23年模组收入同比大增，24Q1业绩大幅改善

2024年04月30日富创精密(688409.SH) 23年模组收入同比大增，24Q1业绩大幅改善 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价89.5元股价(2024-04-29)72.32元 事件： 交易数据总市值(百万元) 15,118.74 流通市值(百万元) 8,711.98 总股本(百万股) 209.05 流通股本(百万股) 120.46 12个月价格区间44.1/117.9元 1.公司发布2023年年度报告，2023年度实现营收20.66亿元，同比增加33.75%；实现归属于母公司所有者净利润1.69亿元，同比减少31.28%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比减少51.48%。 2.从Q4单季度业绩来看，实现营收6.76亿元，同比增加27.03%，环比增加20.34%；实现归属于母公司所有者净利润0.37亿元，同比减少55.37%，环比增加0.93%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比减少8.59%，环比增加315.54%。 富创精密 沪深300 19% 4% -11% -26% -41% -56% 2023-052023-082023-122024-04 股价表现 3.公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营收7.01亿元，同比增加105.47%，环比增加3.81%；实现归属于母公司所有者净利润 0.60亿元，同比增加53.42%，环比增加64.79%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增加1384.83%，环比增加9.53%。 23年模组收入大幅提高，盈利能力阶段性承压： 公司2023年实现营业收入20.66亿元，同比增长33.75%，其中模组 产品收入为9.25亿元，同比增长126.13%；结构零部件收入为4.91亿元，同比减少1.75%；工艺零部件收入为4.57亿元，同比增加11.95%；气体管路收入为1.65亿元，同比减少22.00%。从盈利能力来看，2023年公司归母净利润同比减少31.28%，扣非归母净利润同比减少51.48%，公司产品毛利率为25.20%，同比呈下降趋势，主要系公司提前投入的机器设备尚未完全达产，规模效应暂未体现，且公司为新工厂提前储备人才、设备等资源，导致相应人工成本及折旧等费用增加。 24Q1业绩同比大幅改善： 从24Q1来看，公司营收同比翻倍增长，归母净利润同比提高接近50%24Q1公司业绩大幅改善，主要系受益于下游客户需求拉动，公司营业收入高速增长。 999563322 产品结构日趋完善，客户涵盖海内外龙头设备公司： 公司产品具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路四大类。产品主要应用于半导体设备领域，覆盖集成电路制造中刻蚀、薄膜沉积、光刻及涂胶显影、化学机械抛光、离子注入等核心环节设备，部分产品已应用于7纳米制程的前道设备中。从客户来看，公司目前除了批量供应北方华创、中微公司等国内半导体设备龙头，在大陆以外的市场还进入客户A、东京电子、HITACHIHigh-Tech和ASMI 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.9 24.6 -23.0 绝对收益 12.3 34.2 -33.1 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告下游需求回暖，23Q2营收环 2023-07-27 比大幅提高营收环比高增，产能扩张有 2022-10-30 望打开成长空间 等全球半导体设备龙头厂商供应链体系，并且是客户A的全球战略供应商，客户涵盖海内外半导体设备龙头。 投资建议： 我们预计公司2024年~2026年收入分别为29.75亿元、41.65亿元、54.14亿元，归母净利润分别为3.75亿元、4.77亿元、6.03亿元。考虑半导体行业回暖，公司产品结构日趋完善。给予公司2024年PE50.00X的估值，对应目标价89.5元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，行业与市场波动风险，国际贸易摩擦风险，产品生产成本上升风险。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,544.5 2,065.8 2,974.7 4,164.6 5,413.9 净利润 245.6 168.7 374.6 476.7 603.0 每股收益(元) 1.18 0.81 1.79 2.28 2.88 每股净资产(元) 22.22 21.84 23.92 25.60 28.04 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 61.5 89.6 40.4 31.7 25.1 市净率(倍) 3.3 3.3 3.0 2.8 2.6 净利润率 15.9% 8.2% 12.6% 11.4% 11.1% 净资产收益率 5.3% 3.7% 7.5% 8.9% 10.3% 股息收益率 1.0% 0.0% 0.5% 0.8% 0.6% ROIC 24.7% 8.7% 11.1% 15.0% 15.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,544.5 2,065.8 2,974.7 4,164.6 5,413.9 成长性 减:营业成本 1,039.8 1,545.2 2,083.1 2,945.1 3,519.1 营业收入增长率 83.2% 33.8% 44.0% 40.0% 30.0% 营业税费 6.7 9.3 13.9 18.8 24.8 营业利润增长率 101.0% -26.5% 92.3% 27.7% 27.0% 销售费用 28.8 36.6 54.5 75.9 97.9 净利润增长率 94.2% -31.3% 122.1% 27.2% 26.5% 管理费用 111.3 220.8 254.0 367.0 506.0 EBITDA增长率 95.8% -15.8% 56.9% 19.0% 22.1% 研发费用 121.8 206.0 264.4 499.7 556.9 EBIT增长率 128.2% -42.7% 153.7% 24.7% 27.5% 财务费用 17.1 6.9 1.0 -10.3 -10.5 NOPLAT增长率 94.2% -30.3% 107.1% 24.7% 27.5% 资产减值损失 -15.8 -24.3 -16.5 -18.9 -19.9 投资资本增长率 97.3% 63.0% -7.7% 25.5% -2.3% 加:公允价值变动收益 2.8 41.6 50.2 183.8 -139.2 净资产增长率 335.9% -0.2% 8.9% 6.5% 9.0% 投资和汇兑收益 11.7 38.8 15.6 22.0 25.5 营业利润 273.3 200.7 386.1 493.0 625.9 利润率 加:营业外净收支 -5.9 -4.3 -3.5 -4.6 -4.2 毛利率 32.7% 25.2% 30.0% 29.3% 35.0% 利润总额 267.4 196.4 382.5 488.4 621.7 营业利润率 17.7% 9.7% 13.0% 11.8% 11.6% 减:所得税 32.7 28.4 19.1 24.4 31.1 净利润率 15.9% 8.2% 12.6% 11.4% 11.1% 净利润 245.6 168.7 374.6 476.7 603.0 EBITDA/营业收入 24.7% 15.6% 17.0% 14.4% 13.5% EBIT/营业收入 17.2% 7.4% 13.0% 11.6% 11.4% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 214 284 259 177 129 货币资金 1,989.5 1,578.7 1,263.3 617.8 1,292.7 流动营业资本周转天数 82 131 107 107 114 交易性金融资产 1,152.8 501.1 551.3 735.1 595.8 流动资产周转天数 631 740 475 375 341 应收帐款 546.5 793.9 997.0 1,545.3 1,813.8 应收帐款周转天数 104 117 108 110 112 应收票据 39.5 108.9 52.9 133.6 141.1 存货周转天数 92 125 100 105 99 预付帐款 34.1 20.6 56.5 58.7 72.1 总资产周转天数 1,064 1,240 877 642 542 存货 533.2 906.0 740.6 1,694.5 1,295.1 投资资本周转天数 357 466 385 298 252 其他流动资产 121.5 167.6 106.2 131.8 135.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.3% 3.7% 7.5% 8.9% 10.3% 长期股权投资 10.6 89.6 89.6 89.6 89.6 ROA 3.5% 2.2% 5.3% 5.8% 7.1% 投资性房地产 - - - - - ROIC 24.7% 8.7% 11.1% 15.0% 15.2% 固定资产 1,065.3 2,193.0 2,094.7 1,996.5 1,898.2 费用率 在建工程 813.7 461.0 461.0 461.0 461.0 销售费用率 1.9% 1.8% 1.8% 1.8% 1.8% 无形资产 139.0 144.9 125.9 106.9 87.9 管理费用率 7.2% 10.7% 8.5% 8.8% 9.3% 其他非流动资产 194.7 624.5 357.3 390.8 456.1 研发费用率 7.9% 10.0% 8.9% 12.0% 10.3% 资产总额 6,640.5 7,589.9 6,896.5 7,961.5 8,338.8 财务费用率 1.1% 0.3% 0.0% -0.2% -0.2% 短期债务 65.3 76.0 - - - 四费/营业收入 18.1% 22.8% 19.3% 22.4% 21.2% 应付帐款 371.5 578.2 562.9 1,123.7 911.5 偿债能力 应付票据 236.4 293.3 490.2 598.8 678.2 资产负债率 28.2% 37.3% 24.8% 30.6% 27.8% 其他流动负债 171.4 240.9 165.9 192.7 199.9 负债权益比 39.2% 59.5% 33.0% 44.1% 38.5% 长期借款 519.5 1,072.2 - - - 流动比率 5.23 3.43 3.09 2.57 2.99 其他非流动负债 507.5 569.4 492.4 523.1 528.3 速动比率 4.60 2.67 2.48 1.68 2.26 负债总额 1,871.6 2,830.0 1,711.4 2,438.4 2,317.9 利息保障倍数 15.55 22.19 391.59 -46.91 -58.88 少数股东权益 124.0 195.0 184.4 171.9 159.8 分红指标 股本 209.1 209.1 209.1 209.1 209.1 DPS(元) 0.70 - 0.36 0.60 0.45 留存收益 4,435.9 4,491.4 4,791.7 5,142.2 5,652.0 分红比率 59.6