新单受银保收缩拖累，投资收益基本稳定

新华保险一季度业绩分析与投资建议

主要业绩指标概览：

• 营业收入：2024年第一季度，新华保险实现营业收入264.79亿元，较去年同期下降8.7%。
• 归母净利润：实现归母净利润49.42亿元，同比减少28.6%。
• 加权平均ROE：4.97%，较去年降低0.89个百分点。
• 每股收益（EPS）：每股收益为1.58元，同比下降28.8%。

业绩驱动因素：

1. 新单保费：受到银保渠道政策调整的影响，新单保费收入571.93亿元，同比下降11.7%。其中，银保渠道新单保费收缩明显，期交新单保费收入38.16亿元，同比减少26.5%；趸交新单保费收入17.99亿元，同比下滑82.5%。银保渠道新单的收缩主要与行业内的报行合一政策有关。代理人渠道新单增长强劲，期交新单保费收入50.93亿元，同比增长23%，在长险新单中占比显著提升至47.1%。
2. 投资收益：投资资产规模稳定增长，截至一季度末，投资资产总额13,666.69亿元，同比增长10.7%。年化净投资收益率为6.7%，较去年提高1个百分点；年化总投资收益率为4.6%，较去年下降0.6个百分点。总体来看，投资收益保持稳健。

投资建议：

• 盈利预测：预计新华保险2024-2026年的营收分别为767、817、866亿元，归母净利润分别为117、140、159亿元，对应的EPS分别为3.76、4.48、5.09元。按2024年4月29日收盘价31.62元计算，PEV分别为0.36、0.34、0.31倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 渠道转型风险：代理人渠道转型速度可能不如预期。
• 市场波动风险：权益市场的不确定性可能影响投资收益。
• 利率风险：利率大幅下行可能影响投资组合表现。

结论：

新华保险一季度业绩虽面临新单保费收缩的挑战，但代理人渠道的新单增长及稳定的投资收益为其提供了支撑。投资建议基于对公司未来盈利前景的乐观预期，并考虑了当前市场环境下的风险因素。