光期能化：沥青策略月报

光期能化：沥青策略月报 2024年7月28日 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究杜冰沁 总结 1、供应方面：据百川盈孚统计，2024年1-6月国内炼厂沥青总产量1274万吨，同比减少170万吨，同比降幅12%。其中6月沥青总产量203万吨，环比减少19万吨，降幅9%，同比减少48万吨，降幅为19%。由于进口稀释沥青贴水维持高位，炼厂生产成本仍偏高，大部分地炼生产沥青实际处于亏损状态，叠加近期降雨天气集中，需求回升缓慢，地炼生产沥青积极性较弱，部分地炼或继续维持停产或低产状态。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置总开工率为 27.67%，较上周下降2.23%。根据隆众对96家企业跟踪，2024年8月国内沥青总计划排产量为207.4万吨，环比下降1.6万吨，降幅0.77%，同比8月实际产量下降135.1万吨，跌幅39.5%。 2、需求方面：近期南方地区终端需求较前期有所改善，带动厂库和社会库存同步消耗。百川盈孚对国内92家主要沥青社会库统计，本周社会库存率为 41.22%，较上周下降0.76%；本周国内炼厂沥青总库存水平为44.46%，较上周下降0.53%。从出货量来看，据隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.2万吨，环比下降6.3%。 3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续四周大幅去库，同时包括汽油和柴油在内的成品油库存也出现减少，不过航煤库存 有所增加。当前全球原油市场的基本面依然较为强劲，供应端，近期加拿大的野火蔓延部分影响其国内的油砂供应；同时俄罗斯表示计划在今年10、11月以及明年的3-9月期间进一步削减原油产量，以弥补超过OPEC+配额的产量，当前其周度海运石油出口量维持低位。近期原油市场受到宏观因素的影响较大，市场关注焦点在于经济前景衰退的迹象和中国原油进口需求的疲软，以及特朗普上台后的政策不确定性，但是从基本面以及月差结构来看供需端依然较为坚挺，因此我们认为短期油价仍有下方支撑，或有一定企稳回升的空间。 4、策略观点：本月，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格窄幅震荡，绝对价格主要跟随油价出现下跌，自身基本面未发生较大变化，因此跌幅相对 原油偏低。近期随着南方地区降雨天气的结束，下游施工已经终端需求有所好转，沥青厂家出货量也边际回升，同时供应依然维持低位。进入8月以后，降雨量逐步减少，需求有望持续增加，而8月排产仍维持同比较大降幅。在供应低位，需求环比上升的背景之下，预计支撑沥青价格整体重心有所上移。 目录 1、价格：本月沥青盘面价格窄幅震荡 2、供应：8月排产同比仍有较大降幅 3、库存：近期厂库社库同步下降 4、需求：降雨天气结束，终端需求有所好转 5、油价：短期油价仍有下方支撑 沥青数据月报 期现价格 市场 2024-07-25 2024-06-25 变动 涨/跌幅 单位 近一月走势 BU2409 3562 3601 -39.00 -1.08% 元/吨 BU2412 3460 3564 -104.00 -2.92% 元/吨 市场价:沥青(重交沥青):山东 3565.00 3555 10.00 0.28% 元/吨 市场价:沥青(重交沥青):山东 3895 3940 -45.00 -1.14% 元/吨 道路沥青(离岸价FOB):新加坡:中间价 475 454 21.00 4.63% 美元/吨 道路沥青(离岸价FOB):韩国:中间价 386 406 -20.00 -4.93% 美元/吨 油价 Brent 82.37 85.01 -2.64 -3.11% 美元/桶 WTI 78.28 80.83 -2.55 -3.15% 美元/桶 人民币兑美元汇率 7.13 7.12 0.01 0.13% 中间价 价差 BU2409/2412 102 37 65.00 175.68% 元/吨 BU2409/FU2409 -211 -76 -135.00 -177.63% 元/吨 BU华东基差 158 69 89.00 128.99% 元/吨 BU山东基差 3 -46 49.00 106.52% 元/吨 BU裂解价差 -22.30 -48.40 26.10 53.92% 元/桶 基本面 厂库总库存率 44.43% 45.65% -0.01 -2.67% % 厂库华北山东库存率 58.96% 58.99% 0.00 -0.05% % 社库总库存率 40.88% 43.07% -0.02 -5.08% % 总开工率 27.74% 29.90% -0.02 -7% % 山东开工率 22.52% 36.42% -0.14 -38.17% % 周度产量 42.87 43.6 -0.73 -1.67% 万吨 炼厂出货量 39.70 38.40 1.30 3% 万吨 稀释沥青港口库存 46.8 69.8 -23.0 -32.95% 万吨 理论利润 -488 -587 99.0 16.87% 元/吨 水泥磨机开工率 54.29% 52.34% 0.0 3.73% % 图表1：BU主力合约盘面表现（单位：手，元/吨）图表2：BU期货库存（单位：吨） 600,000 BU持仓量BU成交量BU收盘价 4,500 120,000 仓库仓单厂库仓单总仓单 500,000100,000 400,000 4,000 80,000 300,00060,000 200,000 3,500 40,000 100,00020,000 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 03,0000 资料来源：iFind，光大期货研究所资料来源：iFind，光大期货研究所 图表3：沥青与国际油价（单位：元/吨、美元/桶）图表4：沥青现货价格（单位：元/吨） 4,500 沥青Brent(右轴)WTI(右轴) 100 4,500 盘面价格华东重交山东重交东北重交 4,0004,000 3,500 3,000 3,500 80 3,000 2,5002,500 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2,000602,000 资料来源：iFind，光大期货研究所资料来源：iFind，光大期货研究所 图表5：华东沥青基差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表6：山东沥青基差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表7：BU裂解价差（单位：元/桶、美元/桶）图表8：BU与SC和FU比价 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 BU裂解价差(SC)BU裂解价差(美元)(右轴) 208 157 10 6 5 05 -54 -103 -15 2 -20 -251 12/14/2021 2/14/2022 4/14/2022 6/14/2022 8/14/2022 10/14/2022 12/14/2022 2/14/2023 4/14/2023 6/14/2023 8/14/2023 10/14/2023 12/14/2023 2/14/2024 4/14/2024 6/14/2024 12/14/2021 2/14/2022 -300 BU/SCBU/FU(右轴) 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 4/14/2022 6/14/2022 8/14/2022 10/14/2022 12/14/2022 2/14/2023 4/14/2023 6/14/2023 8/14/2023 10/14/2023 12/14/2023 2/14/2024 4/14/2024 6/14/2024 0 资料来源：iFind，光大期货研究所资料来源：iFind，光大期货研究所 图表9：2024年沥青季度供需平衡表（单位：万吨） 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 产量 625 650 690 660 进口量 85 110 110 90 总供应量 710 760 800 750 下游消费量 690 710 780 700 出口量 10 10 15 15 总需求量 700 720 795 715 供需差 10 40 5 35 资料来源：隆众资讯，百川资讯，光大期货研究所 图表10：国内主要沥青炼厂月度计划排产量（单位：万吨） 所属 2024 3月计划排产 4月计划排产 5月计划排产 6月计划排产 7月计划排产 中石油 29.3 30.6 35 38 37.35 中石化 63 68 53 50 47 中海油 15 14.5 16.4 18 16.5 地方炼厂 114 91.3 94.3 99 110.2 合计 221.3 204.4 198.7 205 211.05 资料来源：百川资讯，光大期货研究所 根据隆众对96家企业跟踪，2024年8月国内沥青总计划排产量为207.4万吨，环比下降1.6万吨，降幅0.77%，同比8月实际产量下降135.1万吨，跌幅39.5%。 图表11：国内稀释沥青进口量（单位：万吨） 20202021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表12：稀释沥青港口库存走势（单位：万吨） 2021 2022 2023 2024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 图表13：沥青炼厂开工率（单位：%） 2020 2021 2022 2023 2024 70 60 50 40 30 20 10 图表14：沥青周度产量（单位：万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 资料来源：百川资讯，光大期货研究所资料来源：百川资讯，光大期货研究所 据百川盈孚统计，2024年1-6月国内炼厂沥青总产量1274万吨，同比减少170万吨，同比降幅12%。其中6月沥青总产量203万吨，环比减少19万吨，降幅9%，同比减少48万吨，降幅为19%。 图表15：沥青炼厂库存率（单位：%） 2020 2021 2022 2023 202