春播天气扰动，豆类内强外弱持续

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年4月28日豆类 春播天气扰动豆类内强外弱持续 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 随着美国春播的展开，市场仍在密切关注产区天气形势变化给春播带来的影响。近期美国中西部地区降雨出现，可能扰乱玉米和大豆的播种工作。基于对2024年夏季的长期气象预测，美国中部尤其是西部玉米带的气温将高于正 常，降水将低于正常，因此未来10天的降雨量非常重要。随着市场对天气变化关注程度的提高，美豆期价将呈现明显的天气市波动特征。此外，今年南美市场实际可供出口的大豆体量虽然同比增加，但主要是受益于阿根廷大豆产量恢复性增长的带动，巴西大豆实际卖压可能弱于市场预期。短期美豆期价或将震荡偏强运行。国内大豆到港量明显回升，但港口大豆库粗小幅去化，反映出油厂消化大豆的速度明显加快。截至4月28日，国内港口大豆库存745.32 万吨。目前国内油厂大豆压榨量周比和同比双增，也进一步印证了4月下旬后进口大豆到港增加后，油厂开工显著改善的预期。随着进口大豆到港量的明显增加，国内部分地区油厂断豆停机的局面将有所缓解，油厂开工率存在继续攀升的可能。后期巴西大豆的进口成本将决定我国进口大豆的成本支撑，受到巴西大豆贴水成本高企以及国内节前刚需补货、交投情绪好转的支撑，豆类期价整体延续偏强运行的走势。 豆粕 4月中下旬后进口大豆陆续到港，国内豆粕供应有望显著改善，市场各方 对于豆粕库存拐点保持高度关注。国内油厂开工率连续4周回升，短期内供应 压力持续增加，油厂豆粕库存回升至42.25万吨，周比增加9.97万吨。后期关注油厂远期买船节奏和豆粕基差变化，市场供需矛盾将更多转向需求拉动，重点关注需求增量能否消化产量增幅。近期豆粕盘面近远月合约走势差异,体现了市场对于现实与预期博弈的分歧。另一方面，市场对于未来豆粕价格的波动性保持高度敏感，仍需密切关注春播天气变化对市场带来的扰动影响。短期盘面波动增强，关注期现市场的联动性和基差的变化对盘面的影响，整体强势格局并未改变，内强外弱持续。 菜粕 菜系市场整体呈现内强外弱的格局。国内随着国产菜籽收获和进口菜籽到港增加，在供应预期转向宽松的背景下，水产养殖需求旺季能否承接供应压力将是市场关注的重点，也将继续影响菜粕市场走势。二季度国内油菜籽供应总体充足。需求来看，随着气温回升，我国水产养殖需求逐渐进入旺季，市场对菜粕消费有乐观预期，叠加现阶段部分地区油厂开机率维持偏低水平，导致国内油厂菜粕库存持续下降，这也对菜粕价格构成支撑。关注渠道库存建库和下游市场备货节奏变化，短期豆粕和菜粕强弱关系面临转换，保持多头思路。 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格持稳4 1.2豆类期价整体偏强4 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快6 2.1美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于往年6 2.2巴西大豆收获接近尾声阿根廷收获加速7 2.3巴西大豆出口加快美豆出口降幅收窄7 2.4投机基金削减看空押注9 2.5进口大豆到港量将迎来恢复性增长9 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至3760元/吨,周比上涨20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货 价格4550元/吨，周比下跌10元。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2024年第18周，豆类期价震荡偏强，豆一期价震荡偏强，期价承压10周均线；豆二期价冲高回落，期价站上5周、20周、30周三条均线。资金来看，豆一期价成交大幅萎缩，豆二成交显著放量，豆一和豆二持仓均出现明显放量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆春播天气扰动南美大豆出口加快 2.1美豆产区天气影响增强美豆播种进度快于往年 气象机构Maxar预测，未来一周美国中部地区天气多雨，预计将会放慢春播进度，不过温暖的天气将会提高土壤温度。美国全国海洋及大气管理局（NOAA）发布的气象预测显示，周二玉米种植带的东部地区将会出现大范围的降雨，周三西部玉米种植带将会出现更多的阵雨和雷暴天气。未来6到10天的预测显示，美国中部大部分地区的气温将高于平均水平，其中东南部地区升温的可能性最大。在此期间，整个美国大陆也将出现高于平均的阵雨，下周初中部平原和中西部北部干旱地区降雨的几率最大。 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2024年4月21日的一周，美国中西部适合农田作业的天数大多增加。通常来说，天气晴朗有助于农户下田作业，反之多雨潮湿天气不利于农田作业。因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱（或降雨）的指标。天数越高，意味着干燥天气越多，而降雨越少。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊州适合农田作业的天数为3.5天，上周2.3天， 去年同期3.7天；印第安纳州适合农田作业的天数为2.9天，上周1.4天，去年同期 4.4天。衣阿华州适合农田作业的天数为3.0天，上周4.9天，去年同期2.5天。在头号冬小麦生产州堪萨斯，适合农田作业的天数为5.9天，上周6.3天，去年同期6.0天。俄克拉荷马州适合农田作业的天数为6.3天，上周6.1天，去年同期6.2天。得克萨斯州适合农田作业的天数为5.4天，一周前4.6天，去年同期5.9天。 美国西部玉米种植带的墒情改善，美国平原的墒情总体下滑。截至2024年4月21日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例28%，上周30%，去年同期28%。全国48个州土壤表层墒情过剩的比例为11%，充足61%，短缺21%，非常短缺7%。上周墒情过剩比例14%，充足56%，短缺22%，非常短缺8%。去年同期墒情过剩 13%，充足59%，短缺17%，非常短缺11%。伊利诺伊州表层土墒短缺到非常短缺的比例为5%(上周15%)；印第安纳4%(上周3%),衣阿华37%(上周52%)。堪萨斯州表层土墒短缺到非常短缺的比例为65%(上周65%)；俄克拉荷马46%(上周37%)；得克萨斯41%(上周39%)。 美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月14日，美国大豆播种进度为8%，上周3%，去年同期8%，五年同期均值为4%。报告出台前分析师们预计大豆收获7%，预测区间位于4%到9%。伊利诺伊完成11%，去年同期12%，历史均值6%；衣阿华州完成8%，去年4%，五年均值2%。印第安纳州完成2%，去年同期6%，五年均值3%。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年4月19日的一周，美国大豆压榨 利润为每蒲2.11美元，比前一周上涨3.4%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29 美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅44.38美分，相当于每蒲5.24美元； 一周前为每磅45.89美分，相当于每蒲5.42美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白 豆粕现货价格为每短吨361.95美元，相当于每蒲8.42美元；一周前为每短吨362.03 美元，相当于每蒲8.42美元。同期1号黄大豆平均价格为11.55美元/蒲，一周前为 11.800美元/蒲。 2.2巴西大豆收获接近尾声阿根廷收获加速 巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，截至4月21日，巴西2023/24年度大豆收获进度为86.8%，比一周前高出3.6%，但是低于去年同期的89.0%，这也是连续第六周低于去年同期进度。头号大豆主产州马托格罗索州的收获进度为99.5%，高于上周的98.6%，去年同期100%。其他州的播种进度为，帕拉纳98%（97%,97%），圣保罗100%（100%，99%），戈亚斯92%（87%，100%），南马托格罗索99%（98%，100%）。4月11日巴西国家商品供应公司（CONAB）将2023/24年度巴西大豆产量调低至1.4652 亿吨，较上月预测的1.46858亿吨低了34万吨或0.2%。如果这一预期成为现实，将 比上年的创纪录产量1.546亿吨减少808万吨或5.2%。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月17日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为13.9%，高于一周前的10.6%，比五年同期均值落后22个百分点。已经收获的大豆产量为823万吨，平均单产为3.44吨/公顷。大豆作物状况略微下滑。评级差劣的比例23%（一周前22%，去年同期63%；优良率为30%（上周31%，去年同期4%）；评级一般的比例为47%（47%，33%）。从大豆种植带的土壤墒情来看，充足的比例为78%，一周前72%，去年同期50%。该交易所预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5100万吨，比上年因干旱而减产的2100万吨提高3000万吨或143%；收获面积估 计为1730万公顷，比上年提高6.9%。美国农业部在4月11日的供需报告里预测2023/24 年度阿根廷大豆产量为5000万吨，和3月份预测持平，高于上年的2500万吨。4月 11日，罗萨里奥谷物交易所维持阿根廷大豆产量预期不变，为5000万吨。 2.3巴西大豆出口加快美豆出口降幅收窄 巴西私营咨询机构Safras&Mercado发布四月份报告，将2024年巴西大豆出口调高到9600万吨，高于3月份预测的9400万吨，但是仍比2023年的1.0186亿吨降低6%。以下是报告的详细数据。大豆：2024年巴西大豆压榨量估计为5430万吨，和3月份预测持平，2023年的压榨量为5316.5万吨。2024年大豆进口量为65万吨，高 于2023年的18.1万吨。2024年巴西大豆总供应量预计为1.5654亿吨，同比减少4%；总需求预计为1.533亿吨，同比下降4%。大豆期末库存预计下降30%，从464.1万吨降至323.7万吨。 巴西外贸秘书处（SECEX）的数据显示，2024年4月1至19日，巴西大豆出口量 为1021万吨，高于一周前的685万吨，意味着上周巴西出口大豆336万吨。去年4月 份全月，巴西大豆出口量为1434万吨。4月份迄今日均大豆出口量为680,623吨，比去年同期的796,470吨减少14.5%。4月份迄今巴西大豆出口收入为44亿美元，而去年4月份全月为77.5亿美元。4月份迄今巴西大豆出口均价为每吨