3 2 其他非流动资产 9 9 7 7 7 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 478 519 578 646 748 营业利润 33 44 53 65 79 流动负债 59 82 96 105 136 营业外收入 5 0 0 0 0 短期借款 0 9 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 28 41 52 60 77 利润总额 38 44 53 65 79 其他流动负债 31 32 43 44 59 所得税 3 5 5 6 8 非流动负债 0 4 1 2 2 净利润 35 39 48 58 71 长期借款 0 0 0 -0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 4 1 2 2 归属母公司净利润 35 39 48 58 71 负债合计 60 86 97 107 138 EBITDA 46 54 61 73 88 少数股东权益 1 2 2 2 2 EPS(元) 0.43 0.48 0.59 0.72 0.88 股本 81 81 81 81 81 资本公积 195 195 195 195 195 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 150 165 213 271 342 成长能力 归属母公司股东权益 417 431 479 538 609 营业收入(%) -9.0 13.2 27.1 21.1 21.9 负债和股东权益 478 519 578 646 748 营业利润(%) -13.5 32.3 21.8 21.5 22.3 归属于母公司净利润(%) 1.4 12.2 22.4 22.2 21.8 获利能力毛利率(%) 29.1 31.3 31.2 31.3 31.2 净利率(%) 17.2 17.0 16.4 16.6 16.6 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.3 9.0 10.0 10.8 11.7 经营活动现金流 41 54 53 51 70 ROIC(%) 7.5 8.5 9.6 10.4 11.1 净利润 35 39 48 58 71 偿债能力 折旧摊销 11 11 10 11 12 资产负债率(%) 12.5 16.6 16.8 16.5 18.4 财务费用 -6 -4 -3 -6 -7 净负债比率(%) -56.7 -28.3 -35.4 -40.6 -46.8 投资损失 -3 -3 -2 -3 -2 流动比率 5.6 4.5 4.5 4.8 4.5 营运资金变动 -2 6 -1 -11 -4 速动比率 4.9 2.9 3.0 3.4 3.3 其他经营现金流 5 4 0 0 1 营运能力 投资活动现金流 -0 -143 -7 -8 -11 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.6 资本支出 8 6 12 10 13 应收账款周转率 4.0 4.0 4.1 4.1 4.1 长期投资 0 -140 0 0 0 应付账款周转率 4.8 4.6 4.3 4.3 4.3 其他投资现金流 8 3 5 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 149 -16 -9 6 8 每股收益(最新摊薄) 0.43 0.48 0.59 0.72 0.88 短期借款 -32 9 -9 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.67 0.65 0.63 0.87 长期借款 0 0 0 -0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.17 5.35 5.94 6.66 7.54 普通股增加 23 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 171 0 0 0 0 P/E 26.7 23.8 19.5 15.9 13.1 其他筹资现金流 -13 -25 0 6 8 P/B 2.2 2.2 1.9 1.7 1.5 现金净增加额 192 -103 37 49 67 EV/EBITDA 15.2 14.4 11.7 9.2 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评