2024年一季度业绩亮眼，有望受益于算力及液冷需求释放

浪潮信息(000977.SZ) 计算机 2024年04月30日 2024年一季度业绩亮眼，有望受益于算力及液冷需求释放 推荐(维持) 股价:38.49元 主要数据 行业计算机 公司网址www.ieisystem.com大股东/持股浪潮集团有限公司/31.93%实际控制人山东省人民政府国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股)1,472 流通A股(百万股)1,470 流通B/H股(百万股)总市值(亿元)567 流通A股市值(亿元)566 每股净资产(元)12.42 资产负债率(%)62.7 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,525 65,867 75,468 88,254 104,346 YOY(%) 3.7 -5.3 14.6 16.9 18.2 净利润(百万元) 2,080 1,783 2,142 2,605 3,172 YOY(%) 3.9 -14.3 20.1 21.6 21.8 毛利率(%) 11.2 10.0 11.1 11.3 11.5 净利率(%) 3.0 2.7 2.8 3.0 3.0 ROE(%) 12.0 9.9 10.7 11.5 12.3 EPS(摊薄/元) 1.41 1.21 1.45 1.77 2.15 P/E(倍) 27.2 31.8 26.5 21.8 17.9 P/B(倍) 3.5 3.2 2.8 2.5 2.2 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年一季报。2024年一季度，公司实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长62.96%。 平安观点： 公司2024年一季度业绩表现亮眼。根据公司公告，收入端：2024年一季度，公司实现营业收入176.07亿元，创往年一季度历史新高，同比大幅增长85.32%，维持了2023年三季度以来的正增长，且增幅进一步扩大。利润端：2024年一季度，公司实现归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%，实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长62.96%，公司2024年一季度归母净利润及扣非归母净利润同比均实现高速增长。 公司2024年一季度控费成效显著。2024年一季度，公司实现毛利率8.08%，较上年同期下降4.93个百分点，实现归母净利润率1.74%，较上年同期下降0.5个百分点。费用端，公司2024年一季度的期间费用率为5.85%，较上年同期下降6.06个百分点，其中销售/管理/研发费用率为别为1.53%/0.72%/3.59%，较上年同期分别下降0.86/0.88/3.27个百分点，公司2024年一季度控费成效显著。 公司全球服务器行业龙头地位稳固，有望受益于算力及液冷需求释放。 2023年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品的市占率持续保持全球前列：2023年，服务器全球第二，中国第一；存储全球前三，中国第一；液冷服务器中国第一。公司顺应AIGC发展热潮，在算力、算法、AI软件基础设施（AIInfra）、数据基础设施等相关领域深度布局。根据工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》的目标，到2025年，我国算力规模超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。根据北京市人 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 浪潮信息公司季报点评 民政府网站信息，2024年4月，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局联合发布《北京市算力基础设施建设实施方案 （2024-2027年）》。从北京及国内主要省市的算力基础设施建设的重点来看，智能算力、通用算力和超算未来将进入协调发展阶段，算力产业链自主化建设将提速，相关产品和服务的需求将上一个台阶。公司作为全球服务器行业龙头，有望受益于算力需求释放。另外，随着AIGC发展，智算中心必然走向高密度，达到风冷散热极限，液冷是数据中心发展的最佳选择。根据浪潮服务器公众号信息，IDC预计，2023-2028年，我国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028年市场规模将达102亿美元。公司作为液冷领域领军者，持续践行“Allin液冷”战略，有望持续受益于液冷市场放量。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为21.42亿元、26.05亿元、31.72亿元，EPS分别为1.45元、1.77元和2.15元，对应4月29日收盘价的PE分别约为26.5、21.8、17.9倍。当前，全球大模型技术发展方兴未艾，大模型需要大算力。公司作为全球服务器行业龙头，在AIGC领域深度布局。我们认为，公司作为全球服务器行业龙头，有望持续受益于算力需求释放以及液冷市场放量。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）公司在国内CSP行业市占率下降的风险。国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险。2）公司AI服务器业务发展不达预期。当前，美国对华半导体出口管制升级，在此情况下，中长期来看，公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，公司的AI服务器业务发展存在不达预期的风险。3）公司大模型算法业务发展不达预期。公司2023年发布的“源2.0”基础大模型在编程、推理、逻辑等方面表现优异。如果“源2.0”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源2.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 44419 43186 47635 53985 现金 12013 8669 8825 10435 应收票据及应收账款 9718 11134 13021 15395 其他应收款 65 75 87 103 预付账款 841 964 1127 1333 存货 19115 19296 21018 22525 其他流动资产 2667 3048 3556 4194 非流动资产 3701 3276 2847 2447 长期投资 412 425 438 451 固定资产 2099 1791 1480 1165 无形资产 337 295 251 204 其他非流动资产 853 764 678 627 资产总计 48120 46462 50482 56432 流动负债 21263 19751 23321 28068 短期借款 2052 0 262 851 应付票据及应付账款 11862 13428 15671 18493 其他流动负债 7350 6323 7387 8724 非流动负债 8572 6269 4094 2100 长期借款 8151 5849 3673 1680 其他非流动负债 421 421 421 421 负债合计 29835 26020 27415 30168 少数股东权益 338 354 373 396 股本 1472 1472 1472 1472 资本公积 6822 6822 6823 6825 留存收益 9652 11794 14399 17570 归属母公司股东权益 17947 20088 22694 25868 负债和股东权益 48120 46462 50482 56432 单位:百万元 浪潮信息公司季报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 65867 75468 88254 104346 营业成本 59254 67076 78282 92379 税金及附加 154 176 206 244 营业费用 1455 1660 1942 2296 管理费用 765 877 1025 1212 研发费用 3071 3547 4263 5092 财务费用 -203 348 206 120 资产减值损失 -450 -515 -603 -713 信用减值损失 72 82 96 114 其他收益 717 717 717 717 公允价值变动收益 -9 0 1 2 投资净收益 126 126 126 126 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 1826 2194 2668 3249 营业外收入 5 5 5 5 营业外支出 4 4 4 4 利润总额 1827 2195 2669 3250 所得税 31 37 45 55 净利润 1796 2157 2624 3195 少数股东损益 13 16 19 23 归属母公司净利润 1783 2142 2605 3172 EBITDA 1980 2980 3320 3789 EPS（元） 1.21 1.45 1.77 2.15 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -5.3 14.6 16.9 18.2 营业利润(%) -15.3 20.2 21.6 21.8 归属于母公司净利润(%) -14.3 20.1 21.6 21.8 获利能力毛利率(%) 10.0 11.1 11.3 11.5 净利率(%) 2.7 2.8 3.0 3.0 ROE(%) 9.9 10.7 11.5 12.3 ROIC(%) 6.5 10.9 11.2 12.3 偿债能力资产负债率(%) 62.0 56.0 54.3 53.5 净负债比率(%) -9.9 -13.8 -21.2 -30.1 流动比率 2.1 2.2 2.0 1.9 速动比率 1.0 1.0 0.9 0.9 营运能力总资产周转率 1.4 1.6 1.7 1.8 应收账款周转率 7.2 7.2 7.2 7.2 应付账款周转率 6.48 6.48 6.48 6.48 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 1.21 1.45 1.77 2.15 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.86 1.48 2.06 每股净资产(最新摊薄) 12.19 13.65 15.42 17.57 估值比率P/E 31.8 26.5 21.8 17.9 P/B 3.2 2.8 2.5 2.2 EV/EBITDA 27 21 18 16 单位:百万元 经营活动现金流 520 1259 2178 3038 净利润 1796 2157 2624 3195 折旧摊销 356 438 445 419 财务费用 -203 348 206 120 投资损失 -126 -126 -126 -126 营运资金变动 -1940 -1572 -985 -583 其他经营现金流 638 15 14 13 投资活动现金流 -585 99 98 97 资本支出 372 0 3 6 长期投资 29 0 0 0 其他投资现金流 -986 99 95 91 筹资活动现金流 2940 -4702 -2119 -1526 短期借款 -2903 -2052 262 589 长期借款 3886 -2302 -2175 -1994 其他筹