股指期货5月月报：业绩验证后，股指将演绎结构性行情

股指期货5月月报 业绩验证后，股指将演绎结构性行情 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-4-28 品种 主要观点 策略总结 宏观基本面：一季度经济整体上升，但节奏曲折，A股业绩结构分化。一季度，GDP实际增长同比 股指期货方面，一季度的触底反弹后，4月股指行情整体呈现出轮动震荡走势，成交量回落到8000亿元左右，等待业绩验证为主，资金向大盘股流入。品种来看，IC、IM在春季上涨行情后有所回落。由于当前经济恢复节奏为曲折向上，资金偏好在前期大幅反弹后可能再度回到现实验证的交易主线。5月可能以业绩更稳定向好的大盘蓝筹指数表现占优，可尝试逢低建仓多头IF、IH。 5.2%，实现国民经济良好开局。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%。分领域看，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。而对外贸易也在稳步回暖，一季度，货物进出口总额同比增长5.0%，出口增长4.9%。目前已发布的业绩来看，优质龙头股绩优比例大。政策面：宏观政策与资本市场制度配合加力。政策面上，4月国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本 股指 市场高质量发展的若干意见》，其中九条意见总体要求上，提出未来5年基本形成资本市场高质量发展的总体框架，全文共分为9条意见，从资本市场的源头上市公司供给、监管、退市到资本市场的中介金融机构服务提升、资本市场交易监管，以及资本市场制度建设等方面提出了各项要求和具体方向。此外财政部及央行配合表示将在公开市场操作中逐步加入国债买卖作为货币政策工具箱储备，发改委也提出会加快推动超长期特别国债、设备和消费品更新举措落地。海外：通胀数据坚韧，美国降息预期进一步下降。欧洲央行预计在6月开始降息，但美国3月CPI数据超预期反弹，CPI同比上涨3.5%，核心CPI同比上涨3.8%，美联储降息预期受到较大冲击，市场将年中降息时点或延后至9月。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 3,600 3,450 2,800 2,650 6,300 6,000 5,700 3,300 2,500 5,100 3,150 2,350 4,8004,500 3,000 2,200 4,200 5,400 沪深300上证50（右轴）中证500中证1000 4月初至今，A股市场主要指数均保持窄幅震荡，等待财报季验证各板块业绩预期。4月国务院时隔十年再次发布“国九条”，证监会及沪深交易所均配合推出相关文件加强上市公司监管及退市监督，使得资金回流到大盘股。A股交易活跃度亦有所回落，日均成交8000亿元水平左右。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数4月分别累计上涨1.32%、1.94%，而中证500与中证1000指数4月累计分别上涨1.63%、下跌0.47%。 一季度经济数据亮点主要在于实际GDP同比增长5.2%，超过预期的4.9%。此外制造业投资增速加快，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长9.3%。分领域看，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。而对外贸易也在稳步回暖，一季度，货物进出口总额同比增长5.0%，出口增长4.9%。 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 4.0 2.0 3.1542 1.7875 0.7398 0.8185 0.0594 0.1800 -0.3647 -0.0249 -1.1516 -3.3894 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -8.0156 -10.0 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产 4月，Wind一级行业全部行业板块涨跌参半，涨幅居前的行业为金融、材料、公用事业，分别上涨3.15%、1.79%、0.82%；下跌板块中，TMT回调，跌幅居前的为房地产、信息技术、电信服务，分别累计下挫8.02%、3.39%、1.15%。 股指观点回顾 品种 二季报观点回顾 周度观点回顾 4月21日：本周，一季度经济数据发布，呈现出整体恢复但结构性部分薄弱的特点，基本面曲折向上之势延续。A股市场日度成交 股指 2024年以来，A股经历了探底后大反弹至今接近上方长期均线压力位，目前等待财报披露验证业绩改善情况，处于中场调整阶段；市场活跃度大面积提升了日度成交金额，显示信心回归，同时外资连续三个月净流入，看好A股增长空间。海外环境方面，欧洲经济景气下行较美国明显，可能早于美联储开始降息，但时点仍落在接近年中左右。二季度需注意业绩改善板块，中小盘股指可能面临冲高后一轮回调，高股息期指大概率重获青睐，可逢低做多IF、IH胜率更高。 回升至9000亿元左右，资金面有从中小盘成长流向大盘的倾向。后续行情由于PPI降幅仍扩大，中小盘指数可能面临业绩冲击继续回调，更看好市值管理能力及盈利能力强的大盘蓝筹指数，IF、IH可逢低试多。4月14日：本周，3月物价指数在节后季节性回落，工业出厂价格降幅扩大有所打击对即将公布的一季度企业业绩的期待。A股市场日度成交回落至8000亿元左右，资金面偏谨慎观望，结构性行情为主，贵金属及上游资源品板块表现相对稳健。后续行情由于PPI降幅仍扩大，中小盘指数可能面临业绩冲击继续回调，建议耐心等待入场时机。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 4月市场整体震荡轮动，上市公司业绩披露在即中性震荡。沪深300与上证50指数4月分别累计上涨1.32%、1.94%，而中证500与中证 1000指数4月累计分别上涨1.63%、下跌0.47%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差走势分化，4月IF主力合约期现价差从升水4.75点收敛至升水3.33点，IH期现价差从升水4.63点上行至升水5.34点，IC期现价差从升水2.78点收敛至升水1.38点，IM期现价差贴水17.46点下行至贴水64.74点。 跨期价差方面，4月IF跨期价差（远月-当月）由-67.8收敛至-39.6点，IH跨期价差（远月-当月）由-46.4点缩窄为-34.2点，IC跨期价差 （远月-当月）由-121.4收敛至-105点，IM跨期价差（远月-当月）由-188.8扩大至-233点。 跨品种比值方面，4月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值前者下降后者持平、PE比值前者下降后者上升、PB比值均下降。 4月持仓方面，前20席位持仓为净空头，IF净空头增加了7012手、IH净空头增加了3266手、IC净空头增加了5983手、IM净空头减少了 3750手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2412合约、2412合约、2412合约、2412合约。IF、 IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为1.69%、2.13%、3.0%和6.61%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 3800 3600 3400 3200 3,587.6000 2500 2400 2300 2200 2100 2,467.2000 3000 2023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-12 2000 2023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-12 IC主力合约走势 IM主力合约走势 5800 5500 5200 4900 5,373.4000 6,700 6,200 5,700 5,200 4,700 4,200 5351.2000 4600 2023-12-122024-01-122024-02-122024-03-122024-04-12 IF期现价差 IH期现价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2023/3/282023/6/282023/9/282023/12/282024/3/28 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023/3/282023/6/282023/9/282023/12/282024/3/28 2800 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 100 6700 50 7000 50 0 -50 -100-150-200-250-300-350 2023/3/28 2023/6/28 2023/9/28 2023/12/28 2024/3/28 6400610058005500520049004600 0-50-100 -200-250 -350 2023-08-03 2023-10-03 2023-12-03 2024-02-03 2024-04-03 65006000550050004500 -150 -300 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 2023/4/242023/7/242023/10/242024/1/242024/4/24 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 2023/4/212023/7/212023/10/212024/1/212024/4/21 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 1645 40 14 35 1230 25 10 20 815 2023/4/212023/7/212023/10/212024/1/212024/4/21 2023/4/212023/7/212023/10/212024/1/212024/4/21 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）沪深300上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.76 3700 0.65 2480 0.72 3600 0.60