2024.04.29：海外资产持续优化，看好后续经营效率提升

锦江酒店（股票代码：600754）近期发布的2024年一季度业绩报告显示，公司实现营收32.06亿元，同比增长6.77%，归母净利润1.90亿元，同比增长34.56%，但扣非归母净利润为6232万元，同比下降31.19%。管理层在一季度进行了组织结构调整，使得管理费用维持在相对稳定的水平，这一变化在收入增长的背景下摊薄了管理费用。

一季度的财务数据显示，毛利率为35.4%，较去年同期下降1.2个百分点，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升0.1、下降1.5、上升1.7个百分点。一季度非经常损益影响高达1.3亿元，主要源于卢浮集团处置酒店物业获得的收益和海外利率上升导致的借款利息支出增加。然而，随着海外债务结构的改善，预计未来盈利水平将逐步提升。

在经营层面，公司境内的有限服务型酒店RevPAR为145.25元，同比微降1.55%，其中中端和经济型酒店分别下降4.05%和1.20%。价格端基本保持平稳，但2月至3月受到去年高基数的影响，出租率略有下滑。随着二季度节假日增多以及组织架构的稳定，预计经营数据将有所改善。境外酒店RevPAR为35.65欧元，同比微降0.06%。一季度新增酒店222家，退出75家，净增147家，总酒店数达到12595家。

展望未来，公司以品牌、会员、运营为核心推动组织改革，目标是实现长期的拓店质量和数量领跑同行，并通过内部整合提升治理效率。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.37亿元、18.36亿元、20.29亿元，对应每股收益分别为1.53元、1.72元、1.90元，对应动态市盈率为19倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。同时，报告也提到了潜在的风险，包括拓店进度不及预期、盈利能力恢复低于预期以及并购整合难度。