光期能化：沥青策略月报

1光大证券2020年半年度业绩EVERBRIGHT SECURITIES2024年4月28日光期能化：沥青策略月报 p 2总结1、供应方面：根据隆众对96家企业跟踪，2024年5月国内沥青总计划排产量为224万吨，环比增加4.2万吨，增幅1.91%，同比5月实际产量下降28万吨，跌幅11.1%。5月国内沥青预期产量虽有增加，但鉴于炼厂生产成本依然较高以及下游需求恢复偏慢，炼厂生产积极性没有显著提升。船期数据显示一季度山东及周边主港到货稀释沥青及相关重质原油共计291万吨，月均不足100万吨，同比大跌51%。随着美国对委内瑞拉重启制裁，稀释沥青贴水有望进一步下行，给到国内增加约60-90万吨/月的原料进口增量。2、需求方面：今年以来，专项债发行进度明显较去年偏慢。截至4月23日，地方新增专项债共发行约6544亿元，完成全年进度17%，远低于往年同期水平。根据各省二季度发债计划，二季度发行节奏环比一季度将增加5500亿元左右，同比去年同期将增加2500亿元左右。一季度，全国基建投资同比增长6.5%，二季度基建实物工作量预计将逐步形成。但落实到沥青终端需求，依然表现较差，临近五一假期沥青出货量出现显著下滑。截至4月23日，国内沥青54家企业周度出货量共29.2万吨，环比减少31.1%。3、油价方面：近期美国汽油引申需求量连续数周下滑，柴油需求也维持疲软。此前墨西哥炼厂提负和投产预期使得其对美国的原油出口减少，但是最新消息显示墨西哥国家石油公司的两家炼厂发生火灾，其5月的出口可能会再度增加，在一定程度上缓解美湾地区重质油供应偏紧的局面。本周伊以冲突带来的地缘溢价有所回落，但需要注意的是本周美国总统拜登签署的一揽子对外援助法案中包含了对伊朗石油行业的进一步制裁，对加工或运输伊朗原油的外国港口、船只和炼厂进行制裁，该法案将在颁布至少180天后执行。不过我们仍维持此前观点，伊朗石油已通过各种规避制裁的方式进行出口，新制裁的实质性影响或较小。4、策略观点：本月，国际油价波动较大，沥青市场价格震荡偏强。尽管美国重启对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水有望继续下行，但当前油价处于偏高水平，因此炼厂利润修复有限，5月炼厂排产同比依然偏低，4月实际产量也可能不及此前排产，未来随着稀释沥青流量增加，沥青供应有上升预期；需求端一直没有明显转好迹象。在供应增加不及需求的背景之下，沥青基本面支撑较强，但由于近期油价波动较大，预计短期BU绝对价格将跟随油价波动。沥青：利润修复有限，供应维持低位 p 3目录1、价格：本月沥青盘面价格震荡偏强2、供应：美国重启对委内瑞拉制裁，但加工利润依然亏损3、库存：同比偏高，仍有累库压力4、需求：财政发力偏慢，终端需求分化5、油价：地缘局势之下国际油价将维持较高波动率沥青：利润修复有限，供应维持低位 p 41.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强市场2024-04-252024-03-25变动涨/跌幅单位近一月走势BU24063775371263.001.70%元/吨BU24093797371978.002.10%元/吨市场价:沥青(重交沥青):山东3710.003580130.003.63%元/吨市场价:沥青(重交沥青):山东40503925125.003.18%元/吨道路沥青(离岸价FOB):新加坡:中间价4164088.001.96%美元/吨道路沥青(离岸价FOB):韩国:中间价40639610.002.53%美元/吨Brent89.0186.752.262.61%美元/桶WTI83.5781.951.621.98%美元/桶人民币兑美元汇率7.117.100.010.09%中间价BU2406/2409-22-7-15.00-214.29%元/吨BU2406/FU2405-66-328262.0079.88%元/吨BU华东基差45108-63.00-58.33%元/吨BU山东基差-65-13267.0050.76%元/吨BU裂解价差-49.14-40.96-8.18-19.98%元/桶厂库总库存率40.22%37.72%0.036.63%%厂库华北山东库存率49.88%47.72%0.024.53%%社库总库存率46.45%40.84%0.0613.74%%总开工率30.56%31.93%-0.01-4%%山东开工率25.87%25.01%0.013.44%%周度产量47.149.84-2.74-5.50%万吨炼厂出货量26.9042.30-15.40-36%万吨稀释沥青港口库存68104.3-36.3-34.80%万吨理论利润-401-42120.04.75%元/吨水泥磨机开工率54.29%52.34%0.03.73%%价差基本面沥青数据月报期现价格油价 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强p 5图表1：BU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表2：BU期货库存（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所020,00040,00060,00080,000100,000120,0002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03仓库仓单厂库仓单总仓单3,0003,5004,0004,5000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04BU持仓量BU成交量BU收盘价 1.价格：本月沥青盘面价格震荡偏强p 6图表3：沥青与国际油价（单位：元/吨、美元/桶）资料来源：iFind，光大期货研究所图表4：沥青现货价格（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所60801002,0002,5003,0003,5004,0004,5002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04沥青Brent(右轴)WTI(右轴)2,0002,5003,0003,5004,0004,5002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04盘面价格华东重交山东重交东北重交 2.价差：分地区沥青基差p 7图表5：华东沥青基差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表6：山东沥青基差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所(600)(400)(200)02004006008001,0001,2001,40001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024(600)(400)(200)02004006008001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024 3.价差：沥青裂解价差p 8图表7：BU裂解价差（单位：元/吨、美元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表8：BU与SC和FU比价（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-30-25-20-15-10-505101520-200-150-100-500501001509/14/202111/14/20211/14/20223/14/20225/14/20227/14/20229/14/202211/14/20221/14/20233/14/20235/14/20237/14/20239/14/202311/14/20231/14/20243/14/2024BU裂解价差(SC)BU裂解价差(美元)(右轴)00.20.40.60.811.21.41.60123456789/14/202111/14/20211/14/20223/14/20225/14/20227/14/20229/14/202211/14/20221/14/20233/14/20235/14/20237/14/20239/14/202311/14/20231/14/20243/14/2024BU/SCBU/FU(右轴) p 94.供需：沥青供需平衡表图表9：2024年沥青季度供需平衡表（单位：万吨）资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所2024 Q12024 Q22024 Q32024 Q4产量625640810760进口量85757560总供应量710715885820下游消费量665760860790出口量10151515总需求量675775875805供需差35-601015 图表10：国内主要沥青炼厂月度计划排产量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所p 105.供应：炼厂月度计划排产量所属20241月计划排产2月计划排产3月计划排产4月计划排产5月计划排产中石油25.61829.330.635中石化5249636853中海油17.5171514.516.4地方炼厂131.899.8911491.394.3合计226.9183.9221.3204.4198.7根据隆众对96家企业跟踪，2024年5月国内沥青总计划排产量为224万吨，环比增加4.2万吨，增幅1.91%，同比5月实际产量下降28万吨，跌幅11.1%。 6.供应：稀释沥青进口量和港口库存p 11图表11：国内稀释沥青进口量（单位：吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表12：稀释沥青港口库存走势（单位：万吨）资料来源：Mysteel，光大期货研究所0501001502002503003504004500102030405060708091011122020202120222023202405010015020025030035040045001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021202220232024据隆众资讯船期监测数据显示，2024年一季度山东及周边主港到货稀释沥青及相关重质原油共计291万吨，月均不足100万吨，同比大跌51%。 7.供应：国内炼厂沥青开工率p 12图表13：沥青炼厂开工率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表14：山东炼厂开工率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所01020304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023202401020304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024据隆众资讯数据显示，1-4月国内沥青累计产量共计798.8万吨，较去年同期下降5.8%。截至4月10日，山东地区沥青厂家产能利用率为27.9%，较3月底31.7%下降3.8个百分点，同比大跌36.5个百分点，基本为去年开工的一半水平。 8.供应：国内炼厂沥青产量p 13图表15：沥青周度产量（单位：万吨）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表16：沥青月度产量（单位：万吨）资料来源：统计局，光大期货研究所010203040506070809001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023202405010015020025030035040012345678910111220242023202220212020 9.库存：国内沥青库存率p 14图表17：沥青炼厂库存率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所图表18：沥青社会库存率（单位：%）资料来源：百川资讯，光大期货研究所010203040506001月02月03月04月05月06