提质增效、稳油增气成效显著，24Q1盈利稳中向好

提质增效、稳油增气成效显著，24Q1盈利稳中向好 核心观点： 事件公司发布2024年第一季度报告。报告期内，公司实现营业总收入8121.84亿元，同比增长10.88%；归母净利润456.81亿元，同比增长4.70%；扣非归母净利润457.88亿元，同比增长3.78%。 持续推进提质增效、稳油增气，24Q1上游业务盈利平稳增长报告期内，公司油气和新能源、炼油化工和新材料、销售、天然气销售业务分别实现经营利润429.7、81.2、67.6、123.2亿元，分别同比变化4.8%、-4.2%、-17.1%、21.5%。其中，上游油气资源相关业务盈利同比增长，一方面系公司不断深入推进提质增效工作，坚持稳油增气、持续加大油气勘探开发和增储上产力度，同时加强成本费用管控。24Q1公司原油、可售天然气产量分别为239.6百万桶、1344.7十亿立方英尺，分别同比增长1.4%、3.9%；单位油气操作成本为 10.4美元/桶，同比下降1.8%。另一方面系报告期内天然气市场需求延续较快增长，同时公司进口气采购成本降低，天然气销售业务实现量效双增。24Q1公司天然气销售量为833.7亿立方米，同比增长14.2%。其中，国内天然气销量为671.0亿立方米，同比增长7.5%，平均销售价格为9.4美元/千立方英尺，同比基本持平。 内，我国经济延续向好回升态势，国内成品油市场需求保持增长、化工品下游补库需求逐步回暖。公司紧抓国内需求恢复增长的有利时机，24Q1公司原油 上证指数总股本（万股） 3,113.0418,302,098 加工量、成品油产量、成品油销量以及化工产品商品量分别为353.8百万桶、 实际流通A股（万股） 16,192,208 3048.2万吨、3925.8万吨、990.8万吨，分别同比增长8.2%、9.8%、4.5%、16.7%。受炼油产品毛利收窄、国际贸易业务利润减少影响，24Q1公司下游炼 流通A股市值（亿元） 16,548.44 炼油产品毛利、国际贸易利润收窄，拖累24Q1下游业务盈利表现报告期 中国石油(601857.SH) 推荐(维持评级) 分析师 任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：0755-23913136 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 市场数据2024-04-29 股票代码601857.SH A股收盘价（元）10.22 油及销售业务经营利润同比明显回落；受化工品销量增加、广东石化扭亏增利影响，24Q1公司化工业务同比扭亏增利。 相对沪深300表现图 各项业务经营目标明确，公司长远发展基础不断夯实2024年，公司将坚沪深300中国石油 持创新、资源、市场、国际化、绿色低碳五大发展战略，持续优化生产经营、深入推进提质增效。油气和新能源业务方面，公司将坚持高效勘探、效益开发，努力实现增储上产，2024年公司计划原油产量为909.2百万桶、可销售天然气产量为5142.6十亿立方英尺、油气当量合计为1766.3百万桶。炼油和化工新材料业务方面，公司将努力增产高效炼油产品、不断提高化工新材料产量，积极推动炼化业务迈向产业链中高端，2024年公司计划原油加工量为1403.9百万桶。此外，公司也将不断优化销售及天然气销售业务模式，提升各环节创效能力。在各项业务平稳推进下，2024年公司经营业绩有望稳健向好，公司长远发展基础也将进一步夯实。 投资建议预计2024-2026年公司营收分别为29464.34、29472.24、29591.66亿元，同比分别变化-2.14%、0.03%、0.41%；归母净利润分别为1673.98、1762.36、1783.65亿元，同比分别增长3.88%、5.28%、1.21%；EPS分别为0.91、 0.96、0.97元/股，对应PE分别为11.17、10.61、10.49倍。维持“推荐”评级。 风险提示国际油气价格大幅波动的风险，市场需求复苏不及预期的风险，产品景气度下滑的风险等。 150% 100% 50% 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-08 23-09 23-11 23-11 23-12 24-01 24-03 24-04 0% -50% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】公司点评_中国石油（601857.SH）_业绩连创新高，彰显能源央企风采20240326 【银河化工】公司点评_中国石油（601857.SH）_Q2盈利小幅回落，看好中高油价下业绩弹性20230831 公司点评●炼化及贸易 2024年04月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标预测 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,011,012 2,946,434 2,947,224 2,959,166 增长率 -7.04% -2.14% 0.03% 0.41% 归母净利润（百万元） 161144 167398 176236 178365 增长率 8.34% 3.88% 5.28% 1.21% EPS(元) 0.88 0.91 0.96 0.97 PE 11.61 11.17 10.61 10.49 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 658520.00 608260.92 666835.82 731018.54 营业收入 3011012.00 2946434.08 2947223.65 2959165.72 现金 269873.00 236050.54 294435.50 356697.93 营业成本 2302385.00 2263516.33 2249723.96 2255716.97 应收账款 68761.00 65290.34 65861.39 66018.34 营业税金及附加 295015.00 254866.55 254934.85 255967.83 其它应收款 31090.00 36543.15 35373.04 35084.31 营业费用 70260.00 70714.42 70733.37 71019.98 预付账款 12461.00 12938.50 12553.17 12626.01 管理费用 55023.00 53919.74 53934.19 54152.73 存货 180533.00 165007.72 165683.93 167354.65 财务费用 18110.00 17827.83 17916.17 16283.39 其他 95802.00 92430.67 92928.79 93237.30 资产减值损失 -28956.00 -32300.00 -32300.00 -32300.00 非流动资产 2094190.00 2167364.98 2218556.95 2261948.93 公允价值变动收益 2008.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 280972.00 280972.00 280972.00 280972.00 投资净收益 9554.00 8839.30 8841.67 8877.50 固定资产 468178.00 500799.98 530621.95 557643.93 营业利润 253024.00 261733.88 274654.46 277767.65 无形资产 92744.00 92444.00 92144.00 91844.00 营业外收入 3128.00 3000.00 3000.00 3000.00 其他 1252296.00 1293149.00 1314819.00 1331489.00 营业外支出 18694.00 20000.00 20000.00 20000.00 资产总计 2752710.00 2775625.89 2885392.77 2992967.47 利润总额 237458.00 244733.88 257654.46 260767.65 流动负债 689007.00 589117.23 587372.77 592028.33 所得税 57167.00 58736.13 61837.07 62584.24 短期借款 38979.00 38979.00 38979.00 38979.00 净利润 180291.00 185997.75 195817.39 198183.41 应付账款 289156.00 270902.29 271689.62 273412.13 少数股东损益 19147.00 18599.77 19581.74 19818.34 其他 360872.00 279235.94 276704.15 279637.20 归属母公司净利润 161144.00 167397.97 176235.65 178365.07 非流动负债 433082.00 431324.00 416324.00 391324.00 EBITDA 506795.00 463246.73 479055.65 483336.07 长期借款 126165.00 126165.00 116165.00 96165.00 EPS（元） 0.88 0.91 0.96 0.97 其他 306917.00 305159.00 300159.00 295159.00 负债合计 1122089.00 1020441.23 1003696.77 983352.33 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 184211.00 202810.77 222392.51 242210.85 营业收入 -7.04% -2.14% 0.03% 0.41% 归属母公司股东权益 1446410.00 1552373.88 1659303.49 1767404.28 营业利润 4.31% 3.44% 4.94% 1.13% 负债和股东权益 2752710.00 2775625.89 2885392.77 2992967.47 归属母公司净利润 8.34% 3.88% 5.28% 1.21% 毛利率 23.53% 23.18% 23.67% 23.77% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 5.35% 5.68% 5.98% 6.03% 经营活动现金流 456596.00 425695.96 448693.81 457734.31 ROE 11.14% 10.78% 10.62% 10.09% 净利润 180291.00 185997.75 195817.39 198183.41 ROIC 10.46% 9.53% 9.50% 9.13% 折旧摊销 225174.00 200685.02 203485.02 206285.02 资产负债率 40.76% 36.76% 34.79% 32.86% 财务费用 18110.00 11875.93 11456.93 10699.93 净负债比率 8.80% 5.79% 1.50% -2.94% 投资损失 -9554.00 -8839.30 -8841.67 -8877.50 流动比率 0.96 1.03 1.14 1.23 营运资金变动 4265.00 -12734.15 -2034.41 2635.27 速动比率 0.59 0.63 0.73 0.83 其它 38310.00 48710.71