贵金属期货11月行情展望：地缘政治等因素影响风险偏好 金价走强时隔5个月再次突破2000美元

贵金属期货11月行情展望 地缘政治等因素影响风险偏好金价走强时隔5个月再次突破2000美元 作者：叶倩宁 联系方式：020-88818051 叶倩宁 从业资格：F0388416投资咨询号：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 观点汇总 品种 主要观点 11月策略 四季度策略 贵金属 【后市展望】美国经济在财政支持下韧性相对较强，但美债收益率走高扰动美联储加息周期接近尾声，另外美债需求持续转弱的情况下黄金配置需求不断增加。当前中东局势紧张在以军开展地面部队行动后仍有可能加剧 金银维持偏强震荡，黄金 金银维持震荡长线投资 并影响能源供应，参考2022年俄乌冲突，短期地缘政治风险可能快速推高原油和黄金价格，美联储11月将暂 在475元、白银在5800元 者保持逢低配置思路 停加息后可等待利率决议提供更多信息，市场或逐步开始交易货政转向。市场风险偏好降低过程中国际金价突破2000美元关口或冲击历史新高，国内金价因人民币升值空间有限有望同步创新高，总体价格在475元上方走 上方波动前期多单继续持 势较强，后期需关注地缘局势发展多头可继续持有并注意止盈时点。白银方面，工业需求较有韧性，在金融属性和工业属性形成多空驱动共振下回调空间有限，四季度整体在20- 有择机获利离场 25美元区间波动，短期跟随黄金波动但受其他工业品价格拖累涨幅不及黄金，国内银价在5800元上方仍维持偏强波动。【宏观经济面】宽财政+紧货币的背景下美国经济存在一定韧性，经济活动处于回暖的周期中，居民消费强劲但职位空缺减少反映劳动力市场降温叠加美债收益率走高将对未来增长形成负面影响。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔发表11月会议静默前的最后一次讲话，他表示美债收益率走高可能无需更多加息，尽管通胀仍很高但需要更多额外的强劲数据来支撑再次加息，其发言基本定调11月会暂停加息。另外当前市场对12月加息的预测较为谨慎，整体上概率不高，最快降息时点则在明年中，但路径仍有不确定性。【技术面】国际黄金呈现大幅反弹短周期均线上行短期走势偏强，上方突破2000美元阻力后在历史高位存在“三重顶”压力；国际白银跟随黄金回升目前在23.5美元仍面临阻力，短线反弹空间受限。【资金面】前期资金仍持续流出黄金和白银ETF持仓仍维持在阶段低位，散户和长期资金未有入场，后期风险偏好降低投资者抛售美股等风险资产或将增持黄金。 目录 01行情回顾 02贵金属影响因素分析 一、行情回顾 1.1行情回顾 伦敦金现K线图伦敦银现K线图 10月以来，由于中东巴以冲突爆发以及美债收益率走高等因素，尽管美国经济在宽财政的支撑下维持强劲通胀回落缓慢，但美联储11月大概率暂停加息，长期美债供需失衡导致收益率走高金融市场波动上升美股因风险偏好走低而持续下跌，贵金属在避险情绪中扭转9月底的跌势并持续走强，黄金时隔5个月再次站上2000美元。截至10月27日，伦敦金现在月初最低1810美元位置持续走高超10%，收于2006美元 /盎司，国内金价在人民币汇率偏弱的情况下同步走强但内外盘价差有所收窄其涨幅不及外盘；伦敦银现受到有色板块等工业品拖累涨幅不及黄金当月累计仅涨4.21%收于23.1美元/盎司。 数据来源：Wind 1.2观点回顾 在四季报中，我们认为美国经济韧性相对较强和美联储紧缩的货币政策延续下，四季度国际黄金在金融属性的利空打压下整体走势将维持在年内波动区间偏弱震荡，但若美国经济强劲超预期使美联储进一步加息不排除有突破下跌的可能，期间地缘政治因素可能带来短期扰动，策略上应坚持在波动区间下沿逢低配置，国内金价相对外盘更强，但仍受外盘走势影响勿盲目追多。 周报观点汇总 20231015周报：当前中东局势紧张加剧主要影响能源供应，参考2022年俄乌冲突，短期地缘政治因素可能快速推高金价，但对通胀和美联储决策的影响暂时不明确，短线市场避险需求上升金价呈现偏强震荡可能冲击2000美元关口，多头可继续持有并注意止盈时点，或尝试买入看涨期权捕捉波动率放大的机会。 20231022周报：短期地缘政治风险可能快速推高原油和黄金价格，但美联储主席暗示11月将暂停加息，后期在经济下行风险仍存的情况下鹰派货币政策加强的可能性不大，市场或逐步开始交易加息周期结束。避险情绪升温过程中金价维持偏强震荡可能冲击2000美元关口，国内金价因人民币升值空间有限或进一步创新高，多头可继续持有并注意止盈时点。 6 二、贵金属影响因素分析 50.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2021-04 40.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0.00 美国:新增非农就业人数:初值美国失业率（右轴） 7.00 6.00 5.00 4.00 3.860.003.00 2.00 1.00 2023-06 2023-08 0.00 美国GDP环比（%） 40.00 30.00 20.00 10.003.302.10 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 9月美国ISM制造业PMI超预期回升至49为连续11个月萎缩，但收缩程度为近一年来最低反映情况不断好转，从分项来看就业和产出均回到50荣枯线以上，订单需求在荣枯线下但持续改善；服务业PMI较8月小幅回落到53.6略高于预期，在商业活动分项创3个月新高的情况下，新订单需求大幅走低拖累整体数据回落；美国制造业下行压力消退和服务业景气度存有韧性，预期四季度经济活动相对强势并支撑美元走势； 美国9月新增非农就业人口大超预期为33.6万人，创下年初以来的最大增幅，预期为17万人，前两月数据亦有上修，失业率则与8月持平在3.8%高于预期的3.7%，在美国汽车行业大罢工的环境下数据暂未有严重影响，劳动参与率维持在62.8%，使失业率保持在近期高位，强劲的非农数据并未提振薪资增长，平均时薪环比增长0.2%小幅不及预期，同比增长4.2%，创下2021年中期以来的最小年度涨幅；目前美国就业市场仍较强劲但职位空缺率达下降反映降温趋势，在此情况下美联储仍有加息可能； 美国三季度实际GDP由二季度的2.1%增至4.9%，高于预期的4.5%，创近两年来最快增速，居民消费和产品库存对经济有较大拉动，但投资和出口有所拖累；目前在宽财政等背景下美国的经济活动仍活跃，但职位空缺减少叠加美债收益率走 2.1宏观影响因素——宽财政起效9月美国经济活动景气度继续改善，GDP和非农增速大幅回升超预期 美国新增非农就业人数与失业率（失业率：右轴） 美国制造业与服务业PMI 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 高将对未来增长形成负面影响。 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 4.10 30.00 25.00 20.00 15.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0.00 3.70 10.00 5.00 0.00 0.712.00 1.00 3.750.00 -1.00 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -2.00 美国房地产销售和投资数据（右轴：成屋销售） 千套美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数 2,400.00 美国:成屋销售:折年数:季调 1,900.00 1,400.00 900.00 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 400.00 万套 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 美国9月CPI通胀同比3.7%与上月持平，环比增长为0.4%较8月回落，受到，但核心服务方面在住房医疗能源价格上涨驱动同环比均小幅强于预期，核心CPI如期小幅回落至4.1%环比仍增0.3%整体仍较顽固，核心商品价格整体回落等价格环比仍增长的情况下降势缓慢； 美国9月零售销售数据环比增长0.7%强于预期的0.3%，数据持续半年维持正增长，日用杂货和汽车相关销售为主要增长贡献，电子产品仍旧维持负增为主要拖累。整体上美国居民消费支出情况仍受到薪资增长和超额储蓄的支撑弹性依然较大，但持续货政紧缩和居民消费信贷收紧见顶回落，根据美联储预测模型居民超额储蓄或在今年底到明年初之间耗尽，后期消费疲软的情形将会凸显； 9月成屋销售年化进一步降至396万套创多年新低，房价同步回落，尽管新房销售升至75.9万套但价格中位数回落；在美国30年房贷利率维持7%以上的历史新高的情况下，融资成本压力下房地产继续承压。 2.1宏观影响因素——原油价格回升和居民消费走强支撑美国CPI通胀维持韧性，核心通胀受高利率影响稳步回落 美国零售销售同环比变化（%；环比：右轴） 美国CPI和核心CPI当月同比（%） 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI欧元区:Markit综合PMI 欧元区: