铁矿石5月行情展望：估值不低，关注950-1000区间压力
铁矿石5月行情展望 估值不低，关注950-1000区间压力 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 周敏波Z0010559 联系方式：020-888180112024年4月28日 月报观点汇总 品种 主要观点 5月策略 4月策略 需求：铁水环比回升，统计局口径1-3月铁水同比下降2.9%，高频数据口径1-4月累计同比下降4%，平推全年铁水下降6.6%，铁元素全年下降6.7%。从钢材全年需求预期看，需求暂尚未给到-7%的水平，从这个角度看钢厂产量依然偏低，环比有继续修复的预期。 多单可逢高止盈，空单持有，9月合 铁矿石（I） 供应：进口矿供应保持同比增加状态，4月增量环比3月有所走扩。统计局数据1-3月铁矿石进口量同比增加1600万吨，同比5.3%。根据周度高频数据，1-4月全球铁矿石发运同比增加1500万吨（1.5%）；1-4月中国45港口和47港口铁矿石到港量同比增加2800万吨和1250万吨。高频数据口径，4月发运增量和到港增量都有所上升。分国家看，澳洲发运同比下降，巴西发运同比上升，澳巴发运加总同比持平。进口矿的增量主要来自于非主流发运的增加。3月份南非、秘鲁环比上升明显。 库存：目前45港口铁矿石库存已经上升至1.47亿吨水平，仅次于18年和22年1.6亿吨高点。供应增加需求下降，两者共同导致库存持续上升。成本和利润：钢厂利润反映的是钢材需求，决定原料的趋势，这几年钢材产能过剩背景下，钢材维持低利润运行，钢铁行业利润更多集中在上 游原料端。当前钢厂依然处于亏损平衡线附近，行业利润集中在铁矿石和焦煤端。 行情展望：4月铁矿石价格从730上涨至900元，主要交易钢厂复产，以及钢材终端需求环比修复预期。目前钢厂铁水环比上升，上升至228.7万吨水平，考虑铁水产量依然偏低，钢厂增产尚未见顶，需求依然保持环比回升走势。供应端依然保持增量预期，增量主要是非主力矿贡献。供增需减下，铁矿石库存进一步累库，上升至1.57亿吨。库存水平偏高。从估值角度看，900元的铁矿石估值已经不低，较高的库存抑制价格向上的弹性，进一步上涨需要看到钢材终端需求好转。时间上，5月份铁水预计依然维持增产，钢材维持去库，钢厂复产对原料有支撑。短期预计铁矿石维持高位震荡走势，关注铁矿石950-1000区间压力。考虑铁矿石库存较高，长期看估值有回落压力，但铁矿石下跌需要钢材库存再次走高配合。 关注950-1000区 间压力 约关注650-700区间支撑 观点回顾 基于铁矿石供应增量和较高的库存，我们预期4月份铁矿石将是震荡磨底状态，但铁矿石走出强势反弹走势。主要交易钢厂复产逻辑。钢材库存高位下降，钢厂产量上升，但铁矿石库存持续上升，从供需面看并不支持铁矿石这么大反弹幅度；结合整体工业品4月的走势和铁矿石国际定价的成分，只能更多从资金和情绪角度解释铁矿石的涨幅。 4月月报观点回顾 4月周报观点汇总回顾 铁矿石价格延续弱势，5月合约价格从900元下跌至780元，基本面供增需减，库存持续累库。3月份铁矿石持续下跌的驱动在于 2024.4.7：当前铁矿石延续弱势，5月合约价格从900元最低下跌至750元，基本面供增需减，库存持续累库。3月份铁矿石持续下跌的驱动在于钢厂持续维持低产量，铁矿石库存持续累库。钢厂维持低产的背后是订单下滑，库存偏高。春节前十二省市的基建叫停影响节后基建项目需求下滑明显，螺纹钢产量同比下滑20%。一季度钢材需求负增长，也影响全年铁水产量预期从正增长转向负增长调整。目前钢材产量已经将至同比-7%的水平，但全年需求预期 钢厂持续维持低产量，铁矿石库存持续累库。钢厂维持低产的背后 暂难以下到7%水平（较为悲观假设），那当前价格压力核心是钢材即期高库存的压力。后期需跟踪需求是否环比修复，或者钢厂增产，带动原料价格企稳。 是订单下滑，库存偏高。节前十二省市的基建叫停影响节后基建项目需求下滑明显，螺纹钢产量同比下滑20%。一季度钢材需求负增长，也影响全年铁水产量预期从正增长转向负增长调整。目前钢材产量已经将至同比-7%的水平，但全年需求预期暂难以下到7%水平（较为悲观假设），那当前价格压力是即期高库存的压力。后期需跟踪需求是否环比修复，或者钢厂增产，带动原料价格企稳。在钢材高库存压力没有缓解前，或钢厂没有明显复产前，铁矿高库存将抑制现货价格，延续弱势震荡走势。操作上，偏空操作为主，关注650-700元区间支撑（对应高成本非主流矿支撑）。 在钢材高库存压力没有缓解前，或钢厂没有明显复产前，铁矿高库存将抑制现货价格，延续弱势震荡走势。操作上，偏空操作为主，关注650-700元区间 支撑（对应高成本非主流矿支撑）。 2024.4.14：本周铁矿石延续反弹走势，主要交易钢厂复产，叠加二季度需求环比修复预期。基本面看，进口矿供应增量保持，需求边际改善，库存高位维持增长。铁矿石供应端有增量，库存偏高，目前是黑色金属供需面最差的品种，但贴水结构让它依然具备波动弹性。在铁水产量逐步回升期，钢厂补库逻辑推升原料价格。最终铁水由钢材终端需求决定，如果终端需求不改善，铁水增产后，需求难以承接钢厂产量，将抑制上涨空间。钢材需求看，制造业和出口需求有增量预期，但地产和基建需求依然偏弱，全年钢材需求依然是负增长预期。考虑铁矿石9月合约已经上涨至840的位置，不建议追多。操作上暂时观望为主，关注终端需求改善情况。 2024.4.22：本周铁矿石延续偏强走势，9月合约价格最高上涨至880元一线。供需面看，铁矿石港口库存较高，并且延续累库趋势。供应端维持增量预期，本周发运环比降幅明显，但预计是阶段性天气影响，后期有环比修复预期；需求同比下降，环比回升，本周铁水延续增产。虽然铁矿石库存持续累库，但 3月价格下跌已经交易完黑色金属的弱需求。近期钢厂逐步增产，叠加需求预期好转，对原料形成了正反馈。本周钢材去库较好，铁水增产，钢厂复产正在逐步兑现，而终端需求改善预期尚不能证伪，都有利于市场往上交易。后期重点跟随铁水复产高度和发债落地情况。操作上，考虑铁矿石库存较高，估值已经不低，不建议追涨，逢回调短多为主。 二、库存：港口库存创新高，1.47亿吨 三、需求：1-4月需求同比-4%，环比有所修复 9 统计局口径：1-3月份，中国生铁、粗钢和钢材产量分别为2.13亿吨、2.57亿吨和3.36亿吨。同比分别-2.9%、-1.9%和+4.4%。 四、供应：1-3月进口矿同比+5.3%，4月增量环比上升， 16 1-3铁矿石进口量3.1亿吨，同比增加5%（1632万吨） 澳大利亚、巴西铁矿石进口量为2.4亿吨，同比-100万吨 非主流国家铁矿石进口量为0.67亿吨，同比增加1725万吨 五、价格和价差：现货上涨，价差走扩 23 5-9价差32元/吨 9-1价差22.5元/吨 整体上跨期价差呈现收敛走势。5-9价差一度在低位有所走扩，但随着库存进一步累库，现货偏弱，价差再次收敛。 主力合约移仓至9月，目前现货偏弱，预计5-9价差继续呈现收敛走势；而9-1价差虽然已经处于较低位置，但目前对全年钢材需求预期不稳定的情况下，钢厂复产强度不好确定，9-1价差正套缺乏驱动。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn
