铝产业链5月行情展望 氧化铝:原料库存下滑,下游复产,偏强震荡 电解铝:云南电解复产,库存小幅下滑,主力关注21000压力 张若怡 从业资格:F3014466 投资咨询资格:Z0013119联系方式:020-88818021 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/4/28 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 2 观点汇总 品种 主要观点 5月策略 4月策略 氧化铝 氧化铝:国内氧化铝基本自给自足,进口依赖度较低,海外减产短期实质影响不大。国内方面,铝土矿库存下滑。当前氧化铝冶炼利润高位,氧化铝厂复产积极性较高,当前除山西受本土矿山复产缓慢以外,山东、河南、贵州、广西均有复产动作,氧化铝开工率上升,3月国内运行产能新增114万吨,预计4月新增100万吨。国内铝土矿库存下滑,同时下游电解铝复产,建议主力关注3500元/吨支撑,偏多震荡。 主力关注3500支撑,偏多震荡 4.25主力关注3500支撑,高位震荡 铝 3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期,美联储6月降息预期减弱,甚至7月的前景看起来也更加不稳定。美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%,超出预期的2.6%,前值为2.5%。环比增速为0.3%,符合预期,持平前值,美国通胀延续。产业端,铝锭铝棒小幅去库,下游线缆需求小幅好转,型材小幅转弱。同时当前西南地区电解铝复工,预计短期主力19500-21000区间震荡。 19500-21000区间震荡 4.9主力关注19500支撑,偏强震荡, 逢低多,小止损 3 行情回顾 4 行情回顾 氧化铝:几内亚3月后铝土矿发运量正常。北方地区重污染天气影响减弱,冶炼利润高位,预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产,涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。市场预期西南地区干旱,云南电解铝复产或不及预期,但随后市场关注铝土矿库存幅下滑,叠加云南电解铝在火电恢复的加持下,全面计划复产,氧化铝价格快速拉升。 电解铝:3月,中国PMI环比大幅上升,显示制造业超预期复苏。美国3月新增非农就业人口30.3万,远超预期值20万,显示美国劳动力市场仍存韧性,美联储降息预期降温。产业端,国内下游旺季,铝锭转为小幅去库,铝棒小幅去库,加工费小幅回升,铝板带箔、工业铝型材订单小幅转暖。电解铝价格震荡上行。 氧化铝期货主力 沪铝期货主力 5 4月观点回顾 氧化铝:几内亚3月后铝土矿发运量正常。但据4月6日消息,几内亚因能源枯竭将加大停电力度,关注实际影响情况。当前北方地区重污染天气影响减弱,冶炼利润高位,预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产,涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。当前西南地区干旱,云南电解铝复产或不及预期,主力关注3400压力,或偏弱震荡。 电解铝:3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国劳工统计局公布最新数据显示,3月新增非农就业人口30.3万,远超预期值20万,显示美国劳动力市场仍存韧性,美联储降息预期降温。产业端,国内下游旺季,铝锭转为小幅去库,铝棒小幅去库,加工费小幅回升,铝板带箔、工业铝型材订单小幅转暖。同时当前西南地区干旱,云南电解铝复产或不及预期,主力关注19500支撑,偏强震荡。 5月观点 4月主要观点汇总 •宏观:3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期,美联储6月降息预期减弱,甚至7月的前景看起来也更加不稳定。美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%,超出预期的2.6%,前值为2.5%。环比增速为0.3%,符合预期,持平前值,美国通胀延续。 •氧化铝:国内氧化铝基本自给自足,进口依赖度较低,海外减产短期实质影响不大。国内方面,铝土矿库存下滑。当前氧化铝冶炼利润高位,氧化铝厂复产积极性较高,当前除山西受本土矿山复产缓慢以外,山东、河南、贵州、广西均有复产动作,氧化铝开工率上升,3月国内运行产能新增114万吨,预计4月新增100万吨。国内铝土矿库存下滑,同时下游电解铝复产,建议主力关注3500元/吨支撑,偏多震荡。 •电解铝:产业端,铝锭铝棒小幅去库,下游线缆需求小幅好转,型材小幅转弱。同时当前西南地区电解铝复工,预计短期主力19500-21000区间震荡。 氧化铝: 4.93200-3400区间震荡 4.25主力关注3500支撑,高位震荡 电解铝: 4.9主力关注19500支撑,偏强震荡,逢低多,小止损 6 宏观及终端需求 7 美国3月美国CPI同比上涨3.5%,高于市场预期,6月降息预期减弱 美债长短端收益率倒挂 美国3月美国CPI同比上涨3.5%,高于市场预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 0.00 10年-2年(右)美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年-2.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部周三发布的数据显示,3月消费者价格指数 美国非农新增人数(万人) (CPI)环比上涨0.4%,与2月持平;同比上涨3.5%,大幅高于前值的3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后,核心CPI当月环比上涨0.4%,同比上涨3.8%,二者的预期分别为0.3%和3.7%。美联储6月降息预期减弱。 8 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI小幅回升 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国耐用品新增订单回升 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 9 美国:耐用品新增订单(亿美元) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。3月美国密歇根大学消费者信心指数79.4, 环比上升2.5。 美国3月耐用品新增订单,同比+1.28%,增速仍维持正增 长。 2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 2023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-12 10 中国PMI及分项指标(%) 中国社会融资新增规模(亿元) 3月PMI大幅上升 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017-01 1月 2017-04 2017-07 2月 2017-10 2018-01 PMI 2020 2018-04 3月 2018-07 2018-10 4月5月 2019-01 PMI:生产 2019-04 2021 2019-07 2019-10 2020-01 6月 2020-04 2022 2020-07 7月 2020-10 PMI:新订单 2021-01 8月9月 2021-04 2023 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 10月11月 2024 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 12月 2023-10 2024-01 PMI分项指标(%) 52 50 48 46 44 42 3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%,较 上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。 2013-… 2013-… 2013-… 2014-… 2014-… 2015-… 2015-… 产成品库存 2015-… 2016-… 2016-… 2017-… 2017-… 2018-… 2018-… 2018-… 2019-… 原材料库存 2019-… 2020-… 2020-… 2020-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 汽车产销小幅增长 中国汽车产量(万辆) 中国汽车销量(万辆) 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协,中汽协数据显示,3月,汽车产销分别完成258.4万辆和245.1