采购价下调，烧碱盘面下行

期货研究报告|氯碱日报2024-04-30 采购价下调，烧碱盘面下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：五一假期即将来临，下游补库基本完成，PVC维持窄幅震荡。前期检修装置检修完成之后迎来重启，上游供应环比增加。由于房地产需求仍未改善，PVC下游需求难有亮点，�口持续性亦有待观察。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：山东氧化铝厂家将32%离子膜碱采购价格下调，烧碱盘面大幅下跌。前期检修产能重启，供应呈增量预期。下游需求仍以弱稳为主，主要因氧化铝价格近期受供应收紧价格或呈现偏强。下游纸浆的开工率因装置检修呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求无亮点，预计烧碱偏震荡走势。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：4月29日，PVC主力收盘价5963元/吨（-15）；华东基差-313元/吨（+45）；华南基差-248元/吨（+60）。 现货价格及价差：4月29日，华东（电石法）报价：5650元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5715元/吨（+45）；PVC华东-西北-450：-75元/吨（+20）；PVC华南-华东-50：15元/吨（+15）；PVC华北-西北-250：-30元/吨（+20）。 上游成本：4月29日，兰炭：陕西792元/吨（0）；电石：华北3075元/吨（0）。 上游生产利润：4月29日，电石利润151.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润344.8元/吨 （+50）；西北氯碱综合利润：1285.6元/吨（0）。 截至4月26日，兰炭生产利润：-112.64元/吨（-52）；PVC社会库存：54.33万吨（-0.30）；PVC电石法开工率：72.54%（0.69%）；PVC乙烯法开工率：79.81%（10.00%）；PVC开工率：74.36%（3.02%）。 烧碱： 期货价格及基差：4月29日，SH主力收盘价2295元/吨（-63）；山东32%液碱基差 48.75元/吨（+63）。 现货价格及价差：4月29日，山东32%液碱报价：2295元/吨（-63）；山东50%液碱报价：1220元/吨（0）；新疆99%片碱报价2600元/吨（0）；32%液碱广东-山东：280.0 元/吨（-40）；山东50%液碱-32%液碱：96.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：380元 /吨（-30）。 上游成本：4月29日，原盐：西北220元/吨（0）；华北315元/吨（0）。上游生产利润：4月29日，山东烧碱利润：1072.3元/吨（0）。 截至4月26日，烧碱上游库存：38.95万吨（-7）；烧碱开工率：85.33%（1.58%）。 ■策略 PVC中性。五一假期即将来临，下游补库基本完成，PVC维持窄幅震荡。前期检修装置检修完成之后迎来重启，上游供应环比增加。由于房地产需求仍未改善，PVC下游需求难有亮点，�口持续性亦有待观察。低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。 烧碱中性：山东氧化铝厂家将32%离子膜碱采购价格下调，烧碱盘面大幅下跌。前期检修产能重启，供应呈增量预期。下游需求仍以弱稳为主，主要因氧化铝价格近期受供应收紧价格或呈现偏强。下游纸浆的开工率因装置检修呈现偏弱状态，总体烧碱下游需求无亮点，预计烧碱偏震荡走势。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位：元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨图12:PVC出口利润丨单位：元/吨 800 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 3000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2500 2000 1500 1000 500 100 2024年 2021年 2023年 202