2024年一季报报点评：减值影响业绩，商业收入稳步抬升

公司点评●房地产开发 2024年04月29日 减值影响业绩，商业收入稳步抬升 --2024年一季报报点评 核心观点： 新城控股(601155) 推荐 (维持) 事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入143.57亿元，同比下降11.66%；2024年Q1实现归母净利润2.27亿元，同比下降65.50%。 计提无形资产减值：公司2024年一季度实现营收143.57亿元，同比下降11.66%；归母净利润2.27亿元，同比下降65.50%。归母净利润增速低于营收增速，主要由于期内房地产交付毛利减少、对无形资产计提资产减值所致。根据公司公告，2024年一季度公司计提无形资产减值准备 2.15亿元，减少归母净利润1.58亿元。期间费用率方面，2024年Q1销售费用率和管理费用率分别为5.78%、5.51%，分别较上年同期增加0.59pct、0.38pct，费用控制压力提升。 销售量价承压：2024年Q1公司实现销售面积165.17万方，同比下降34.40%；累计销售金额119.47亿元，同比下降44.44%；对应销售均价为7233元/平米，同比下降15.31%。从各区域销售面积占比看，江苏销售面积占比下降3.51pct至26.61%，两个一线城市北京、上海在2024年一季度无销售面积，这或对销售均价产生影响。从竣工面积看，2024年一季度公司竣工136.93万方，同比下滑49.26%，其中江苏和浙江两省于 分析师 市场数据 2024-04-29 股票代码 601155 A股收盘价(元) 10.02 上证指数 3,113.04 总股本(万股) 225,562 实际流通A股(万股) 225,562 流通A股市值(亿元) 226 胡孝宇：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 相对沪深300表现图 2024年一季度的竣工面积同比分别增长12.48%、21.35%。新城控股沪深300 20% 商业收入稳步抬升：2024年Q1公司实现商业运营收入30.39亿元，同 比增长20.31%；其中2024年一季度共实现租金收入28.35亿元，同比增长20.25%。截至2024年3月末，公司出租物业161个，可出租面积904.22万方。2024年3月31日，出租物业平均出租率为96.86%，较2023年末提高0.41pct，出租率维持高位。截至2024年3月末，海南、青海、甘肃3个省份的物业出租率达到100%，18个省份物业的出租率超过95%，2 个省份的出租率不足90%。 权益有息负债规模缩小：截至2024年一季度末，公司的合联营公司权益有息负债为47.33亿元，较2023年末减少4.75亿元。2024年Q1期内，公司无到期的境内外公开市场债券。 投资建议：公司2024年Q1营收下滑，受计提无形资产减值影响，业绩下滑较多。开发业务销售量价均承压。商业收入稳步抬升，出租率维持高位并且进一步提高，彰显双轮驱动的优势。我们根据一季报调整预测，我们将公司2024-2026年归母净利润略微调整至7.54亿元、7.68亿元、 8.32亿元，EPS为0.33元/股、0.34元/股、0.37元/股，对应PE为29.97X、 29.42X、27.16X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、商业运营业务不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险。 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河地产】公司点评_新城控股_双轮驱动优势凸显商业运营稳定增长 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 表1：主要财务指标预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 119174.28 104241.74 104439.80 107301.45 收入增长率% 3.22 -12.53 0.19 2.74 归母净利润（百万元） 737.10 754.20 768.23 832.06 归母净利润增速% -47.12 2.32 1.86 8.31 毛利率% 19.05 19.58 19.69 19.70 摊薄EPS(元) 0.33 0.33 0.34 0.37 PE 30.66 29.97 29.42 27.16 PB 0.38 0.36 0.35 0.34 PS 0.19 0.22 0.22 0.21 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 217456.54 188079.60 176213.68 170310.00 营业收入 119174.28 104241.74 104439.80 107301.45 现金 18971.30 24225.69 28641.17 29359.13 营业成本 96467.56 83830.31 83872.23 86161.94 应收账款 665.61 569.12 432.20 366.70 营业税金及附加 2709.70 2449.68 2506.56 2682.54 其它应收款 36712.83 28656.04 25509.95 24335.06 营业费用 5130.05 4482.39 4595.35 4828.57 预付账款 3158.09 2682.57 2516.17 2412.53 管理费用 3393.11 3439.98 3655.39 3862.85 存货 142506.57 117498.23 105864.64 100387.42 财务费用 2966.00 3563.92 3479.39 3399.08 其他 15442.14 14447.95 13249.56 13449.15 资产减值损失 -5348.19 -5590.00 -3205.00 -2350.00 非流动资产 156652.25 160248.20 163290.95 166101.13 公允价值变动收益 32.37 31.70 25.90 13.80 长期投资 24137.88 24741.78 25345.68 25949.58 投资净收益 1504.84 1074.13 1075.73 1073.01 固定资产 2387.44 2794.75 3196.95 3597.48 营业利润 4474.30 1564.85 3936.29 4757.06 无形资产 1318.62 1418.22 1517.82 1617.43 营业外收入 280.52 308.58 345.61 369.80 其他 128808.30 131293.45 133230.50 134936.65 营业外支出 182.81 197.44 217.18 232.38 资产总计 374108.79 348327.80 339504.63 336411.13 利润总额 4572.02 1675.99 4064.72 4894.48 流动负债 235249.23 205809.55 194410.79 189160.40 所得税 4012.41 838.00 3211.13 3915.58 短期借款 1264.18 1294.18 1344.18 1424.18 净利润 559.60 838.00 853.59 978.90 应付账款 46669.09 39120.81 36111.65 34943.45 少数股东损益 -177.50 83.80 85.36 146.83 其他 187315.96 165394.56 156954.96 152792.77 归属母公司净利润 737.10 754.20 768.23 832.06 非流动负债 52456.15 53202.38 54094.38 54272.38 EBITDA 5833.03 5556.11 7884.07 8658.40 长期借款 23490.73 24490.73 25690.73 26490.73 EPS（元） 0.33 0.33 0.34 0.37 其他 28965.42 28711.65 28403.65 27781.65 负债合计 287705.38 259011.93 248505.17 243432.78 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 26325.52 26409.32 26494.68 26641.51 营业收入 3.22% -12.53% 0.19% 2.74% 归属母公司股东权益 60077.89 62906.55 64504.78 66336.84 营业利润 47.54% -65.03% 151.54% 20.85% 负债和股东权益 374108.79 348327.80 339504.63 336411.13 归属母公司净利润 -47.12% 2.32% 1.86% 8.31% 毛利率 19.05% 19.58% 19.69% 19.70% 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 0.62% 0.72% 0.74% 0.78% 经营活动现金流 10157.79 9908.14 6555.76 3330.43 ROE 1.23% 1.20% 1.19% 1.25% 净利润 559.60 838.00 853.59 978.90 ROIC 0.46% 1.79% 1.06% 1.10% 折旧摊销 373.26 316.20 339.96 364.84 资产负债率 76.90% 74.36% 73.20% 72.36% 财务费用 3060.66 943.35 963.91 971.91 净负债比率 45.38% 36.92% 32.42% 31.24% 投资损失 -1504.84 -1074.13 -1075.73 -1073.01 流动比率 0.92 0.91 0.91 0.90 营运资金变动 805.16 3405.56 2079.14 -510.75 速动比率 0.24 0.26 0.28 0.29 其它 6863.94 5479.17 3394.90 2598.56 总资产周转率 0.29 0.29 0.30 0.32 投资活动现金流 1166.80 -2782.12 -2118.38 -1898.56 应收帐款周转率 203.59 168.85 208.60 268.62 资本支出 -1610.92 -783.52 -761.21 -737.77 应付帐款周转率 2.12 1.95 2.23 2.43 长期投资 1576.63 -3063.90 -2429.40 -2231.90 每股收益 0.33 0.33 0.34 0.37 其他 1201.09 1065.30 1072.23 1071.11 每股经营现金 4.50 4.39 2.91 1.48 筹资活动现金流 -20084.72 -1870.54 -21.91 -713.91 每股净资产 26.63 27.89 28.60 29.41 短期借款 -401.41 30.00 50.00 80.00 P/E 30.66 29.97 29.42 27.16 长期借款 -4475.32 1000.00 1200.00 800.00 P/B 0.38 0.36 0.35 0.34 其他 -15207.99 -2900.54 -1271.91 -1593.91 EV/EBITDA 11.13 10.00 6.61 5.96 现金净增加额 -8752.88 5254.39 4415.47 717