2024年5月黑色月度报告

冠通期货-2024年5月黑色月度报告 制作日期：2024年4月29日 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 冠通期货研究咨询部张娜 执业资格证书编号：F03104186 黑色 交易策略 品种 交易逻辑 多空观点 操作建议 螺纹钢&热卷 我们预计5月份成材供应回升，需求有支撑但回升空间有限，库存去化逐渐放缓，自身供需逻辑上看对成材向上驱动有限；成本支撑逻辑上，高炉季节性复产阶段，成本端支撑仍存，但是终端需求若不及预期的话，钢厂利润修复受限仍将抑制高炉复产力度。总体上，对于成材5月份保持区间内震荡偏强的观点，上方空间不宜过度乐观。此外，宏观层面仍需关注美联储降息预期预计国内政策措施对是市场情绪的扰动。品种上看，短期螺仍强于卷，但后续随着去化幅度放缓，卷、螺强度或再度转变，仍可关注回调后阶段性做多卷螺差的机会。操作上，2410合约回调做多，不宜过分追涨。 区间偏强震荡 2410合约回调做多，不宜过分追涨；关注卷螺差回调后的做多机会 铁矿石 5月份铁矿石供需均有回升预期，供需宽松格局预计有所改善。铁水的回升速率是主导铁矿价格的关键点，而铁水的恢复还得关注钢厂利润的修复情况，本质上需要关注终端需求的力度和持续性；考虑到成材需求隐忧尚存，预计对于铁水的回升幅度不宜过度乐观。总体上，对铁矿是保持高位偏强震荡的思路，上方空间关注高炉复产力度，港口高库存去化压力较大亦形成上方压力，因此上方空间保持谨慎，2409关注840-930区间。操作上2409合约逢低偏多，不建议过分追涨；9-1正套可逢低介入。 高位震荡偏强 2409合约逢低偏多，不建议过分追涨；9-1正套可逢低介入 纯碱 4月份产量依然增加，处于绝对值高位水平，国外进口纯碱到港数量仍增加，市场对纯碱检修的预期仍未兑现，仍需持续关注纯碱检修计划，但近期纯碱现货价格上涨，利润提振，预期兑现与否仍需考究。临近五一假期，下游备货意愿强，但整体尚未出现大规模波动，需求端维持刚性，光伏玻璃产线点火加速，对重碱需求提升。基本面对纯碱上涨驱动性不强，资金情绪偏多，市场观望情绪浓♘，谨慎追多。 区间偏强震荡 2409合约短期偏强，资金扰动，不建议追多 玻璃 玻璃供给维持高位水平，浮法玻璃开工率月内下降，浮法玻璃产量亦相对减少。五一假期前玻璃补库已基本完成，需求端表现暂稳，随着下游库存的逐步消化，玻璃需求仍有刚需。库存逐渐去化，南方阴雨天气下，不排除玻璃降价去库的可能。基本面矛盾仍主导市场，近期纯碱连连上涨，成本端对玻璃盘面价格支撑力度强，拉动玻璃盘面上涨，关注纯碱端市场的变动，纯碱调整后，玻璃基本面影响仍将重新回归盘面，震荡为主。 区间震荡 2409合约向上空间不足，区间操作。 钢材 螺纹钢&热卷 •供应端：4月份五大材供需双弱，库存持续去化。5月份处在高炉季节性复产阶段，但是建材需求预计不及去年，供应有望维持同比下降的状态；板材产量已经回升至近几年同期偏高水平，高炉复产状态下，预计供应压力难有缓解。 •需求端：4月份需求季节性修复。展望5月份，需求结构性转变仍在继续，增量空间或有限。从终端来看，房地产行业处于下行阶段，新开工同比负向增长、竣工面积增速转负的状态下，地产用钢需求仍处于收缩周期；一季度专项债发行进度偏缓，二季度有望提速，但资金到位到形成实物工作量需要3-6个月的时间，此外化债压力下部分省份项目新开工或受限，我们认为5月份基建需求有支撑，但上方空间仍需谨慎；制造业需求仍存亮点，汽车、家电等行业5月份需求仍有支撑；出口方面，5月份出口需求有边际转弱预期，且出口买单严查消息较多，还需关注是否大于国内钢材需求形成实际影响。总体上，我们认为5月份需求有支撑，但增长空间不宜过度乐观，谨防需求不及预期的风险。结构上来说，建材需求在地产和基建的拖累下，同比或维持下滑；板材需求同比有望高位运行，但出口提振或减弱，环比难有增量。 •库存端：从五大材库存内部结构上看，中♘板、热卷、冷轧等板材的总库存远高于去年同期，板材静态库存压力较大，社库压力更为明显；螺纹钢和线材等建材类则因持续低供应，相应库存压力较小，库存去化斜率较好。5月份五大材基本上仍处于去库通道，但板材或在中下旬先行迎来库存拐点，建材库存去化幅度也会因需求见顶和供应回升而逐渐收窄。 •综上，我们预计5月份成材供应回升，需求有支撑但回升空间有限，库存去化逐渐放缓，自身供需逻辑上看对成材向上驱动有限；成本支撑逻辑上，高炉季节性复产阶段，成本端支撑仍存，但是终端需求若不及预期的话，钢厂利润修复受限仍将抑制高炉复产力度。总体上，对于成材5月份保持区间内震荡偏强的观点，上方空间不宜过度乐观。此外，宏观层面仍需关注美联储降息预期预计国内政策措施对是市场情绪的扰动。品种上看，短期螺仍强于卷，但后续随着去化幅度放缓，卷、螺强度或再度转变，仍可关注回调后阶段性做多卷螺差的机会。操作上，2410合约回调做多，不宜过分追涨。 •风险点：宏观刺激政策、成材需求超预期回升、钢厂复产进度偏缓 日线30min线 2024/4/25 2024/3/25 涨跌（元/吨） 涨跌幅（%） 螺纹钢2405 3570 3585 -15 -0.42% 螺纹钢2410 3669 3613 56 1.55% 热卷2405 3856 3806 50 1.31% 热卷2410 3827 3774 53 1.40% 成材一季度持续下挫，直至4月1日，最低下探3408后，在3400关口获得支撑，开启震荡反弹，4月下旬上涨放缓，盘面震荡运行。 上海螺纹钢现货价格 上海热卷现货价格 6500 7000 6000 6500 55006000 5500 5000 5000 4500 4500 4000 4000 3500 3500 3000 3000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 钢材价格（元/吨） 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 冷轧高线中♘板热轧带钢 H型钢镀锌板焊管造船板 2024/4/25 2024/3/29 2023/4/25 月度涨跌（元/吨） 月度涨跌幅（%） 上海螺纹钢（HRB400E：Φ20） 3650 3430 3830 220 6.41% 上海热轧板卷（Q235B：4.75*1500*C） 3870 3680 3970 190 5.16% 冷卷绝对价格指数（1mm） 4328.51 4340.73 4521.36 -12.22 -0.28% 高线汇总均价（HPB300：Φ6） 4015 3805 4057 210 5.52% 中♘板绝对价格指数（Q355B：20mm） 3898.78 3860.13 4302.72 38.65 1.00% 热轧带钢汇总均价（3*685*C） 3795 3672 3917 123 3.35% H型钢汇总均价（300*300） 3829 3792 4121 37 0.98% 镀锌板带汇总均价（1mm） 4948 4912 4996 36 0.73% 焊管汇总均价（4寸*3.75mm） 4090 4096 4356 -6 -0.15% 造船板汇总均价（20mm） 4345 4360 4862 -15 -0.34% 800 600 400 200 0 -200 -400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 螺纹钢基差 201920202021202220232024 螺纹钢5-10合约价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 热轧卷板基差 201920202021202220232024 热卷5-10合约价差 从主力合约基差来看，年初以来螺纹钢和热卷基差波动幅度较小。4月份，盘面上螺纹保持升水状态，热卷保持贴水状态。 从5-10价差历年走势来看，年初以来成材大体上维持了一个反套的格局，主要原因是成材需求预期较弱。 201920202021202220232024 201920202021202220232024 7 一季度卷螺差震荡走扩，春节后热卷下游制造业需求率先恢复、建材需求启动偏缓，卷螺差快速拉大。从历年走势上看，二季度卷螺差涨跌概率相 当，主要跟库存边际去化斜率有关。 30 25 20 15 10 5 4月份，建材需求启动，基建需求快速修复，螺纹钢低库存背景下去化斜率好于热卷，卷螺差震荡收窄。短期看，螺纹钢库存去化仍好于热卷，卷螺差仍趋于收缩；但螺纹产量回升加快，需求上方空间亦较为有限，后续随着去化幅度放缓，卷、螺强度或再度转变；中长期角度而言，板材下游制造业需求好于建材下游地产需求，仍可关注回调后阶段性做多卷螺差的机会。 主力合约期货卷螺差 现货卷螺差（上海） 热卷出口数量（万吨） 600 800 0 500 600 4000 400 300 200 200 0 1000 0 0 -200 -100 0 -400 -200 -300 -600 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2019 2020 2021 2022 2023 2024 201920202021202220232024 8 2024/4/26 2024/3/29 2023/4/28 环比涨跌 同比涨跌 均铁水产量（万吨） 228.72 221.31 243.54 7.41 -14.82 高炉开工率（%） 79.73 76.6 82.56 3.13 -2.83 产能利用率（%） 85.53 82.76 90.63 2.77 -5.1 日 春节后钢厂受亏损抑制，铁水逆季节性回落，4月份开始随着吨钢利润回升，高炉逐渐开始复产。目前铁水仍维持近几年同期偏低水平，高炉复产过程中原料端表现强势，还需关注成材需求跟进力度，如果需求增量空间有限，成材将受制于利润修复持续性不足而抑制复产力度。预计5月份日均铁水难以 247家钢厂高炉开工率（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024 247家钢厂日均铁水产量（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 180 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100.00 247家钢厂高炉产能利用率（%） 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：MysteelWind冠通研究 超过235万吨。9 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 580 560 540 520 500 480 460 五大钢材总产量（万吨） 201920202021202220232024 板材产量：热卷+冷卷+中♘板（万吨） 201920202021202220232024 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 600 550 500 450 400 350 300 250 200 粗钢产量（万吨） 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201920202021202220232024 建材产量：螺纹钢+线材（万吨） 201920202021202220232024 根据国家统计局，2024年1-3月，中国粗钢产量25655万吨，同比下降1.9%；生铁产量21339万吨，同比下降2.9%；钢材产量33603万吨，同比增长4.4%。2024年3月，中