境外新签快速增长，毛利率及现金流修复

公司2024Q1业绩概览与分析

营收与净利润表现：

• 2024Q1：公司实现了102.88亿元的营收，同比增长2.74%；归属净利润为6.36亿元，同比增长3.08%；扣非归属净利润为6.54亿元，同比增长12.35%。

生产运营服务亮点：

• 订单增长：生产运营服务订单快速增加，新签订单总额为212.16亿元，同比下降2%。
• 地区分布：境内与境外新签订单分别为69.24亿元和142.92亿元，分别同比下降48%和增长70%。
• 业务细分：工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务及其他业务的新签订单分别为145.56亿元、17.44亿元、45.14亿元和4.02亿元，分别同比变动-12%、2%、43%、13%。特别地，矿山运维及水泥运维新签订单分别增长32%和15%。

成本与费用控制：

• 毛利率：2024Q1销售毛利率为19.48%，同比提升2.55个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为11.23%，同比增加1.88个百分点。具体而言，销售、管理及研发、财务费用率分别变动-0.05、+0.3、+1.62个百分点。
• 财务费用率：大幅变动，可能与非洲货币贬值相关。
• 资产及信用减值损失率：0.01%，同比下降0.05个百分点。
• 净利率：归属净利率为6.19%，同比增加0.02个百分点。

现金流状况：

• 经营性现金流：2024Q1经营性活动现金流净流出11.88亿元，相比上一年同期减少了8.03亿元。
• 收现比与付现比：收现比为71.87%，同比增加5.5个百分点；付现比为84.68%，同比增加3.66个百分点。

财务规模：

• 截至2024Q1，应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为108.8亿元、108.9亿元、159.1亿元、74.7亿元，与年初相比分别变化7.15%、11.71%、11.02%、-1.93%。

投资建议：

• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为33.03亿元、37.71亿元、43.92亿元，EPS分别为1.25元、1.43元、1.66元。
• 考虑到当前收盘价对应的PE估值分别为10.0倍、8.8倍、7.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 水泥运维业务推进不及预期。
• 装备业务外扩进度低于预期。
• “一带一路”推进进程低于预期。