铝产业链5月行情展望：氧化铝：原料库存下滑，下游复产，偏强震荡 电解铝：云南电解复产，库存小幅下滑，主力关注21000压力

氧 化 铝 ： 原 料 库 存 下 滑 ， 下 游 复 产 ， 偏 强 震 荡 电 解 铝 ： 云 南 电 解 复 产 ， 库 存 小 幅 下 滑 ， 主 力 关 注2 1 0 0 0压 力 张若怡从业资格：F3014466投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 2024/4/28 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 氧化铝：几内亚3月后铝土矿发运量正常。北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。市场预期西南地区干旱，云南电解铝复产或不及预期，但随后市场关注铝土矿库存幅下滑，叠加云南电解铝在火电恢复的加持下，全面计划复产，氧化铝价格快速拉升。电解铝：3月，中国PMI环比大幅上升，显示制造业超预期复苏。美国3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值 20万，显示美国劳动力市场仍存韧性，美联储降息预期降温。产业端，国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，铝板带箔、工业铝型材订单小幅转暖。电解铝价格震荡上行。 4月观点回顾 氧化铝：几内亚3月后铝土矿发运量正常。但据4月6日消息，几内亚因能源枯竭将加大停电力度，关注实际影响情况。当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，预计河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。二季度部分矿山缓慢复产。当前西南地区干旱，云南电解铝复产或不及预期，主力关注3400压力，或偏弱震荡。电解铝：3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，显示美国劳动力市场仍存韧性，美联储降息预期降温。产业端，国内下游旺季，铝锭转为小幅去库，铝棒小幅去库，加工费小幅回升，铝板带箔、工业铝型材订单小幅转暖。同时当前西南地区干旱，云南电解铝复产或不及预期，主力关注19500支撑，偏强震荡。 4月主要观点汇总 5月观点 •宏观：3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期减弱，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，超出预期的2.6%，前值为2.5%。环比增速为0.3%，符合预期，持平前值，美国通胀延续。 氧化铝： 4.93200-3400区间震荡 4.25主力关注3500支撑，高位震荡 •氧化铝：国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外减产短期实质影响不大。国内方面，铝土矿库存下滑。当前氧化铝冶炼利润高位，氧化铝厂复产积极性较高，当前除山西受本土矿山复产缓慢以外，山东、河南、贵州、广西均有复产动作，氧化铝开工率上升，3月国内运行产能新增114万吨，预计4月新增100万吨。国内铝土矿库存下滑，同时下游电解铝复产，建议主力关注3500元/吨支撑，偏多震荡。 电解铝： 4.9主力关注19500支撑，偏强震荡，逢低多，小止损 •电解铝：产业端，铝锭铝棒小幅去库，下游线缆需求小幅好转，型材小幅转弱。同时当前西南地区电解铝复工，预计短期主力19500-21000区间震荡。 宏观及终端需求 美国3月美国CPI同比上涨3.5%，高于市场预期，6月降息预期减弱 美国劳工部周三发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，二者的预期分别为0.3%和3.7%。美联储6月降息预期减弱。 美国耐用品新增订单回升 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者信心指数上升。3月美国密歇根大学消费者信心指数79.4，环比上升2.5。 美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。 据中汽协，中汽协数据显示，3月，汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆，环比分别增长27.2%和24%，同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月，汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆，同比分别下降4.3%和6.7%，较同期小幅下滑。整体来看，汽车市场国内有效需求尚未得到完全释放。传统燃油车优惠结束，一季度汽车产销表现一般。 地产疲弱，竣工面积由正转负 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。 小结 美国劳工部周三发布的数据显示，3月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，与2月持平；同比上涨3.5%，大幅高于前值的3.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI当月环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，二者的预期分别为0.3%和3.7%。美联储6月降息预期减弱。 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。 美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，显示美国劳动力市场仍存韧性，美联储降息预期降温。 3月美联储议息会议宣布，维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间不变，符合市场预期，短期利多或出尽。 美国3月耐用品新增订单，同比+1.28%，增速仍维持正增长。 1-3月，全国房地产开发投资额同比下降9.5%；新开工面积同比大幅下滑27.8%；施工面积同比下降11.1%；竣工面积同比下降20.7%；销售面积同比下降19.4%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 铝现货价格 下游节前备货，升水小幅回升。 铝土矿供应紧张，价格坚挺 据 海 关，中 国3月 铝 土 矿 进 口1186.3万 吨，同 比 下 滑1.43%。 SMM数据显示，3月中国铝土矿产量460.59万吨，同比下滑24.1%，国内矿贫瘠，品位下滑，近年来产量整体下滑。 国内铝土矿供应紧张，进口依赖度上升 铝土矿价格坚挺，国产矿供应紧张，进口矿补充，中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前已达约68%。 氧化铝：当前利润尚可，炼厂复产积极性上升 •当前北方地区重污染天气影响减弱，冶炼利润高位，河南、贵州、广西部分炼厂计划复产，涉及产能260万吨。 •3月末，中国铝土矿库存约4132.73万吨，环比下滑约105万吨。 氧化铝：氧化铝厂复产积极性上升 SMM数据显示，3月（31天）中国冶金级氧化铝产量为678.2万吨，日均产量环比增加0.22万吨/天至21.88万吨/天。3月总产量环比2月增加7.98%，同比去年增加2.11%。截至3月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为7996万吨，环比上升114万吨，全国开工率为80.0%。 4月26日，上期所库存3.53万吨，环比上升0.13万吨，主要集中在新疆。 4月26日，国内氧化铝港口库存约28.6万吨，周环比-1.2万吨。 3月末，氧化铝企业厂内库存98.9万吨，环比-5.51万吨。 云南干旱，但火电弥补，电力同比正增长 一季度，云南规模以上工业发电量796.55亿千瓦时，同比增长6.9%，比1-2月份加快1.2个百分点。其中，水力发电量434.63亿千瓦时，下降10.9%；火力发电量169.15亿千瓦时，增长13.5%；风力发电量145.86亿千瓦时，增长61.2%；太阳能发电量46.91亿千瓦时，增长163.7%。新能源发电量占比屡创新高，达到24.2%，有效弥补水电下降影响。 电解铝：西南地区干旱但并未影响复产 据SMM统计，2024年3月份国内电解铝产量355.5万吨，同比增长4.19%。3月份春节影响消散，电解铝厂生产、发运恢复正常，导致3月行业铝水比例环比上涨9.6个百分点，同比上涨1.4个百分点至73.88%左右。 3月底，中国电解铝运行产能约为4210万吨左右，预计4月底环比小增25万吨。 3月进口铝锭24.94万吨，环比+2.5万吨 3月进口铝锭24.94万吨，环比+2.5万吨,主因前期进口窗口打开后，货源陆续到港。 下游开工回升，节前备货 4月26日当周，铝型材开工率58%，周环比+1.2个百分点；铝板带开工率77%，周环比持平；铝箔开工率77.3%，周环比持平；铝材开工率64.4%，周环比+0.2个百分点。 关注国内库存拐点 出口同比增速转正 •据海关，2024年1-3月，中国出口未锻轧铝及铝材147.8万吨，同比上升7.4%，主因海外春节前备货。 小结 氧化铝：国内氧化铝基本自给自足，进口依赖度较低，海外减产短期实质影响不大。国内方面，铝土矿库存下滑。当前氧化铝冶炼利润高位，氧化铝厂复产积极性较高，当前除山西受本土矿山复产缓慢以外，山东、河南、贵州、广西均有复产动作，氧化铝开工率上升，3月国内运行产能新增114万吨，预计4月新增100万吨。国内铝土矿库存下滑，同时下游电解铝复产，建议主力关注3500元/吨支撑，偏多震荡。 电解铝：3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月大幅上升1.7个百分点。显示制造业超预期复苏。美国3月通胀高于预期，美联储6月降息预期减弱，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。美国3月PCE物价指数同比增速为2.7%，超出预期的2.6%，前值为2.5%。环比增速为0.3%，符合预期，持平前值，美国通胀延续。产业端，铝锭铝棒小幅去库，下游线缆需求小幅好转，型材小幅转弱。同时当前西南地区电解铝复工，预计短期主力19500-21000区间震荡。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks