季报点评：业绩符合预期，施工稳增、地产盈利改善

中国建筑（601668.SH）的业绩符合预期，施工稳增、地产盈利改善。2024年一季度实现营业收入5493.2亿元，同比增长4.7%，归母净利润149.2亿元，同比增长1.2%；扣非后归母净利润147.4亿元，同比增长1.1%。财务费用增加拖累净利润增速。分业务看，2024年一季度公司房建/基建/地产分别实现营业收入3658/1277/465亿元，同比变动+6.1%/+6.4%/-8.8%；实现毛利润226.1/109.2/89.2亿元，同比增长6.5%/8.3%/7.8%。施工主业稳健增长，地产开发收入承压，但盈利能力明显改善，毛利率提升3个pct。新签订单方面，1）房建业务一季度新签合同额8062亿元，同比增长11.4%，业务结构持续优化。其中，公共建筑类项目占比持续提升，工业厂房同比增长39.8%，高基数下延续较快增长（23Q1增速超90%）；住宅地产类项目占比持续下降，Q1商品房住宅订单占比22%，同比下降1.5个pct。2）基建业务一季度新签合同额3005亿元，同比增长23.2%。其中，能源工程、水务及环保、水利水运快速增长，增速分别为235%/86%/156%，表现亮眼。3）房地产业务一季度合约销售额为778亿元，同降31%；销售面积263万㎡，同降48%，地产销售压力仍存，但表现好于行业龙头整体。新购置土地储备约162万平方米，主要位于一线及强二线城市。毛利率保持稳定，现金流受地产业务影响流出加大。公司2024年一季度综合毛利率8.09%，YoY-0.01个pct，同比基本保持稳定。期间费用率3.76%，YoY+0.1个pct， 其 中 销 售/管理/研发/财 务 分 别 变 动-0.03/-0.05/-0.07/+0.