贵金属期货5月行情展望：投机情绪减弱贵金属涨势暂缓，谨防地缘局势扰动把握低位买入机会

贵金属期货5月行情展望 投机情绪减弱贵金属涨势暂缓谨防地缘局势扰动把握低位买入机会 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年4月28日 观点汇总 品种 主要观点 5月策略 二季度策略 贵金属 【后市展望】当前美国经济呈现出滞涨的迹象使美联储的降息决策更加困难，在地缘冲突的扰动下，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险上升，货币政策路径变得更加曲折。然而随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强和低库存驱动黄金中长期上涨。黄金在20日均线的支撑位企稳短期价格波动收窄，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等因素的提振，在2300美元之下可逢低布局。白银方面，近期白银上涨使供应增加，国内经济改善有望提振市场信心但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高可能限制国际银价上涨空间，短期投机资金流出价格跟随黄金回调，短期在27-29美元区间波动，后市仍需关注再通胀背景下工业品走势对银价的提振。【宏观经济面】美国在财政补贴减弱叠加紧货币的政策下今年1季度经济增速有所放缓，但总体上补库存、房地产等周期的共振下，制造业回暖、就业稳健消费相对活跃，且在美股累积了两个季度的上涨后，带来财富的效应对居民消费有很强的支撑，通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，而且趋势可能延续三季度，滞涨的风险上升。【美联储货币政策】美联储经济褐皮书显示自2月下旬以来，总体经济活动略有扩张，通胀整体温和，但地缘风险等因素可能加大降通胀的难度，从美联储官员近期表态来看对通胀回落的进度并不满意，甚至“警告”再次加息释放鹰派信号，关注5月决议的最新表述，但基于多方面因素年内仍大概率会降息，市场预期时点延后至9月，年内或仅降息1次。【技术面】国际黄金冲高回落形成较长上影线，目前在2400美元附近的历史高位或形成阻力，在20日均线附近形成支撑；国际白银跟随黄金冲高回落，上方阻力在29美元附近，短期维持区间震荡。【资金面】欧美金银ETF持仓有所分化，金融投资者资金流入有限，投机多头持仓占优则支持价格走势。 投机情绪减弱金银价格涨势缓和，后期关注地缘风险和其他央行转鸽等影响，黄金在2300美元之下可逢低布局，白银在27-29美元区间波动 国际金价突破2200美元阻力后或保持上行惯性或冲击2300美元甚至更高位置，国内金价看至550元/克上方 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 4月以来，在3月黄金价格突破前期阻力不断创新高的情况下，月初中东伊以冲突的爆发避险情绪驱动金银涨幅进一步扩大，此后更多资金流入投机情绪在月中到达高点，但此后随着地缘局势缓和部分多头止盈离场，随着成交持仓量下降超买情绪缓和金银价格有所回调。国际金价最高涨至2431.29美元后回调，截至4月26日当月累计涨4.65%收于2337.39美元/盎司，国内金价同步上涨；国际银价在补涨过程中弹性更大表现较黄金更强，当月累计涨9.01%收于27.218美元/盎司。 数据来源：文华财经 1.2观点回顾 2024年二季度度展望中，我们认为美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，欧洲经济疲软使央行可能更早降息，在宽松步伐临近叠加避险和抗通胀需求下投资偏好等因素支撑黄金在二季度保持强势，国际金价突破2200美元阻力后或保持上行惯性或冲击2300美元甚至更高位置，国内金价看至550元/克上方，建议逢低买入。 周报观点汇总 2024年4月7日周报：美国非农等数据走强不改贵金属上行趋势，国际金价站上2300美元后当前处于超买市场，关注阶段高位的形成或在2380-2400美元附近，国内金价在570美元左右。白银在再通胀预期、地缘风险提振工业品价格叠加补涨情绪的驱动下价格有待补涨，白银跟随外盘拉升更具弹性有望冲高至28.5美元，国内银价看至7000元左右。 2024年4月14日周报：在美国通胀较出现反弹的情况下市场预期美联储降息时点进一步推迟，但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱叠加“再通胀”风险使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金的履创新高后多头交易较为拥挤，短期投机情绪或缓和，但地缘风险和央行转鸽等因素仍提振贵金属维持偏强震荡，后续关注中东等地缘冲突的发展、市场增量资金和多头仓位的变化，把握逢低布局的机会。 2024年4月21日周报：目前在美国经济活动景气度回暖，就业市场维持强劲的情况下，地缘冲突的扰动，美国通胀短期或随着能源、住房等价格走强反弹，“再通胀”的风险迫使美联储的决策会更加谨慎，货币政策路径变得更加曲折。但随着美元货币信用出现受损，基本面因素影响减弱使贵金属的货币属性得到加强驱动黄金中长期上涨。黄金冲高至2400美元后多头驱动减弱，短期投机情绪缓和持仓下降。 6 二、贵金属影响因素分析 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 51.40 50.30 75.00 70.00 65.00 60.00 800.00 700.00 600.00 500.00 3.80 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 303.002.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2.1宏观影响因素——美国一季度经济活动景气度呈现分化，数据凸显滞涨迹象，就业市场则保持强劲 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 美国GDP环比与分项拉动（%；GDP环比：右轴） 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 1.60 2022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 消费私人投资库存变化净出口政府支出美国:GDP:环比 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 3月美国ISM制造业PMI升至50.3，显著高于前值47.8，高于预期值48.4，新订单、产出等分项大幅回升带动整体指标回升，就业和物价指标均上升，反映制造业正在复苏；服务业PMI意外回落至51.4，低于预期的52.8，新订单增速放缓同时就业则继续萎缩，经济基础仍脆弱； 美国3月新增非农就业人口增加30.3万人，远高于预测的20万人和前值27万人，创去年5月以来的最大增幅，失业率小幅回落至3.8%符合预期，当前劳动力市场仍未出现弱化情况或打压降息预期，但2月职位空缺人数在1月数据下修的情况下维持在3年低位；非农数据薪资增速同比增速回落至4.1%与预期相符，但环比增速反弹至0.3%，前值亦上修至0.2%。当前薪资增长降温但仍有韧性，值得注意的是平均每周工时维持在2020年疫情期间的水平，工时减少或反映经济活动放缓； 美国2024年一季度实际GDP环比折年率初值1.6%增幅创近两年最低，较上季3.4%大幅下降，低于市场预期2.5%，分部门看消费和政府财政的拉动减弱，净出口则形成较大拖累，在财政支持退坡的情况下美国增长或缺乏较强内生动力，叠 加通胀持续反弹使市场对滞涨的担忧上升。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 30.00 25.00 20.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 8.00 6.00 4.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0.00 3.80 3.50 15.00 10.00 5.00 0.00 0.712.00 0.00 4.27-2.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 -4.00 2.1宏观影响因素——美国3月通胀和消费受到能源和服务价格上涨而进一步反弹，房地产销售保持韧性 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 美国:成屋销售:折年数:季调 2,400.00 1,900.00 1,400.00 900.00 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国3月CPI同比3.5%，高于预期的3.4%，数据连续两个月反弹并创2023年9月以来最高水平。美国3月核心CPI同比3.8%，同样高于预期3.7%。数据较预期更强主要由于能源和部分服务价格的反弹，反映当前美国抗通胀的前景仍然曲折影响美联储宽松进程；3月核心PCE物价指数同比增速为2.82%，预期2.7%，环比增速0.3%，服务价格为最大驱动； 美国3月零售销售额环比增长0.7%，高于预期的0.3%，其中13个类别中有8个类别出现了增长，电子商务增长最为显著，受汽油价格上涨推动加油站零售额增长2.1%，餐饮业销售额也有增长，反映居民对消费支出前景乐观； 3月美国成屋销售环比较2月回落4%维持在近1年高位，同比负增4%，按年率计算为419万套，库存进一步上升，房价则环比上涨2.5%，而同比增长4.8%；新建住房销量则再度小幅回升至半年高位，房价同步环比上涨6%，目前美国房地产销售仍相对保持韧性。 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 欧元区:Sentix投资信心指数:核心现状指数欧盟:工业信心指数:季调欧盟:经济景气指数:季调 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 52.90 45.60 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 140.0