2024年一季报点评：高可靠业务保持增长态势，民品业务逐步回暖

事项： 2024年4月29日，公司发布2024年第一季度报告： 公司2024Q1实现营业收入8.93亿元，同比/环比+10.30%/+11.84%；毛利率56.65%，同比/环比-10.12pct/+6.98pct；归母净利润1.61亿元，同比/环比-14.35%/+132.50%；扣非后归母净利润1.55亿元，同比-13.93%，环比扭亏。 评论： 高可靠业务稳健+MCU业务高增长，公司1季度收入恢复正增长。公司2024Q1安全与识别芯片/非挥发性存储器/智能电表芯片/FPGA及其他产品/测试服务收入 （ 合并抵消后 ） 分别实现收入2.01/2.92/0.92/2.81/0.26亿元， 同比-3.37%/+5.42%/+95.74%/+23.25%/-48.00%，技术先发优势下公司高可靠业务保持稳定增长，下游需求回暖驱动智能电表芯片业务实现高增长。受毛利率下滑及研发投入加大影响，公司利润同比有所下滑。展望后续，随着公司高可靠新品放量叠加MCU等下游需求回暖，公司业绩有望重回增长轨道。 公司高可靠业务技术领先优势显著，产品差异化保持需求旺盛。公司在国内率先研制成功亿门级FPGA、十亿门级FPGA和PSoC芯片，其中PSOC芯片自2021年推出以来，年收入增速保持在50%以上，2023年FPGA及其他芯片业务收入中4.40亿元由PSoC产品贡献，高端产品放量使公司保持领先的竞争优势，近年来FPGA及其他芯片保持收入高增长。公司正在推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代FPGA和智能化可重构SoC，技术优势下公司持续受益于国产化趋势，后续新产品逐步推出将为公司提供持续增长动力。 公司MCU等业务逐步走出低谷，产品升级有望重回增长轨道。公司自2022年下半年以来MCU、非挥发存储器业务面临较大压力，民品业务承压对公司短期业绩造成显著影响。随着行业去库存逐步完成，公司MCU等产品逐渐走出行业低谷，2023年下半年以来安全与识别芯片、智能电表芯片逐步恢复。 安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域，随着产品结构和客户结构持续优化升级，未来业绩增长值得期待。 投资建议：公司作为老牌IC设计公司，持续受益于国产替代机遇，同时FPGA已进入收获期。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为8.38/10.57/12.70亿元，对应EPS为1.02/1.29/1.55元。参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2024年40倍PE，对应目标价40.9元/股，维持“强推”评级； 给予公司AH股折价率为40%，即给予港股2024年16倍PE，对应目标价18.0港元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产品推出不及预期；产能支持不及预期；外部贸易环境变化风险。 主要财务指标