衍生品周报：海外市场风险担忧缓解

海外市场风险担忧缓解 金融工程团队：廖静池：(分析师) 2023.11.05 电话：0755-23976176 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货、期权和两融市场活跃度边际下降。负面新闻冲击边际增加，搜索 指数处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期较低，海外风险预期下降。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度边际下降。上周主要股指期货2023年11月合约基差（期货-现货）延续分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为4.66、3.86、-7.56、-15.17；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行 权价分别约为2450、3600、6000；截止2023年11月2日融资融券余额为16305.91亿元，两融余额相对A股流通市值为2.41%。 市场情绪监测：上周主要指数负面新闻冲击边际增加，搜索指数处于较低水平，新闻舆情负面情绪整体较低；主要指数ETF期权持仓PCR未见明显上行或下行趋势；上周上证50-VIX收于15.38，相较前值 边际下降，表明国内投资者预期风险边际下降；CBOE-VIX收于14.91，相较前值大幅下降，表明海外投资者预期风险下降。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2023年9月12日发出反向套利信号；IF于2023年9月12日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2023年9月12日发出反向套利信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号：S0880522090003 张晗：（分析师）电话：021-38676666 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 IC跨期价差发出反向套利信号2023.10.31 衍生品市场活跃度继续提升2023.10.22 期市情绪延续分化，海外风险预期提升 2023.10.16 期市表现分化，两融情绪维持高位 2023.10.08 海外风险不减国内期市情绪2023.09.24 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货2023年11月合约基差（期货-现货）延续分化，IH、 IF、IC、IM基差分别为4.66、3.86、-7.56、-15.17；股指期货跨期价差 （当月-次月）表现分化，IH、IF、IC、IM分别为-3.6、-8.8、4.2、12.8；股指期货持仓量和日均成交量下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅0.91% 0.61% 0.33% 0.95% 指数收盘价2436.94 3584.14 5510.36 5973.17 2311合约基差4.66 3.86 -7.56 -15.17 2312合约基差8.26 12.66 -11.76 -27.97 2403合约基差25.06 32.86 -25.76 -58.57 2406合约基差21.26 29.66 -61.36 -107.97 跨期价差（当月-次月）-3.6 -8.8 4.2 12.8 成交量（张）63868 109172 82724 85971 成交量变化（张，相对上周）-12779 -26773 -18536 -14170 持仓量（张）129420 273593 303776 230929 持仓量变化（张，相对上周）-5907 -3845 -2055 4323 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（当月连续-次月连续）近期走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20230803 20230808 20230811 20230816 20230821 20230824 20230829 20230901 20230906 20230911 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 20230803 20230808 20230811 20230816 20230821 20230824 20230829 20230901 20230906 20230911 20230914 20230919 20230922 20230927 20231010 20231013 20231018 20231023 20231026 20231031 20231103 -40 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量和持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.70、5.75；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2450、3600、6000。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购6301302311认购2.50-4865911264096-1531816.28% 认沽5057362311认沽2.50-4443779452641325316.30% 合计1135866-93096880.26%2209360-206574.78%16.29% 认购722432311认购3.70-58458151590-332916.76% 认沽602382311认沽3.70-60159117142892316.36% 合计132481-11861783.38%268732559477.28%16.56% 认购5087482311认购3.70-2977821006714-626716.65% 认沽4394712311认沽3.60-3076328054711626116.93% 合计948220-60541486.38%1812185999480.01%16.79% 认购584492311认购5.75-29661107228-105517.77% 认沽583762311认沽5.75-30080107599509317.08% 合计116825-5974299.88%2148274038100.35%17.43% 认购2463682311认购5.75-78871425519-115217.41% 认沽2023322311认沽5.50-1626883782291670517.30% 合计448701-24155982.13%8037481555388.89%17.36% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 成交量（手） 交易最活跃合约 成交量变化（手） 成交量 PCR 持仓量（手） 持仓量变化（手） 持仓量PCR 隐含波动 率均值 19800 2311认购2450 -12300 62347 -885 17.44% 12227 2311认沽2400 -13345 32480 -669 16.72% 32027 -25646 61.75% 94827 -1554 52.10% 17.08% 46701 2311认购3600 -26233 139019 -989 17.59% 30047 2311认沽3600 -22713 74234 -650 17.01% 76748 -48947 64.34% 213253 -1639 53.40% 17.30% 40463 2311认购6000 -11580 81796 -118 18.01% 30875 2311认沽5900 -16945 54305 1126 17.44% 71338 -28525 76.30% 136101 1008 66.39% 17.72% 表3：主要股指期权运行监测表 标的资产方向 认购 上证50 认沽 指数 合计 认购 沪深300 认沽 指数 合计 认购 中证1000 认沽 指数 合计 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比继续上升，两融市场整体活力继续提升。截止2023年11月2日融资融券余额为16305.91亿元， 前值（2023年10月26日融资融券余额）为16210.6亿元，两融余额相 对A股流通市值为2.41%。上周两融净流入金额最高的行业为电子、汽车、计算机等，净流出金额最高的行业为基础化工、农林牧渔、商贸零售等。 图3上周融资融券余额与上上周相比基本持平图4上周汽车、通信、电子融资净买入最多（万元） 9000 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 融资融券/全部A股流通市值 2.6 8500 8000 7500 2.5 2.4 2.3 300000 250000 200000 150000 100000 50000 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 0 -50000 -100000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用指数成分股周度合计负面新闻次数衡量负面新闻冲击，当负面新闻冲击较大时指数有较大概率承压；使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股分别出现负面新闻冲击804次，搜索指数为1728，均处于历史较低水平。 0 4300 3,500 4400 100 4200 3,000 4200 200300 41004000 2,500