2023年报、2024一季报：规模与业绩增长均稳健，分红提升

详解齐鲁银行2023年报&2024一季报：规模与业绩增长均稳健；分红提升 齐鲁银行(601665)/银行证券研究报告/公司点评2024年04月29日 公司盈利预测及估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 11,052 11,940 12,575 13,254 13,915 增长率yoy% 8.82% 8.04% 5.31% 5.40% 4.99% 净利润（百万元） 3,587 4,234 4,886 5,516 6,229 增长率yoy% 18.15% 18.04% 15.40% 12.88% 12.93% 每股收益（元） 0.78 0.90 1.04 1.17 1.32 净资产收益率 12.66% 13.26% 13.74% 14.06% 14.20% P/E 6.10 5.32 4.61 4.08 3.61 PEGP/B 0.73 0.66 0.61 0.54 0.49 备注：股价截止2024/4/29 投资要点 财报综述：1、1Q24业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+。1Q24营 收同比+5.5%（vs4Q23同比+8.0%），1Q24净利润同比+16.1%（vs4Q23同比+18.0%），营收和利润增速保持稳健。2、测算1Q24单季年化净息差环比维持在1.53%，生息资产收益率环比下行4bp至3.58%，计息负债端成本率环比下行6bp至2.08%。3、资产负债：开门红投放较好。（1）资产：2023年生息资产同比增19.9%，贷款同比增16.7%。1Q24生息资产同比增18.5%，贷款同比增15.8%，贷款增速小于生息资产增速。1Q24新增贷款174.6亿，同比1Q23多增5个亿，开门红投放积极。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，零售实现正增，分别新增137.3/18.3亿元。（2）负债：存款增速高于贷款，存款占比环比下降。2023计息负债同比增19.9%，存款同比增14.2%。1Q24计息负债同比增18.1%；存款同比增7.0%，存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4%、12.0%和16.6%，占比较4Q23变动-1.5、+0.4和+1.1pcts，存款占比下降。4、2023年存贷细拆：（1）贷款：2023年新增对公、零售、票据分别占比82.6%/20.8%/-3.3%。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22%、28.04%、44.23%，高于贷款平均增速。（2）存款：个人活期全年负增9.6%，企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1%。5、1Q24净非息收入增速维持20%+：手续费增速转正。1Q24、2023净非息同比分别增22.3%、23.6%，2023较3Q23增速边际大幅提升（3Q23同比8.3%），主要是手续费降幅收敛。手续费增速自3Q23边际向好以来，于1Q24实现由负转正，同比+4.4%（vs2023同比-9.3%），净其他非息收入维持高增。6、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在300%+。（1）不良角度：2023不良率环比持平在1.26%，1Q24不良率环比降低1bp至1.25%；公司1Q24不良净生成率为0.72%，环比下降9bp；1Q24关注类贷款占比环比降6bp至1.32%。（2）拨备角度：2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至303.15%，1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77%，维持在300%+，安全边际仍较高。（3）细分业务和地区角度：对公不良持续下降，济南外资产质量优化。2023对公不良率较1H23下降11bp至1.35%，维持改善趋势；零售不良率较1H23提升21bp至1.18%；济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83%、56.17%，不良率分别为1.21%、1.30%，分别较2022年末+22bp、-23bp。7、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存、贷、客户数均维持20%+高增速。8、其他：2023年度分红率提升1.16个点至26.73%，测算2023静态股息率提升至5.03%，假设24E净利润增速为15.4%，24E分红率27%，则测算24E静态股息率达5.71%。 评级：增持(维持) 市场价格：4.78 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn研究助理杨超伦Email：yangcl@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)4,835 流通股本(百万股)2,574 市价(元)4.78 市值(百万元)23,111 流通市值(百万元)12,303 股价与行业-市场走势对比 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023-01-18 2023-02-16 2023-03-17 2023-04-15 2023-05-14 2023-06-12 2023-07-11 2023-08-09 2023-09-07 2023-10-06 2023-11-04 2023-12-03 2024-01-01 2024-01-30 2024-02-28 2024-03-28 2024-04-26 -25% 沪深300齐鲁银行 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 投资建议：公司2024E、2025EPB0.61X/0.54X；PE4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。 根据外部经济形势及公司基本面情况，我们调整盈利预测，预计2024-2025归母净利润为48.9亿元、55.2亿元（前值为为48.7亿元、55.9亿元）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 内容目录 1、业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+.-5- 2、单季净利息收入环比+4.7%，单季年化净息差环比维持在1.53%.........-6- 3、资产负债：开门红投放较好...................................................................-6- 4、2023存贷细拆：对公投放为主要支撑；企业活期存款全年小幅正增...-7- 4、净非息收入增速维持20%+：1Q24手续费增速转正；其他非息维持高增-9- 5、资产质量：不良率及不良生成维持优化，拨备覆盖率维持在300%+..-10- 6、县域金融：县域机构稳步扩张；县域存贷维持20%+高增速...............-11- 7、其他：分红率提升1.16个点至26.73%，测算股息率提升至5.29%..-12- 图表目录 图表1：齐鲁银行业绩累积同比.-5- 图表2：齐鲁银行业绩单季同比.........................................................................-5- 图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-5- 图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-5- 图表5：齐鲁银行单季年化净息差（单季年化）...............................................-6- 图表6：齐鲁银行资产负债收益付息率（单季年化）........................................-6- 图表7：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元）....................................-6- 图表8：齐鲁银行比年初新增贷款占比..............................................................-8- 图表9：齐鲁银行存量贷款占比.........................................................................-8- 图表10：齐鲁银行存款增速和结构占比............................................................-9- 图表11：齐鲁银行净非息收入同比增速与占比营收情况.................................-10- 图表12：齐鲁银行资产质量指标.....................................................................-10- 图表13：齐鲁资产质量指标细拆.....................................................................-11- 图表14：齐鲁银行县域金融主要指标..............................................................-11-图表15：齐鲁银行前十大股东持股情况（1Q24）..........................................-12-图表16：齐鲁银行盈利预测表.........................................................................-14- 1、业绩稳健，营收增速维持5%+，净利润增速维持15%+ 齐鲁银行1Q24营收同比+5.5%（vs4Q23同比+8.0%），1Q24净利润同比+16.1%（vs4Q23同比+18.0%），一季度业绩营收和净利润增速边际略有下降，但仍处于行业较优位置。1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.7%/10.9%/8.3%/8.0%/5.5%；10.6%/11.6%/9.1%/7.8%/4.5%；12.3%/15.5%/16.2%/18.0%/16.1%。 图表1：齐鲁银行业绩累积同比图表2：齐鲁银行业绩单季同比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 营收PPOP归母净利润 营收PPOP净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 1Q24业绩累积同比增长拆分：规模增长提供主要正向业绩贡献，对业绩贡献正向支撑维持在19个点。总的来看，手续费、其他非息、拨备、税收均为正向贡献，净息差、成本为负向贡献。细看各因子贡献边际变化情况，其中对业绩贡献边际改善的有：1、净手续费收入贡献转正，贡献0.5个点。2、拨备正向贡献走阔0.14个点。3、规模增长正向贡献走阔0.6个点。4、税收正向贡献走阔0.9个点。边际贡献减弱的有：1、息差对业绩负向贡献走阔3.6个点。2、净其他非息正向贡献收窄1.6个点。3、成本负向贡献走阔0.8个点。 图表3：齐鲁银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：齐鲁银行业绩增长拆分（单季环比） 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 规模增长 17.01% 17.04% 16.66% 18.57% 19.19% 净息差扩大 -4.33% -5.49% -